玉米类月报：政策性导向支撑下，玉米期价跌幅有限

政策性导向支撑下玉米期价跌幅有限 摘要 瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格证监许可【2011】1780号 国际市场而言，美国玉米单产下调幅度不及预期，且种植面积有所调增，美国玉米产量意外上调。国际市场供需转松，继续压制玉米市场价格。且国际价格明显低于国内玉米价格，贸易导向下，国内价格有向国际价格靠拢的倾向。国内方面，随着随着华北和东北玉米集中上量，阶段性供应压力大幅增加。且定向饲用稻谷拍卖成交较好，陆续出库流向饲企，继续挤占玉米饲用需求。不过，生猪产能去化缓慢，且小麦价格优势减弱，玉米需求支撑仍存。另外，政策性导向利好支撑下，市场底部支撑偏强。总的来看，阶段性供应压力较大，基本面相对偏弱，玉米期价后期仍有下跌可能，不过，跌幅预期有限。 研究员：柳瑜萍期货从业资格号F0308127期货投资咨询从业证书号Z0012251助理研究员：谢程珙期货从业资格号F03117498 淀粉受原料玉米价格影响较大，基本呈正相关性，玉米淀粉的价格走势随玉米而波动。就其自身基本面而言，尽管天气逐步转凉，淀粉糖行业转入淡季，需求将有明显下滑，但造纸包装、食品等行业需求将有所恢复。且国庆后临近双十一，下游各行业客户尤其是造纸包装行业客户仍有备货补库需求。淀粉需求端支撑仍存，且企业库存偏紧，基本面情况相对良好，淀粉或有一定抗跌性。 联系电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 扫码关注客服微信号 目录 一、2023年9月玉米类市场行情回顾............................................2 1、2023年9月玉米市场行情回顾...........................................22、2023年9月玉米淀粉市场行情回顾.......................................2 1、我国玉米供需形势.....................................................32、玉米进口缩量，供应压力减弱...........................................43、饲用稻谷拍卖成交良好.................................................54、小麦替代优势减弱.....................................................65、饲用刚需支撑仍存.....................................................66、深加工刚需采购增强...................................................77、国际价格优势凸显.....................................................88、政策导向相对利好.....................................................9 1、玉米价格回落，成本支撑减弱...........................................92、产出压力加大........................................................103、下游需求仍有支撑....................................................11 四、玉米和淀粉价差分析.....................................................12 五、玉米期权方面...........................................................12 1、流动性分析..........................................................122、波动率方面..........................................................14 免责声明...............................................................15 一、2023年9月玉米类市场行情回顾 1、2023年9月玉米市场行情回顾 2023年9月玉米表现为震荡下跌。主要是美玉米产量意外上调，且随着收割推进，上市压力增加，美玉米价格持续承压，维持低位偏弱运行，进口成本大幅低于国内市场，持续拖累国内市场氛围。且芽麦、饲用稻谷等其它替代谷物不断入市，削弱玉米需求预期。且大多数贸易主体意向在新粮上市前出货，同时，春玉米逐步上市，贸易主体大量建立库存意愿不强，随收随走居多，市场供应量相对前期明显增多，打压市场价格回落。多因素共同作用下玉米走势相对偏弱，整体表现为震荡下跌。 2、2023年9月玉米淀粉市场行情回顾 2023年9月玉米淀粉随玉米同步走弱。淀粉受原料玉米价格影响较大，基本呈正相关性，玉米淀粉的价格走势随玉米而波动。对于淀粉自身而言，中秋国庆双节即将来临，下游积极提货，市场走货速度良好。不过，淀粉企业加工利润有所好转，企业开工积极性提升，淀粉产出增加，且原料价格有所走弱，淀粉现货价格也同步偏弱，拖累期价走势。故而，淀粉期价走势基本与玉米同步。 玉米淀粉2311合约日K线图 二、玉米基本面影响因素分析 1、我国玉米供需形势 新季玉米产量情况来看，农业农村部表示，8月份，东北、华北产区天气条件总体较好，台风带来的强降水有效提高了土壤墒情，对玉米生长起到一定促进作用。未来一段时间，预计东北大部地区初霜偏晚，热量条件较好，利于灌浆成熟。据农业农村部农情调度情况，本月将2023/24年度玉米种植面积上调40万公顷至4387万公顷。