基金产品研究专题：海富通国策导向：均衡全面，追寻核心资产

金融工程专题 2023年10月30日 海富通国策导向：均衡全面，追寻核心资产 金融工程研究团队 ——基金产品研究专题 魏建榕（首席分析师） 魏建榕（分析师）张翔（分析师）何申昊（联系人） 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001 heshenhao@kysec.cn 证书编号：S0790122080094 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《主动权益基金加仓消费板块，固收基金杠杆下行—公募基金2023年三季报全扫描》-2023.10.29 《高频宏观因子构建与资产配置应用 —大类资产配置研究系列（7）》 -2023.10.25 《机构资金行为画像（2023年10月 23日）—金融工程定期》-2023.10.23 高质量均衡策略多维度占优 在最近的三个月，我们观察到高质量均衡策略相对偏股混合型基金指数 （885001.WI）超额收益显著，达6.17%。同时，2023年10月的风格配置信号看多低估值、成长及高质量因子。如果均衡配置价值与成长，这一信号组合同样指向高质量均衡策略。 当前共有92只基金在高质量均衡分类中，长短期综合业绩排名最靠前的产品为海富通国策导向，本文中我们将以该产品为例做详细的解析。 海富通国策导向：超额收益显著，机构认可度高 海富通国策导向A（代码：519033.OF）成立于2011年11月16日，为偏股混合型基金。海富通国策导向A成立时间较长，中途历经多次基金经理变更，现任 基金经理为胡耀文，2021年5月7日开始任职，2022年8月15日起独立管理该产品。胡耀文管理以来，基金规模快速增长，机构认可度提升。 海富通国策导向相对偏股型基金指数超额收益显著。2021年以来，海富通国策 导向年化收益率-0.22%，最大回撤25.99%，无论是收益回报还是回撤控制均优于偏股混合型基金指数。分市场阶段来看，海富通国策导向市场适应性优异，在各市场环境下均能战胜偏股混合型基金指数。 基金投资策略：立足宏观，寻求最具性价比的核心资产 海富通国策导向为偏股混合型基金，合同约定的权益资产占比范围在60-95%。结合季报披露等数据，基金经理以高频、前瞻的宏观经济数据为依据做资产配置决策。 行业配置方面，基金总体配置较为分散。同时，基金经理也会围绕市场宏观矛盾做小幅度的轮动。 选股方面，胡耀文管理的海富通国策导向一直秉持提高组合SharpeRatio的目标，致力于寻求最具性价比的核心资产。根据我们构建的主动权益基金标签体系，海富通国策导向当前为高质量均衡策略。 基金投资能力：均衡全面，能力圈广阔 胡耀文管理的海富通国策导向重仓股质量出色，收益来源相对透明。2022年6 月之前重仓股较好拟合了基金净值，而随后则大幅领先于基金净值。 我们通过雷达图的形式刻画基金的各项能力，基金的收益来源多样化，在风格、行业、选股以及交易层面的收益都排在同期市场前列，其中行业选择及交易能力更为突出，均达到前20%的水平。 海富通国策导向能力圈较为广阔，在金融周期及消费领域优势明显，在科技与医 药板块也均处于市场前列。 风险提示：基金表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 金融工程研究 金融工程专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、高质量均衡策略多维度占优3 2、海富通国策导向：超额收益显著，机构认可度高4 2.1、持有结构：规模快速增长，机构认可度提升4 2.2、历史表现：超额收益显著，市场适应性优异5 3、基金投资策略：立足宏观，寻求最具性价比的核心资产6 3.1、资产配置：锚定宏观经济，寻求动态偏离6 3.2、行业配置：分散均衡，小幅轮动7 3.3、选股特征：寻求最具性价比的核心资产7 4、基金投资能力：均衡全面，能力圈广阔9 4.1、基金重仓股质量出色9 4.2、多因子评价：收益来源多样，能力圈广阔9 5、风险提示10 图表目录 图1：高质量均衡策略相对偏股混合型基金指数超额明显3 图2：2021Q2以来，基金规模迅速成长5 图3：海富通国策导向A以机构持有为主，占比93.4%5 图4：海富通国策导向相对偏股型基金指数超额收益显著5 图5：海富通国策导向依据宏观经济进行仓位浮动决策7 图6：海富通国策导向行业配置分散，呈小幅度轮动特征7 图7：海富通国策导向偏好分散持股8 图8：海富通国策导向偏好大市值、低市盈率，以及低beta的个股8 图9：海富通国策导向重仓股质量高9 图10：海富通国策导向的各项能力较为全面10 图11：海富通国策导向在金融周期及消费领域能力突出10 图12：海富通国策导向在常配行业和阶段性选配行业均有较高的选股胜率10 表1：2023年10月配置信号看多低估值、成长及高质量因子3 表2：海富通国策导向在高质量均衡策略中，长短期综合业绩排名最靠前3 表3：海富通国策导向A成立于2011年11月16日4 表4：海富通国策导向A自2021年5月7日以来由基金经理胡耀文管理4 表5：2021年以来，海富通国策导向相对偏股型基金指数年化超额10.1%5 表6：海富通国策导向2021年与2023年表现出色6 表7：海富通国策导向2021年与2023年收益排名靠前6 表8：海富通国策导向市场适应性优异，在不同市场环境下均能有正向超额6 表9：从共管到独立管理，海富通国策导向的选股框架中更多纳入估值性价比的考量8 1、高质量均衡策略多维度占优 在2022年8月14日发布的报告《主动权益基金投资策略的迁移特征与动态监控》中，我们编制了一系列编制主动权益基金的投资策略指数，用以跟踪不同投资策略的强弱周期。 