产品结构优化，快充产品起量

公司研究●证券研究报告 尚太科技（001301.SZ） 公司快报 基础化工|锂电化学品Ⅲ投资评级买入-B(维持)股价(2023-10-27)45.22元 产品结构优化，快充产品起量 投资要点 总市值（百万元）11,791.37流通市值（百万元）2,936.75总股本（百万股）260.76流通股本（百万股）64.9412个月价格区间91.38/44.10 事件：公司发布三季报，2023年前三季度实现营收31.71亿元、同比-10.3%，归母净利润5.68亿元、同比-45.7%，扣非归母净利润5.51亿元、同比-47.0%；2023Q3实现营收12.04亿元、同比-10.0%、环比+18.8%，归母净利润1.63亿元、同比-53.9%、环比-6.2%，扣非归母净利润1.61亿元、同比-54.4%、环比-5.1%。 受行业降价、规模扩张等影响，业绩略有下滑。2023Q3公司毛利率为22.62%、同比-18.3pct、环比-3.2pct；净利率13.57%，同比-12.9pct、环比-3.6pct，公司盈利能力下滑主要系：一方面负极材料市场产能结构性过剩，导致产品销售价格不断走低，另一方面北苏总部和山西三期在2022H2开始投产运营，公司生产经营规模大幅增加，相应的运营成本、费用开支大幅增加。2023Q3公司销售费用率0.08%、同比0.0pct，管理费用率1.56%、同比+0.2pct，财务费用率0.51%、同比-1.6pct，主要系2022年底首发上市募集资金到位，本期利息收入增加所致。2023Q3公司研发投入0.26亿元、同比+53.04%，研发费用率2.19%、同比+0.9pct，主要系研发人员及研发项目增加，加大了新产品和新工艺投入所致。 资料来源：聚源 储能负极材料出货占比提升，产品结构持续优化。公司2023Q3开工率和产销率维持在较高水平，出货量同比及环比大幅增长，在主要客户的市场份额占比提升较快。储能领域，公司应用于储能电池的负极材料在三季度放量出货，储能电池负极材料出货量占比明显提升；动力领域，公司快充产品也开始爬坡起量，出货占比有所提升。 升幅%1M3M12M相对收益-2.85-3.3834.9绝对收益-6.3-14.1635.49 分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn分析师周涛 SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn报告联系人申文雯shenwenwen@huajinsc.cn 2023年限制性股票激励计划首次授予完成。公司于9月8日宣布2023年限制性股票激励计划规定的限制性股票首次授予条件已经成就，向核心管理人员和业务（技术）骨干共计78名激励对象授予限制性股票98.1万股，授予价格为26.75元/股，并确定首次授予日为2023年9月8日。 投资建议：公司成本优势领先，采用一体化生产模式，自供率居于行业前列。考虑负极行业产能结构性过剩，产能出清仍需时间，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.79亿元、8.24亿元、10.36亿元，对应的PE分别为17.4、14.3、11.4倍，维持“买入-B”评级。 相关报告 尚太科技：出货量持续提升，盈利能力稳健-尚太科技中报点评2023.8.21 风险提示：能源汽车销量不及预期；客户集中；新技术、新技术的研发风险；主要原材料及电力价格波动风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣、周涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn