资产质量持续向好，利息收入支撑营收增长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 齐鲁银行(601665) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 联系电话：13126655378 邮 箱：zhangxiaohui@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 资产质量持续向好，利息收入支撑营收增长 [Table_ReportDate] 2023年10月30日 [Table_Summary] 事件：10月27日，齐鲁银行发布2023三季报：Q1-Q3实现营业收入90.97亿元（YoY+ 8.24%），归母净利润29.37亿元（YoY+ 16.22%）。 点评： ➢ 资产总额稳步上行，对公及零售贷款高增强化扩表趋势。截至9月末，齐鲁银行资产总额达5684.91亿元，较上年末增长12.35%，贷款总额2933.84亿元，较上年末增长14.04%，其中主要为对公贷款增速较高拉动，齐鲁银行通过推进优质企业合作，支持“专精特新”科创业务，响应政策导向，对山东“十强产业”、绿色产业等提升信贷投放效率，截至9月末，齐鲁银行公司贷款规模为2022.99亿元，同比增长18.77%。零售贷款方面，通过发行特色信用卡、消贷专案办理提升零售业务能力，个贷业务增速边际下行，但仍维持较高水平，截至9月末，个人贷款规模为828.55亿元，同比增长14.43%。 ➢ 净息差同比下行14BP，利息收入稳定支撑营收增速。Q3单季度营业收入为30.21亿元，同比增长3.30%，主要是利息收入支撑，Q3单季净利息收入同比增长2.18%。政策出台引导贷款利率下行，齐鲁银行深耕下沉市场，普惠小微支持力度持续增强，净息差同比下行14BP至1.81%，息差下行趋势下贷款量增支撑利息收入基本稳定。单季手续费及净收入同比下降5.56%，中收降幅显著趋缓，业务边际改善。负债端存款增速稳定，截至9月末，齐鲁银行存款总额为4041.15亿元，同比增长18.43%。 ➢ 不良指标显著下行，资产质量稳健向好。齐鲁银行从严把控风险业务，持续清收存量不良贷款，不良指标持续改善，截至9月末，齐鲁银行不良率、关注率分别为1.26%、1.45%，较去年同期下降6BP、37BP，较Q2末分别下行1BP、15BP。拨备覆盖率提升至313.89%，同比上升47.62pct，安全边际稳定提高，风险抵补能力较强。核心一级资本充足率较上半年末增长6BP至9.73%，资产质量稳健向好，风险平稳可控，为规模扩张奠定良好基础。7月18日，齐鲁银行连续20个交易日的收盘价低于最近一期经审计的每股净资产，推出稳定股价措施，持股5%以上的股东增持股份，现任领取薪酬的董事（不含独立董事）、高级管理人员增持公司股份，稳定股价方案实施进展良好。 ➢ 盈利预测：齐鲁银行积极拓宽下沉市场，深耕普惠小微领域，息差下行趋势下信贷需求持续高增支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，我们预计齐鲁银行2023-2025年归母净利润增速分别为14.50%、16.98%、18.44%。 ➢ 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 10,166.98 11,063.70 12,160.18 13,874.17 15,870.40 增长率YoY（%） 28.11 8.82 9.91 14.10 14.39 归属母公司净利润(百万元) 3,035.64 3,587.37 4,107.38 4,804.63 5,690.59 增长率YoY（%） 20.52 18.17 14.50 16.98 18.44 EPS(元) 0.66 0.78 0.90 1.05 1.24 市盈率P/E(倍) 8.42 5.32 4.55 3.89 3.28 市净率P/B(倍) 0.95 0.66 0.57 0.52 0.46 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为2023年10月27日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：2023Q3营收增速环比下行（亿元） 图 2：2023Q3归母净利润增长超15%（亿元） 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图 3：2023Q3净息差边际下降 图 4：Q3 单季营收增速下降（亿元） 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图 5：Q3单季净利息收入贡献略有下降（亿元） 图 6：Q3单季手续费净收入同比下滑拖累营业收入（亿元） 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 -5%0%5%10%15%20%25%30%0204060801001202017A2018A2019Q12019H2019Q1-Q32019A2020Q12020H2020Q1-Q32020A2021Q12021H2021Q1-Q32021A2022Q12022H2022Q1-Q32022A2023Q12023H2023Q1-Q3营业收入yoy（右轴）-5%0%5%10%15%20%25%05101520253035402017A2018A2019Q12019H2019Q1-Q32019A2020Q12020H2020Q1-Q32020A2021Q12021H2021Q1-Q32021A2022Q12022H2022Q1-Q32022A2023Q12023H2023Q1-Q3归母净利润yoy（右轴）ROAE（年化）1.5%1.6%1.7%1.8%1.9%2.0%2.1%2.2%2.3%2.4%2017A2018A2019Q12019H2019Q1-Q32019A2020Q12020H2020Q1-Q32020A2021Q12021H2021Q1-Q32021A2022Q12022H2022Q1-Q32022A2023Q12023H2023Q1-Q3净息差（公布值）-20%-10%0%10%20%30%40%50%051015202530352019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3单季营业收入yoy（右轴）-5%0%5%10%15%20%25%30%05101520252019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3单季利息净收入yoy（右轴）-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%01234562019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3单季手续费及佣金净收入yoy（右轴） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 7：Q3单季归母净利润同比下滑（亿元） 图 8：2023Q3末贷款总额增速下行（亿元） 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图 9：Q3个贷、公贷均新增较多（亿元） 图 10：不良率、关注率双降（亿元） 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图 11：拨备覆盖率稳定上行 图 12：核心一级资本充足率边际改善 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 [Table_Finance] -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0246810122019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3单季归母净利润yoy（右轴）0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002017-122018-122019-062019-122020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09贷款及垫款总额yoy（右轴）-500501001502002021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09单季新增对公贷款单季新增票据贴现单季新增零售贷款0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%05101520253035402017-122018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-032023-062023-09不良贷款余额不良率（右轴）关注率（右轴）0%50%100%150%200%250%300%350%2017-122018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09拨备覆盖率8.0%8.5%9.0%9.5%10.0%10.5%11.0%2017-122018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09核心一级资本充足率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 资产负债表 单