交通运输行业周报：聚焦民航：三大航Q3均录得历史单季盈利前三；中美航线再获增班

一、聚焦民航：三大航Q3均录得历史单季盈利前三；中美航线再获增班。 1、三大航Q3均扭亏盈利，国航历史单季第三，南航历史第二，东航历史新高。1）财务数据：国南东Q3均扭亏盈利。a）收入端：Q3三大航收入均超19年。南航（476.6亿，同比+62.4%，较19年+9.0%）>国航（458.6亿，同比+152.9%， 较19年+21.4%）>东航 （361.1亿 ， 同比+118.9%， 较19年+4.3%）。b）利润端：三家盈利超19年，国航历史单季第三，南航历史第二，东航历史新高。Q3：国航（盈利42.4亿，19Q3盈利36.2亿）>南航（盈利42.0亿，19Q3盈利23.9亿）>东航（盈利36.4亿，19Q3盈利24.2亿）。 2）经营数据：南航客座率领先，较19年收窄至3.4个百分点。Q3客座率：南航（80.2%，同比+ 11.0%，较19年-3.4%）>东航（76.6%，同比+ 9.2%，较19年-5.8%）>国航（75.4%，同比+ 9.3%，较19年-6.9%）。3）收益水平：Q3客收、座收均明显超19年同期。Q3客公里收益：国航（0.67元，同比-2.8%，较19年+ 18.4%）>东航（0.63元，同比+ 1.7%，较19年+ 14.3%）>南航（0.59元，同比-5.8%，较19年+14.3%）。Q3座公里收益：国航（0.51元，同比+11.1%， 较19年+ 8.8%）>东航 （0.49元 ， 同比+ 15.6%， 较19年+6.2%）>南航（0.47元，同比+ 9.2%，较19年+9.6%）。4）成本：随业务量及利用率提升，单位成本较19年收窄。Q3座公里成本：东航（0.43元，同比-38.5%，较19年+ 10.3%）<南航（0.44元，同比-27.5%，较19年+ 15.5%）<国航（0.45元，同比-38.9%，较19年+ 15.9%）；Q3座公里扣油成本：东航（0.27元，同比-39.2%，较19年+ 2.3%）<南航（0.28元，同比-21.0%，较19年+ 10.4%）<国航（0.29元，同比-39.6%，较19年+ 11.0%）。2、中美航线再获增班，恢复比例提至20%。10月27日，美国交通部发布新通知，自11月9日起，允许中方航司每周运营共计35班（目前为24班）中美定期直航客运航班。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。3、投资建议：持续看好出行链，Q3起步入盈利周期起点。强调23Q3起，我国航空业步入真正盈利大周期。三大航Q3均录得历史单季盈利前三；国航历史第 三、南航历史第二、东航历史新高，而Q3行业平均国际运力恢复仅约5成，意味着票价弹性已初显。我们预计，随着国际线的进一步恢复，宽体机逐步飞向海外，过剩运力回归国际，价格端将更具支撑。按照最新冬春时刻计划，23冬春国际航线计划增班至19年7成，且此次中美航线再获增班，国际线取得进一步突破。继续强调Q3起我国航空业预计步入真正盈利大周期，24年Q1春运旺季或更值得期待。重点推荐中国国航大航弹性；业绩确定性高的春秋航空；当前处于估值底部，三季度有望迎来长期业绩拐点的华夏航空； 同时重点关注南方航空、吉祥航空。 二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7日民航国内旅客量恢复至105%，平均含油票价超19年14%；2、物流保通保畅：邮政快递业务投递量周环比下降；3、航空货运：浦东、香港出境航空货运价格指数均上升；4、航运：油运VLCC-TCE企稳回升，中小型原油轮涨幅明显，MR太平洋指数上涨；BDI显著回落；集运SCFI大幅上涨，内贸集运PDCI止跌回升。 三、市场回顾。交运板块上涨3.5%，跑赢沪深300指数2.0个百分点。 四、投资建议：1、红利资产找“增强”。持续强推赣粤高速，看好厦门国贸、推荐招商公路，关注唐山港。