流感旺季疫苗开始上量，Q3净利同比增70%

华兰生物(002007.SZ) BUY买进 王睿哲C0062@capital.com.tw目标价(元)28 流感旺季疫苗开始上量，Q3净利同比增70% 结论与建议： 公司业绩：公司23Q1-Q3实现营业收入39.1亿，YOY+8.6%；录得归母净利润10.7亿，YOY+18.5%；扣非后净利润9.1亿元，YOY+19.5%,公司业绩符合预期。其中Q3单季度实现营收23.3亿元，YOY+85.8%,录得归母净利润5.4亿元,YOY+70.2%,扣非后归母净利润5.1亿元，YOY+71.9%。 疫苗销售如期放量，血制品平稳：公司Q3营收及净利端大幅增长，一方面是去年同期基期较低（223营收及净利增速分别为-39.5%、-47.0%），另一方面是今年Q3进入流感疫苗销售旺季，叠加上半年甲流流行，民众接种意愿加强，公司Q3流感疫苗批签发量同比增长了近3倍（22Q3批签发22批次，23Q3批签发85批次）。从华兰疫苗子公司业绩来看，Q3单季度实现营收15.7亿元，YOY+214.2%,录得归母净利润5.2亿元,YOY+152.5%。近期流感传播又有起势，预计会增加民众接种疫苗的意愿，我们看好Q4流感疫苗继续上量。血制品板块测算Q3实现营收约7.6亿元，同比持平。 疫苗销售带动毛利率提升：Q3综合毛利率为76.4%,同比提升10.7个百分点，主要是流感疫苗销售推动。期间费用率为37.8%，同比增加8.3个百分点，主要是疫苗正常销售后，销售费用率增加明显。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2023-2025年分别录得净利润14.7亿元、17.4亿元、20.3亿元，YOY+32.9%、+17.9%、16.5%，EPS分别为0.81元、0.95元、1.11元，对应PE分别为28X、24X、20X，血制品稳定，流感疫苗弹性可期，维持“买进”评级。 风险提示：血制品销售恢复不及预期；疫苗销售不及预期，研发进度不及预期 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。