在最近的三个月（2023年7至9月），我们观察到高质量均衡策略相对偏股混合型基金指数（885001.WI）超额收益显著，达6.17%。 图1：高质量均衡策略相对偏股混合型基金指数超额明显 高质量均衡-偏股混合型基金指数 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023.09.28） 同时，2023年10月的风格配置信号看多低估值、成长及高质量因子。如果均衡配置价值与成长，这一信号组合同样指向高质量均衡策略。 表1：2023年10月配置信号看多低估值、成长及高质量因子 日期 风格因子 趋势 胜率 赔率 择时观点 2023-09-28 成长因子 弱动量 景气上行 中赔率 看多 2023-09-28 质量因子 弱动量 景气上行 高赔率 看多 2023-09-28 估值因子 强动量 景气上行 低赔率 看多 数据来源：Wind、开源证券研究所 当前共有92只基金在高质量均衡分类中（不含量化基金、沪港深基金），我们 以2023年以来回报代表短期业绩，以近三年回报代表长期业绩，以两者排名分位的平均值对该分类中的所有产品排序。长短期综合业绩排名最靠前的产品为海富通国策导向，本文中我们将以该产品为例做详细的解析。 2023年以 来回报 短期分位 近三年 回报 长期分位 平均分位 综合排名 519033.OF海富通国策导向A胡耀文-0.06% 96% 14.05% 97% 96% 1 表2：海富通国策导向在高质量均衡策略中，长短期综合业绩排名最靠前 基金代码基金简称基金经理 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023.10.26） 2、海富通国策导向：超额收益显著，机构认可度高 2.1、持有结构：规模快速增长，机构认可度提升 海富通国策导向A（代码：519033.OF）成立于2011年11月16日，为偏股混合型基金。基金旨在从受益于国家政策，尤其是产业政策的行业中，精选具有良好成长性及基本面的股票进行积极投资，同时辅以适度的资产配置，力争实现基金资产的长期增值。 基金代码519033.OF 表3：海富通国策导向A成立于2011年11月16日 基金名称海富通国策导向A 基金公司海富通基金 成立日期2011-11-16 基金类型契约型开放式 投资分类混合型 基金业绩基准MSCI中国A股指数*80%+上证国债指数*20%资料来源：Wind、开源证券研究所 海富通国策导向A成立以来历史较长，中途历经多次基金经理变更，现任基金经理为胡耀文，2021年5月7日开始任职，2022年8月15日起独立管理该产品。胡耀文先生研究与管理经验丰富，历任东方证券股份有限公司高级研究员，天治基金管理有限公司行业研究员、基金经理助理、基金经理。2015年6月至2021年1 月任天治中国制造2025灵活配置混合型证券投资基金(原天治创新先锋股票型证券 投资基金)基金经理。2019年5月至2021年1月任天治转型升级混合型证券投资基金基金经理。2021年1月加入海富通基金管理有限公司。2021年5月起任海富通国策导向混合基金经理。2022年12月起任海富通富祥混合的基金经理。 表4：海富通国策导向A自2021年5月7日以来由基金经理胡耀文管理 基金代码 起始时间 终止时间 基金经理 性别 学历 519033.OF 2021-01-20 2022-08-15 李志 女 硕士 519033.OF 2021-05-07 - 胡耀文 男 硕士 数据来源：Wind、开源证券研究所 胡耀文管理以来，基金规模迅速成长，机构认可度提升。截至2023Q2，海富通国策导向的规模从胡耀文任职前（2020Q4）的2.55亿元提升至14.56亿元，机构持有占比则从不足1.0%提升至93.4%，可见基金规模增量贡献以机构为主。 图2：2021Q2以来，基金规模迅速成长图3：海富通国策导向A以机构持有为主，占比93.4% 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023.10.26）数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023.10.26） 2.2、历史表现：超额收益显著，市场适应性优异 海富通国策导向相对偏股型基金指数超额收益显著。2021年以来，海富通国策导向年化收益率-0.22%，最大回撤25.99%，同期偏股混合型基金指数年化收益 -10.32%，最大回撤35.72%，无论是收益回报还是回撤控制均优于偏股混合型基金指数，年化超额10.1%。 图4：海富通国策导向相对偏股型基金指数超额收益显著 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023.10.26） 指标 海富通国策导向A 偏股混合型基金指数 沪深300 年化收益率 -0.22% -10.32% -12.91% 年化波动率 19.21% 17.53% 18.04% 信息比率 -0.01 -0.59 -0.72 表5：2021年以来，海富通国策导向相对偏股型基金指数年化超额10.1% 指标 海富通国策导向A 偏股混合型基金指数 沪深300 收益回撤比 -0.01 -0.29 -0.32 最大回撤 25.99% 35.72% 40.18% 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2023.10.26） 分