2、持续看好航空+油运：顺周期双子星。 油运作为强周期代表性行业，具有巨大价格弹性空间。我们持续强调VLCC高确定性的供给逻辑；而近期运价呈现反弹，旺季特征有概率呈现；重点推荐招商轮船、中远海能。3、我们认为快递行业估值在底部。一方面2000亿市值左右的顺丰值得重视。另一方面建议积极关注存在边际变化的韵达。 风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 一、聚焦民航：三大航Q3均录得历史单季盈利前三；中美航线再获增班 1、三大航Q3均扭亏盈利，国航历史单季第三，南航历史第二，东航历史新高 1）财务数据：国南东Q3均扭亏盈利 a）收入端：Q3三大航收入均超19年 Q3：南航（476.6亿，同比+62.4%，较19年+9.0%）>国航（458.6亿，同比+152.9%，较19年+21.4%）>东航（361.1亿，同比+118.9%，较19年+4.3%）。 前三季度：南航（1194.9亿，同比+70.3%，较19年+2.4%）>国航（1054.8亿，同比+150.6%，较19年+2.3%）>东航（营收855.4亿，同比+138.6%，较19年-8.4%）。 b）利润端：三家盈利超19年，国航历史单季第三，南航历史第二，东航历史新高 Q3：国航（盈利42.4亿，19Q3盈利36.2亿）>南航（盈利42.0亿，19Q3盈利23.9亿）>东航（盈利36.4亿，19Q3盈利24.2亿）。 前三季度：南航（盈利13.2亿）>国航（盈利7.9亿）>东航（亏损26.1亿）。 图表1三大航前三季度营业收入（亿，%） 图表2三大航前三季度归母净利润（亿） 图表3三大航Q3营业收入（亿，%） 图表4三大航Q3归母净利润（亿） 图表5三大航2023年三季报业绩汇总 2）经营数据：南航客座率领先，较19年收窄至3.4个百分点 国航：Q3 ASK、RPK分别同比+ 131.6%、+ 164.3%；较19年同比+0.2%、-8.2%。 南航：Q3 ASK、RPK分别同比+ 76.8%、+ 105.1%；较19年同比-2.7%、-6.7%。 东航：Q3 ASK、RPK分别同比+ 119.8%、+ 149.7%；较19年同比-0.5%、-7.5%。 图表6 Q3三大航ASK（亿公里，%） 图表7Q3三大航RPK（亿公里，%） 客座率： 南航（80.2%，同比+ 11.0%，较19年-3.4%）>东航（76.6%，同比+ 9.2%，较19年-5.8%）>国航（75.4%，同比+ 9.3%，较19年-6.9%）。 图表8 Q3三大航客座率 3）收益水平：Q3客收、座收均明显超19年同期 Q3客公里收益：国航（0.67元，同比-2.8%，较19年+ 18.4%）>东航（0.63元，同比+1.7%，较19年+ 14.3%）>南航（0.59元，同比-5.8%，较19年+14.3%）。 Q3座公里收益：国航（0.51元，同比+11.1%，较19年+ 8.8%）>东航（0.49元，同比+15.6%，较19年+6.2%）>南航（0.47元，同比+ 9.2%，较19年+9.6%）。 图表9 Q3三大航客公里收益（元，%） 图表10Q3三大航座公里收益（元，%） 4）成本：随业务量及利用率提升，单位成本较19年收窄 Q3座公里成本：东航（0.43元，同比-38.5%，较19年+ 10.3%）<南航（0.44元，同比-27.5%，较19年+ 15.5%）<国航（0.45元，同比-38.9%，较19年+ 15.9%）; Q3座公里扣油成本：东航（0.27元，同比-39.2%，较19年+ 2.3%）<南航（0.28元，同比-21.0%，较19年+ 10.4%）<国航（0.29元，同比-39.6%，较19年+ 11.0%）。 图表11 Q3三大航座公里成本（元，%） 图表12Q3三大航扣油座公里成本（元，%） 2、中美航线再获增班，恢复比例提至20% 10月27日，美国交通部发布新通知，自11月9日起，允许中方航司每周运营共计35班（目前为24班）中美定期直航客运航班。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。 此前8月，美国交通运输部允许在9月1日允许飞往美国的中国客运航班数量增加到每周18班，并从10月29日起增加至每周24班。 此次中美线再获增班，国际线再获突破。据航班管家统计，2019年中美直飞航班每周约350班，若双方提至70班，恢复比例可提升至20%。 3、投资建议：持续看好出行链，Q3起步入盈利周期起点 强调23Q3起，我国航空业预计步入真正盈利大周期。三大航Q3均录得历史单季盈利前三；国航历史第三、南航历史第二、东航历史新高，而Q3行业平均国际运力恢复仅约5成，意味着票价弹性已初显。 我们预计，随着国际线的进一步恢复，宽体机逐步飞向海外，过剩运力回归国际，价格端将更具支撑。按照最新冬春时刻计划，23冬春国际航线计划增班至19年7成，且此次中美航线再获增班，国际线取得进一步突破。继续强调Q3起我国航空业预计步入真正盈利大周期，24年Q1春运旺季或更值得期待。 重点推荐中国国航大航弹性；业绩确定性高的春秋航空；当前处于估值底部，三季度有望迎来长期业绩拐点的华夏航空；同时重点关注南方航空、吉祥航空。 二、行业数据更新 （一）航空客运：近7日民航国内旅客量恢复至105%，平均含油票价超19年14% 1）近7日民航国内旅客量恢复至105%，周环比-2%；客座率80%，周环比-1pts。 据Flight AI统计，10月28日，民航国内发送量156万，较19年+4%（数据周对齐），含经停（经停计2次）为164万，较19年+2%，客座率79%，较19年-1pts；7日平均旅客量162万，周环比-2%，较19年+5%，含经停为170万，较19年+3%，平均客座率80%，周环比-1pts，较19年-2pts。未来一周，预测日均旅客量174万，周环比+2%。 跨境旅客：近7日恢复至19年同期52%。 2）近7日含油票价超19年14%。 10月28日，民航全票价同比+9%，较19年同比+19%；裸票价同比+11%，较19年-1%； 民航7日市场平均全票价768元，环比上周基本持平，同比+7%，较19年同比+14%； 平均裸票价595元，环比上周基本持平，同比+8%，较19年同比-5%。 3）民航国内航班量恢复至103.3%，国际航班恢复至51.3%。 2023年10月28日，民航国内执飞航班量11898班，较22年同比+192.6%，恢复至19年的100.5%。7日移动平均，民航国内执飞航班量12229班，较22年同比+194.1%，恢复至19年的103.3%，周环比-0.1%。 2023年10月28日，民航国际（含港澳台）执飞航班量1380班，较22年同比+630.2%，恢复至19年的52.7%。7日移动平均，民航国际（含港澳台）日均执飞航班量1402班，较22年同比+587.0%，恢复至19年的53.8%，周环比-0.4%。其中，国际航班量恢复至19年的51.3%，地区航班量恢复至19年的65.9%。 （注：以上数据均为周对齐，如：23年8.5对齐19年8.10） 4）分航司看：航班量同比提升 最新10月28日，三大航航班量恢复至19年99.8%，春秋恢复至19年100.3%，吉祥恢复至19年106.6%，华夏恢复至19年79.8%。 月初至今： a）同比2022年：10月1~28日三大航航班量同比+171.1%，春秋同比+73.1%，吉祥同比+104.6%，华夏同比+241.1%。 b）相较于2019年：10月1~28日三大航航班量较19年同期同比+5.8%，春秋同比+4.0%，吉祥同比+7.5%，华夏同比-14.7%。 c）环比9月：10月1~28日三大航航班量较9月均值环比+0.0%，春秋环比+0.7%，吉祥环比-2.3%，华夏环比+1.7%。 2023年以来，三大航航班量同比+96.3%，较19年同比+1.7%；春秋航空同比+36.7%，较19年同比+6.4%；吉祥航空同比+81.2%，较1