PTA供应缩量扰动盘面，商品氛围转好

姓名：肖彧期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296姓名：杨黎期货从业证号：F031079252023年10月30日 01周度观点 02周度重点 CONTENTSCONTENTS 周度观点 PX观点与策略 上周主要观点：市场焦点更多关注于汽油裂解价差是否还有进一步下行的空间，如果有，那么PX则10月份还有追空的空间，不过本周可以看到，PXN被超预期压缩，PX没有跟上原油端的涨幅，PXN及PX-Brent的价差均大幅回落，估值已经算中性偏低。从供需角美汽油库存本周已经连续两周去库，由表需带来的驱动正在进一步限制汽油利润的进一步下探，美国各大城市的拥堵指数仍然处于四年同期的最高值，尽管我们认为更长周期的角度，美国炼厂秋检结束后，美国汽油供应的抬升对利润仍然有一定压制，但是第一波的利润压缩似乎可以预见。策略建议：驱动依然向下，PX中长期依然维持偏空逻辑，但是短期谨慎追空，下方空间不大 本周走势分析：本周PX价格重心小幅上移，受地缘政治影响，布油86-88区间震荡，国内整体宏观情绪稍有改善，PX国际市场价格CFR价格重心较上周小幅下跌，震荡区间（1015，1017），12月窗口商谈991到1021，相差较大，1月买盘在1010到1016美元，暂无卖盘。周三纸货市场美金掉期日均成交量在4.5万吨附近 本周主要观点：虽然本周PX现货价格重心下移，但是由于石脑油价格跌幅更大导致PXN相比上周有所反弹，叠加上周我们认为短期内汽油裂解价差触底后会在偏弱的位置震荡一段时间，新的汽油利润下跌的驱动正在慢慢形成。而本周PTA供应端再起变动，大厂重启推迟，那么预计对于11月份PX的平衡表会带来一定的压力。中长期来看，汽油裂解的下行趋势仍然不可逆，主要受到汽油库存上升，冬夏季汽油规格转换，以及可再生识别号（RIN）价格对汽油裂解传播下跌等三方面的影响，因此PXN后市依然承压。策略建议：驱动依然向下，PX中长期依然维持偏空逻辑，但是短期谨慎追空，下方空间不大 •供给端：本周PX-中国开工率小幅上涨0.68%至80.35%，广东石化260万吨装置提负，目前歧化/异构化利润上行，虽然11月份有部分装置存检修计划，但是整体PX负荷依然可以维持高位运行；PX-亚洲负荷环比上涨0.55%至71.71% •成本利润：原油价格窄幅震荡，海外局势动荡，巴以冲突不确定性较高，地缘政治牵动原油价格；汽油消费旺季已过，由于持续高通胀而导致的可自由支配支出减少以及车辆燃油效率提高，目前并未见到汽油库存超季节性回落的趋势，因此后续调油的经济性回落概率较大。本周歧化/异构化利润整体偏震荡上行，可以看到本周PX供应已经环比上行，但上行幅度不大，主要在于目前PX装置基本已经达到其负荷上边际，后续预计偏高运行。PXN本周环比修复至353美金/吨，因11月份PTA供应缩量确定，PXN中长期依然承压•库存：8月PX社会库存为438万吨，环比+0.18%，同比+11.17%。社会库存变动不大，市场供需面稳定，库存水平偏中性，预计9月国内PX进口量80万吨，预计9月国内PX社会库存425.2万吨，环比下降2.92%•进出口：9月中国PX进口67.45万吨，较上月减少12.45万吨，降幅为15.59%。2023年1-9月累计进口量为686.44万吨，较去年同期减少120.75万吨，跌幅为14.96%，韩国10月1-20日PX预计出口，中国13.28、台湾2.56、美国1.51万吨•需求：本周PTA大厂宣布装置重启推迟，恒力大连PTA生产线连续检修时间较长，目前暂无确定的开车时间，导致产量不及预期，所以减少2023年11月合约量30%供应，对PX需求端支撑减弱，本周PTA开工率78.3%与上周基本持平；不过仪征化纤300万吨PTA装置投产进行时，两台大型氧化反应器设备安装就位，第四季度PTA装置的投产压力较大，与PX会存在产能错配现象。