A股策略周报：稳扎稳打

策略研 2023.10.29 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 稳扎稳打 A本报告导读： 股阶段性底部已经出现，市场对政策前景新的期待与前期悲观情绪的修正带来空头回补策与技术反弹。指数判断“高度不高震荡很长”，结构看好出口链，设备/材料与医药。略摘要： 报 周阶段底部已经出现，高度不高震荡很长。我们在10月22日周报《阶段性市场底部将出现》判断，市场风险释放接近极致水平，股价运行接近长 期趋势，有望形成阶段性的市场底部，做好防守反击的准备。本周市场如期反弹，催化有三：1）新增万亿国债发行，稳住了短期市场对经济政策的悲观预期。2）中央汇金继增持银行股后，再次公告增持ETF，表达其在指数低位支持市场与活跃资本市场的态度；3）近期披露的三季报显示全A两非单季增长由负转正，周期高相关资产盈利增长降幅开始收窄。我们认为，阶段性的底部已经出现，反弹动力来自于对政策前景新的期待与前期悲观情绪的修正，带来空头回补与技术性反弹。市场运行的核心矛盾与预期层面变化不大，指数判断维持“高度不高震荡很长”的看法。 结构景气浮出与新投资线索：中美关系阶段企稳+海外补库周期渐近。8 月以来我国对美出口超过东盟和欧盟成为最大出口地，对日韩出口环比 证显著改善。9月我国出口较8月回落幅度进一步收窄，环比5%显著强于 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号S0880520110005 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号S0880122070045 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号S0880516080006 相关报告 阶段性市场底部将出现 券季节性。我们认为，出口领域新的边际催化正在酝酿：其一，2023年6月 研以来，美国国务卿布林肯、财长耶伦、商务部长雷蒙多、参议院多数党领 究袖舒默、加州州长纽森等相继访华，近期中国外交部长�毅应邀访美。11 报 月APEC会议前中美关系有望阶段性企稳，前期受加征关税影响较大的 出口领域有望迎来提振。其二，美国三季度库存对GDP增长的拉动为1.3 告个百分点，拉动作用为今年以来首次转正，且制造业和零售商库存都有回 升，这意味着自2022年初以来的去库接近尾声。受益于中美关系阶段企 稳，叠加海外补库存需求拉动，国内高端制造和新兴消费出口有望提速。 反击，凝聚新共识 做好“防守反击”的准备 2023.10.22 2023.10.15 2023.10.08 行业比较：看好周期底部向上，微观结构好的设备材料与医药。市场底部反弹，投资机会在风险特征适中，微观交易结构好，预期分歧大的方向，重点选择行业周期处于底部向上的细分领域。推荐：1）低库存+新需求逻辑，线索一：海外补库需求拉动+国内制造业出口（通用设备/汽零/电子/ 有色等）；线索二：国产替代需求上升+国内制造业补库（半导体/军工/自动化设备/新材料）。2）海外利率高位与国内基本面改善，看好医药配置机会。3）从中期而言，底仓选择低负债与稳定现金流的红利高股息股票， 推荐：公用事业/高速公路/运营商。此外，底部反弹与脉冲关注大金融。 投资主题和个股推荐：高端装备/新材料/华为产业链/出口链。1、高端装备：布局关键整机和零部件国产化，推荐半导体（中科飞测/拓荆科技）/ 能源装备（东方电缆/大金重工受益）；2、新材料：钛合金在电子领域应用加速，关键基础材料引领新兴产业发展，推荐具备产业化基础的3C新材料（光大同创/创世纪）/半导体材料（安集科技/广钢气体受益）；3、华为产业链：智选车型进入密集发布期，国产算力需求提升，推荐（瑞鹄模具/神州数码）；4、出口链：受益海外需求回升和新消费趋势的纺服零售和跨境电商（华利集团/华凯易佰）。 风险提示：国内政策稳增长不及预期；全球地缘政治的不确定性。 机会在交易结构好与预期分歧大的股票 2023.09.24 风险认识驱动股票投资 2023.09.10 表1：重点推荐公司盈利预测、估值、评级表 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2023/10/27 2023E2024E 2025E2023E 2024E 2025E 688361.SH 中科飞测-U 机械 25,728 0.310.47 0.72259 171 112增持 688072.SH 拓荆科技 电子 46,142 3.905.98 7.4463 41 33增持 603606.SH 东方电缆 电新 29,709 2.022.74 3.5321 16 12增持 301387.SZ 光大同创 电子 4,166 1.972.86 3.9628 19 14增持 300083.SZ 创世纪 机械 11,597 0.220.34 0.4631 20 15增持 002997.SZ 瑞鹄模具 汽车 8,158 1.171.79 2.5735 23 16增持 000034.SZ 神州数码 计算机 19,786 1.812.25 2.6816 13 11增持 300979.SZ 华利集团 纺织服装 61,629 2.713.32 3.9019 16 14增持 300592.SZ 华凯益佰 社服零售 6,735 1.271.85 2.3618 13 10增持 002156.SZ 通富微电 电子 29,995 0.760.84 -26 24 -增持 688362.SH 甬矽电子 电子 11,794 0.210.62 0.94138 47 31增持 688601.SH 力芯微 电子 7,354 1.502.01 2.6937 27 20增持 688372.SH 伟测科技 电子 9,297 1.902.94 3.9943 28 21增持 300567.SZ 精测电子 机械 24,082 1.321.84 2.3366 47 37增持 688120.SH 华海清科 机械 32,505 4.766.61 8.3643 31 24增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 目录 1.阶段底部已经出现，高度不高震荡很长4 2.结构景气浮出与新投资线索：中美关系阶段企稳+海外补库周期渐近6 3.行业比较：看好周期底部向上，微观结构好的设备材料与医药7 4.投资主题和个股推荐：高端装备/新材料/华为产业链/出口链12 5.�维数据全景图18 1.阶段底部已经出现，高度不高震荡很长 阶段底部已经出现，高度不高震荡很长。我们在10月22日周报《阶段性市场底部将出现》判断，市场风险释放接近极致水平，股价运行接近 长期趋势，有望形成阶段性的市场底部，做好防守反击的准备。本周市场如期反弹，催化有三：1）新增万亿国债发行，稳住了短期市场对经济政策的悲观预期。2）中央汇金继增持银行股后，再次公告增持ETF，表达其在指数低位支持市场与活跃资本市场的态度；3）近期披露的三季报显示全A两非单季增长由负转正，周期高相关资产盈利增长降幅开始收窄。我们认为，阶段性的底部已经出现，反弹动力来自于对政策前景新的期待与前期悲观情绪的修正，带来空头回补与技术性反弹。市场运行的核心矛盾与预期层面变化不大，指数判断维持“高度不高震荡很长”的看法。 图1：复盘历史上的市场底，风险预期收敛是共性催化 7,000 上证指数沪深300 2010.6创业板指发布 2010.8保险投资股票上限调整 2008.11国内四万亿刺激，美联储开启QE 2016.1“熔断” 暂停，供给侧改革出炉 2022.11房地产三 支箭、防疫优化 2019.1中美关系 2020.3国内防疫 成效显著，美联 缓和，国内社融储宣布无限量 2013.7央行全面放开金 融机构贷款利率管制 改善 QE 2022.4政治局会 议强调扩内需2022.5全国稳住经济大盘会议 2005.7央行汇改 2005.8股权分置改革 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2023-08 2023-03 2022-10 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 2014-01 2013-08 2013-03 2012-10 2012-05 2011-12 2011-07 2011-02 2010-09 2010-04 2009-11 2009-06 2009-01 2008-08 2008-03 2007-10 2007-05 2006-12 2006-07 2006-02 2005-09 2005-04 2004-11 2004-06 2004-01 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 证券简称 本周资金流向（亿元） 最新规模（亿元） 本周份额变化（亿份） 本周净值涨跌幅 （%） 沪深300ETF易方达 71.34 356.39 38.58 1.54 沪深300ETF 68.89 1213.47 14.14 1.53 沪深300ETF 32.35 334.03 7.50 1.53 科创50ETF 22.84 938.12 24.57 0.07 沪深300ETF华夏 17.14 333.82 3.38 1.54 创业板ETF 15.98 406.69 4.89 1.74 医疗ETF 15.87 279.43 20.16 2.90 医药ETF 12.76 209.44 7.60 4.84 创新药ETF 10.02 88.79 7.55 4.54 表2：本周多只宽基ETF获大额增持 本周资金流向 最新规模 本周份额变化 本周净值涨跌幅 证券简称 （亿元） （亿元） （亿份） （%） 证券ETF 9.84 326.09 7.01 1.01 科创板50ETF 8.42 299.86 9.54 0.00 芯片ETF 8.02 265.49 3.54 1.80 半导体ETF 7.08 265.97 3.14 1.74 创业板50ETF 6.82 183.54 4.81 1.67 芯片ETF 5.05 180.90 1.87 1.89 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：时间区间为10月23日~27日 2023/10 金管局：降低汽车贷款首付比例，延长贷款期限。 中央汇金增持四大行，增持ETF。 证监会：对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化。 财政部：增发1万亿国债。 缴纳比例从16%调降至13%。 降息：1年期MLF下调15bp，1年期 LPR下调10bp。 证监会：减持新规；优化IPO&再融资监管安排；房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。 交易所：调降融资保证金比例。 财政部：证券交易印花税减半征收。 住建部&央行&金管局：认房不认贷，优化个人住房贷款。 财政部&税务总局：提高个人所得税有关专项附加扣除标准。 央行下调7天逆回购政策利率，同步下调SLF10bp。 央行开展2370亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作。其中，MLF操作中标利率下降10个基点。 多家国有大行下调存款利率。中国结算：股票类结算备付金最低 2023/08 2023/06 2023/04 央行货币政策一季度例会指出，要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策 工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，着力支持扩大内需。 政治局会议指出要坚持稳中求进工作总基调，积极的财政