2023年三季报点评：业绩稳增下，外延式扩张有基础

2023年10月30日 ——2023年三季报点评 2023年前三季度公司实现营业收入170.49亿元，同比增长10.14%；归属于母公司所有者的净利润为27.56亿元，同比增长17.32%，扣非后归母净利润为27.08亿元，同比增长20.22%，实现EPS为1.63元。 公司简介： 北新建材是我国石膏板生产制造的龙头企业，石膏板行业市占率超过60%，积极发展石膏板+。落地“一体两翼”发展战略，收购防水材料公司，发展防水材料和涂料两翼业务，防水材料规模位居行业前三。资 料 来 源 ： 公司公 告、iFinD 点评： 走量推动业绩保持继续增长和盈利水平提升。公司作为行业石膏板龙头，规模优势突出。2023年前三季度公司营业收入和扣非后归母净利润保持持续的增长态势，前三季度增速较上半年分别提高1.30和1.06个百分点，主要是第三季度公司销量继续保持较好的增长，提升产能利用率，进一步落实了在行业需求疲弱的情况下“市场份额优先”的原则，进一步提升规模优势和效应。前三季度毛利率水平为30.80%，环比提高0.6个百分点，同比提高1.02个百分点，除了石膏板和防水材料的原材料价格下降的影响，公司的提升产能利用的规模化效应以及智能化制造也对成本的下降起到积极作用。2023年三季度公司扣非后ROE为12.43%，同比提高0.91个百分点，盈利水平提升。预计四季度在原材料价格继续低位，在保证市占率的策略以及“工厂+工长”新模式的推进下，公司业绩将保持持续的稳增。 未来3-6个月重大事项提示：无 发债及交叉持股介绍: 无 抗风险能力强外延式扩张有基础，助力公司新成长。公司货币资金和交易性金融资产充裕。虽然2023年三季度负债率水平为23.89%，同比下降4.19个百分点，较上半年下降0.31个百分点，但公司经营现金流较好，三季度经营活动产生的现金流量净额为19.61亿元，同比增长30.49%，使得三季度公司货币资金和交易性金融资产（结构性存款）达到37.68亿元，同比增长26.49%，这成为公司能够在行业低迷期抗风险和能够更快地实现外延式扩张的资金基础。 2023年9月公司有意收购涂料行业龙头嘉宝莉（国内涂料行业前8，全球前30），与其大股东香港世骏签署《交易条款备忘录》和《诚意金协议》；10月计划收购子公司北新防水（河南）有限公司的30%的股权，达到100%的持股比例，进一步落地公司“一体两翼”的业务发展战略。受地产影响，建材行业处在历史的低迷期，公司充裕的现金流不但能增强公司抗风险能力，更为公司能够抓住新机会,进行外延式扩张提供资金基础。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为36.40亿元、43.00亿和51.54亿元，对应EPS分别为2.15元、2.55元和3.05元。当前股价对应PE值分别为11.7倍、9.9倍和8.3倍。考虑公司石膏板和石膏板+的消费转型和经营质量的提升，龙头地位更加稳固，业绩增长稳定。在当前行业环境下抗风险能力强，外延式发展有基础，一体石膏板业务海外拓展的推进，两翼业务具备成长性，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 分析师：赵军胜 010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480512070003 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。 相关报告汇总 分析师简介 赵军胜 中央财经大学硕士，首席分析师，2011年加盟东兴证券，从事建材、建筑等行业研究。金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名。东方财富中国最佳分析师2015年、2016年和2017年建材第3名、建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名。卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围。2018年今日投资“天眼”唯一3年五星级分析师，2014、2016、2017和2018年获最佳分析师、选股第3和第1名、盈利预测最准确分析师等。2019年“金翼奖”第1名。2020年WIND金牌分析师第3名、东方财富最佳行业分析师第3名。2021年wind金牌分析师第2名。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层 邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881