聚酯方面负荷依旧维持高位震荡格局 风险提示：原油价格、PTA装置负荷以及汽油利润 TA观点与策略 上周主要观点：对于之前对PX的价格判断来看，预计汽油利润短时间会阶段性震荡或者小幅反弹，因此PX价格短时间向下空间并不大，以成本端为主导的PTA短时间内也很难深跌去走出独立行情，此外由于PXN超预期压缩低于350美金，预计可能会有部分利润过渡至PTA一端，10月份上旬PTA加工费修复至不到200元/吨左右，叠加后市11-12月份PTA的投产预期，累库格局难以扭转，加工费依然承压明显 本周走势分析：本周PTA盘面价格重心小幅上移，周内受供应扰动影响，价格上行后有所回撤，供应端对价格影响有限，PX成本支撑偏弱，原油价格窄幅波动，基差与15价差变动趋势一直，周内走弱后反弹；现货方面，华东市场PTA现货市场价格下沿，商谈参考5820附近。10月主港交割报盘01升水25-35附近，递盘01升水20-25附近，11月主港交割报盘01升水35附近。买盘仍归于谨慎，市场交投刚需 本周主要观点：本周三PTA大厂恒力石化（大连）生产线连续检修时间较长，目前暂无确定的开车时间，导致产量不及预期，所以减少2023年11月合约量30%供应，对盘面价格造成较大扰动，盘面价格大涨3%，但是后市回吐部分涨幅，价格有所回落，可见其对01合约的提振效果有限，由于PX直接成本端依然偏弱运行，没能和PTA供需面形成共振，因此上涨幅度有限，不过短期对PTA现货加工费提振效果明显，PTA加工费从104反弹至231元/吨，基本处于近两个月内新高，盘面2405合约加工费反弹至296元/吨，但是根据中长期对PTA加工费偏低运行的观点来看，此扰动给出做空PTA加工费更好空间，近强远弱格局维持。策略建议：中长期单边逢高做空为主，PTA加工费逢高做空，TA-EG价差做缩头寸可离场，关注TA11-01正套 •供给端：本周PTA加工费持稳在78%左右，亚东石化计划11.1-12.31期间停车检修，恒力宣布装置重启推迟，短期存量装置存供应缩量预期，于此同时仪征化纤300万吨装置投产负符合预期 •成本利润：原油价格本周窄幅震荡，但中长期来看受地缘政治影响扰动较大，短期预计维持85-90美金震荡，汽油需求走弱带动利润回调，PX现货不断下探，后市PXN承压，PTA加工费短期向上修复但中长期则会偏低运行，目前现货加工费已经反弹超过200元/吨的最低下沿，对于10月份去库格局的PTA来看，其原料成本在5700-5800左右•库存：本周PTA库存290.41万吨，环比减少2.37万吨，同比增加82.32万吨。本周PTA供应及聚酯需求均小幅增量，需求增量稍多，周内PTA库存环比延续窄幅去库•需求：聚酯符合偏强震荡为主，长期可保持在9成偏上运行，直接需求有支撑，聚酯综合利润本周环比走弱，由于上游PXN和PTA加工费本周双双反弹，造成产业链利润上移，PTA工厂供应缩量下，挤压下游部分利润。纺织终端方面存在小幅回落预期，因金九银十旺季尾声，终端订单持续性不佳，且海外仍在去库外贸订单情况一般，江浙地区化纤织造综合开工率为65.85%，较上周开工下降0.13%，下游终端纺织行业成交气氛有所降温，圣诞节订单以及少量明年春季订单在机生产，但单量较往年依然缺失 风险提示：原油/PX价格波动情况，自身加工费修复情况 EG观点与策略 上周主要观点：目前乙二醇处于底部盘整阶段，成本支撑偏弱，驱动偏弱，价格底部存有支撑，但是向上反弹的驱动又不足，因此整体偏弱。本周供应端再度出现下滑，整体开工率处于同期偏低，下行空间不大，尽管中长期来说，成本依然偏多因素，但不排除亏损加剧的可能。策略建议：短期驱动不强，价格弹性受限，区间操作为主，单边底部位置做多安全边际较高，价差套利15反套逻辑维持，TA-EG价差做缩可部分止盈离场后持有 本周走势分析：本周乙二醇价格重心稍有上涨，幅度不强，上方少有阻力，但下方支撑明显，成本支撑强势，基差、价差区间震荡，现货方面，市场方向性驱动不足，张家港乙二醇现货市场弱势整理，实单商谈谨慎，本周现货商谈在4035-4040，基差在01贴水76-78，11月下商谈在4060-4070，基差在01贴水45-52 本周主要观点：乙二醇目前来看短期成本偏弱但中长期成本支撑偏强，但自身驱动偏弱，成本与供需相互博弈，焦煤价格上涨，安全检查持续扰动煤炭价格，煤炭成本支撑，但油制方面石脑油价格偏弱。