单产整体而言相对平稳，总产量调增幅度不大。从市场相关调研来看，市场普遍预计玉米单产、种植面积均有所增加，新季玉米增产预期较强。Mysteel农产品玉米团队调研表示，预计2023年玉米产量27541万吨，较2022年增加1656万吨，增长幅度6.41%。 就上市时间来看，今年东北玉米播种期遭遇持续低温天气，生长中期遭遇台风侵袭，导致部分地区尤其是低洼地减产预期较为明显，其他地区也因传统生长周期内积温略显不足，或将面临推迟收获的局面，市场预期上市时间恐推迟5-10天。目前国内绝大部分地区玉米生长进程基本处于乳熟向成熟阶段过度，现阶段供应市场的新季玉米基本上是华北春玉米，且自本月中下旬起，东北地区辽宁及黑龙江局部地区新作玉米开始收割，由于基层玉米潮粮上量增加，当地烘干塔压力提升，而下游采购意向偏低，贸易商压价收购意向增强。华北玉米集中上量时间或在10月上旬，东北玉米集中上量时间或在10月中旬，季节性供应压力增加。 2、玉米进口缩量，供应压力减弱 进口玉米方面，中国海关公布的数据显示，2023年8月玉米进口总量为119.84万吨，较上年同期179.77万吨减少59.93万吨，同比减少33.34%，较上月同期167.84万吨环比减少48.00万吨。2023年1-8月玉米进口总量为1490.92万吨，较上年同期累计进口总量的1692.87万吨，减少201.95万吨，同比减少11.93%。8月玉米月度进口量较上月继续减少，主要是国内芽麦体量较高，饲料企业更倾向于芽麦替代，故而，对进口玉米采购量有所放缓。另外，据监测显示，9-11月进口到港预估分别为170万吨、70万吨、65万吨。10月、11月进口预估量明显下降，主要是国产玉米集中上市，市场阶段性供应充裕，故而， 通过降低进口量来缓解供应压力。 3、饲用稻谷拍卖成交良好 本年度定向饲用稻谷拍卖自8月3日开始拍卖，按每周投放200万吨的数量持续进行，截至9月21日，共进行8期。成交情况来看，拍卖总投放量1601万吨，成交1428万吨，总成交率89%。成交率持续向好，溢价情况持续提升。市场消息，本周饲用稻谷计划投放50万吨，或为本年度最后一拍。根据市场反馈，目前饲用稻谷出库率平均30%左右，随着已拍卖的稻谷陆续出库，已经有不少饲料企业开始使用稻谷替代玉米，减弱玉米需求预期。 4、小麦替代优势减弱 近来秋粮逐渐成为市场购销热点，随着秋粮大量上市，部分有腾仓需求的农户、粮商积极出货，市场粮源流通尚可。反观需求，往年同期，国庆节前面粉会迎来备货旺季，今年表现却不尽人意，面粉走货迟迟不见好转。主要还是因为8月份小麦价格涨势迅速，带动面粉价格涨至高位。面粉经销商8月份建库较多，旺季行情被提前消耗，因此节前并未出现集中补库，面粉走货滞缓，制粉企业面粉库存压力较大，不断降价促销，近期小麦价格整体呈现回落态势。不过，今年新麦质量参差不齐，质优小麦价格仍然处于高位，回落幅度相对有限。随着新季玉米逐步大量上市，玉米价格震荡回落。截至9月25日，小麦现货平均价报3011.11元/吨，玉米现货平均价报2893.1元/吨，小麦-玉米价差为118.01元/吨。二者价差继续扩大，小麦饲料替代优质逐步减弱。随着玉米价格降至低位，市场购销中心逐步转向玉米。 5、饲用刚需支撑仍存 据中国饲料工业协会数据显示，2023年7月，全国工业饲料产量2713万吨，同比增长7.6%。由于生猪行业内去产能节奏持续缓慢，整体产能去化不及预期，生猪存栏持续处于同期高位。国家统计局数据显示，二季度末，生猪存栏43517万头，同比增长1.1%。2023年8月末能繁母猪存栏量为4241万头，为4100万头正常保有量的103.4%。尽管下一步农业农村部将持续开展生猪产能调控，把住能繁母猪这个存栏总开关，引导生猪产能适时适 度回调。但短期结合存出栏量及市场节奏来看，生猪产能仍处于同期高位。另外，从产能去化程度来看，2023年8月能繁母猪存栏较去年12月仅去化3.4%，表明2023年规模场尤其是集团场的去化基本很少，多以散户去化为主，但随着8月份猪价全面回归成本线以上，规模场资金压力缓解，基本无主动去产能意愿。饲料刚需坚挺，产量处于同期相对高位，利好玉米消费。 6、深加工刚需采购增强 据Mysteel农产品统计，2023年38周（9月14日-9月20日），全国149家主要玉米深加工企业共消费玉米126.66万吨，较前一周增加4.45万吨，除氨基酸以外，淀粉淀粉糖及酒精行业玉米用量均有增加。主要受中秋国庆双节提振，下游提货状况良好，且淀粉企业利润持续良好，行业开机率小幅升高，玉米消费同步增加。从深加工企业玉米库存来看，根据Mysteel玉米团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家的最新调查数据显示，2023年第38周，截止9月20日加工企业玉米库存总量252.9万吨，较上周增加6.71%。目前企业玉米库存仍处于近年来相对偏低位，整体仍以随采随用，滚动补库为主。从历年消费情况来看，四季度是全年消费旺季，对玉米需求有所提升，在企业库存相对偏低情况下，刚需采购增强。 7、国际市场价格优势凸显 从全球玉米供需情况看，美国农业部（以下简称USDA）9月报告显示，全球2023/24年度玉米产量预估为12.1429亿吨，8月预估为12.135亿吨。期末库存预估为3.1399亿吨，8月预估为3.1105亿吨。全球玉米产量和期末库存均小幅上调，主要是美国玉米单产下调幅度不及预期，且种植面积有所调增，美国玉米产量意外上调。国际市场供需转松，继续压制玉米市场价格。从全球最大的两大出口国（美国和巴西）价格来看，截止9月25日，10-12月，巴西玉米进口到岸完税价在区间【2270，2305】内波动，10月至次年3月，美国玉米进口到岸完税价区间为【2370，2480】，均大幅低于国产玉米价格，国际市场价格优势凸显。同时，美玉米作物陆续成熟，收割工作也逐步展开，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年9月24日当周，美