自身供需驱动较弱，港口库存周内再度大幅累库，促使周四盘面价格涨势受阻后有所回落。不过周五商品氛围提振，焦煤大涨，煤化工整体走强。第四季度自身涨幅不及成本端后，生产利润亏损加剧。策略建议：短期驱动不强，价格弹性受限，区间操作为主，单边底部位置做多安全边际较高，前期底部多单可部分止盈，价差套利15反套逻辑维持。 •供给端：本周国内乙二醇综合开工率在54.58%，环比降0.43%，其中一体化装置开工率54.46%，环比降1.31%；煤制乙二醇开工率54.81%，环比升1.44%，整体供应端回落幅度下滑，煤制符合触底反弹，预计下周乙二醇供应将有上升预期，届时对供需面则更加承压 •库存：华东主港地区MEG港口库存总量114.33万吨，较上一统计周期增加8.85万吨。周内主港发货节奏一般，整体到货稳定、外轮集中卸货下库存总量大幅提升，目前港口库存再度逼近年内新高，对盘面价格的反弹带来一定压制•成本利润：石脑油、甲醇、动力煤走弱，煤价走强，乙烯价格持稳。本周乙二醇生产利润稍有修复，其中煤制工艺生产利润环比修复101元/吨至-1732元/吨，石脑油一体化利润环比修复178元/吨至-1585元/吨，综合加权利润环比修复145元/吨至-1645元/吨•需求：本周长丝产销不及短纤，长丝产销-7日平均环比下跌7.2%至53.3%，短纤产销-7日平均环比上涨13.36%至72%；双节假期以来涤纶长丝厂商持续累库，企业出货意愿增强，周内成交重心不断下调，刺激下游买盘热情，然终端用户心态谨慎，刚需买入，产销虽较上周小幅上升，但整体成交量平平，周内长丝库存小幅累库，POY库存16.8天（+0.9天），FDY库存21天（-0.6天），DTY库存28.7天（+0.6天）。终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为16.93天左右，较上周增加0.07天。周内，上游原料涤丝厂商大幅让利出货，织造厂商逢低低位补入，些许提振原料备货周期天数。下周来看，部分客户仍存刚需备货需求，届时原料库存天数将窄幅波动为主。 风险提示：煤制装置重启情况，港口库存，煤价及成本支撑 PF观点与策略 上周主要观点：短纤供需面驱动有限，绝对价格跟随聚酯原料端变动，成本支撑弱化，叠加纱厂小幅去库，市场逢低备货积极性提升，尽管产销数据有所下滑，但是短纤整体企业库存略微去库。下游涤纱行业表现较强，对短纤需求端本周存有一定支撑，不过中长期随着金九银十的旺季结束，纱厂仍然有一定的累库预期。假期之后短纤基差、价差走强明显，贸易商抄底补货，短纤库存持续维持在偏低位置。策略建议：PF单边跟随PTA操作为主，中长期逢高做空，关注短纤月差反套入场机会 本周走势分析：本周短纤价格重心小幅上移，除成本端小幅提振外，自身产销走强带动库存去化，供需与成本小幅共振推动盘面价格，基差区间震荡，现货方面，江苏市场涤纶短纤现货价格跌30元到7380自提。供需变化不大，但成本端价格下调，江苏市场涤纶短纤市场价格亦有所下调。目前现货一口价商谈成交在7360-7420自提，偏低7300附近；基差在12+50到+60 本周主要观点：短纤本周产销有所走强，下游涤纱厂加工费稍有修复后，部分企业根据行情变化逢低采购备货，以博取未来订单利润最大化，产销走强带动短纤自身库存去库，目前来看短纤是聚酯所有产品中最先企稳反弹的品种。不过中长期来看，随着金九银十接近尾声，后续纺织企业订单持续性不足，短纤仍然有一定的累库压力。策略建议：PF单边跟随PTA操作为主，中长期逢高做空，关注短纤月差反套入场机会 •供给：本周短纤供应再度小幅上行，开工率环比上涨1.73%至80.63%，创年内新高，涤纶短纤产量为15.39万