点评报告：文旅复苏强劲，Q3业绩表现亮眼

[Table_RightTitle] 证券研究报告|社会服务 [Table_Title] 文旅复苏强劲，Q3业绩表现亮眼 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——宋城演艺（300144）点评报告 [Table_ReportDate] 2023年10月27日 [Table_Summary] 报告关键要素: 2023年10月25日，公司发布2023年三季度报告。2023前三季度，公司实现营收16.18亿元（同比+316.77%），归母净利润7.87亿元（同比+938.93%），扣非归母净利润7.76亿元（同比+2803.91%）。其中，2023Q3实现营收8.77亿元（同比+217.32%），归母净利润4.84亿元（同比+361.79%），扣非归母净利润4.80亿元（同比+283.16%）。 投资要点: 假期旅游恢复势头强劲，Q3营收超过2019年同期。随着我国经济持续恢复向好，叠加中秋国庆双节刺激，国内居民旅游消费增长迅猛。根据文化和旅游部数据中心测算，中秋国庆假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，较2019年增长1.5%。公司全力以赴迎接行业和市场复苏，2023前三季度实现营收16.18亿元（同比+316.77%），归母净利润7.87亿元（同比+938.93%），扣非归母净利润7.76亿元（同比+2803.91%）。其中，2023Q3单季度公司营收和扣非归母净利润分别同比+217.32%/+283.16%至8.77/4.80亿元，超过2019年同期（7.89/4.78亿元），归母净利润同比+361.79%至4.84亿元，接近2019年同期水平（4.85亿元）。 项目经营恢复良好，十一再迎观演热潮。在文旅消费持续复苏的大背景下，各个景区延续观演热潮。十一黄金周期间，11大《千古情》合计演出338场，是2022年十一黄金周的384.10%，已经恢复至2019年黄金周的125.19%。高峰期间，千古情单日上演达59场。杭州亚运会的举办也助力提振杭州宋城的经营业绩。9月底，国务院办公厅印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》，从5个方面提出30条推动旅游业高质量发展的工作措施，助力释放旅游消费潜力，推动旅游业高质量发展。行业复苏强劲叠加政策利好，公司业绩有望持续增长。 销售管理费用率下降，公司盈利能力持续改善。2023前三季度公司毛利率为71.45%，同比+12.96pcts，恢复接近2019年同期水平（73.34%）；净利率为49.75%，同比+35.36pcts，盈利能力持续改善。费用端，2023前三季度公司销售费用由于各景区广告投入增加，由上年同期0.15亿[Table_ForecastSample] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 457.81 2080.18 2592.20 3014.73 增长比率(%) -61.36 354.37 24.61 16.30 归母净利润(百万元) 9.66 967.36 1401.82 1685.93 增长比率(%) -96.94 9916.24 44.91 20.27 每股收益(元) 0.00 0.37 0.54 0.64 市盈率(倍) 2967.20 29.62 20.44 17.00 市净率（倍） 3.80 3.42 2.93 2.50 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 2,614.69 流通A股（百万股） 2,351.37 收盘价（元） 11.19 总市值（亿元） 292.58 流通A股市值（亿元） 263.12 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 假期旅游需求集中释放，公司业绩大幅提升 文旅消费复苏正当时，公司业绩蓄力反弹 逆势扩张升级文旅产品，疫后复苏弹性可期 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 02032255207 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%宋城演艺沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 3403 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 元同比增长302.90%至0.62亿元，销售费用率减少0.13pct至3.82%；管理费用由于各景区持续开园，由上年同期2.96亿元减少67.45%至0.96亿元，管理费用率减少70.32pcts至5.96%。 ⚫ 盈利预测与投资建议：疫情期间公司积极进行产品创新和舞台升级，提升游客体验与接待能力。行业复苏强劲叠加政策利好，公司作为中国演艺行业的龙头企业，园区客流迅速回暖，培育项目业绩爬坡，未来成长空间可期。根据最新数据上调盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润为9.67/14.02/16.86亿元（调整前为8.83/12.80/15.20亿元），每股收益分别为0.37/0.54/0.64元/股，对应2023年10月26日收盘价的PE分别为29.62/20.44/17.00倍，维持“增持”评级。 风险因素：消费复苏不及预期风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 458 2080 2592 3015 货币资金 2327 4227 4782 8199 同比增速(%) -61.36 354.37 24.61 16.30 交易性金融资产 225 325 275 175 营业成本 228 862 853 874 应收票据及应收账款 1 17 2 21 毛利 230 1218 1739 2140 存货 11 47 14 57 营业收入(%) 50.14 58.55 67.10 71.00 预付款项 4 28 19 21 税金及附加 28 64 95 128 合同资产 0 0 0 0 营业收入(%) 6.01 3.07 3.66 4.25 其他流动资产 44 166 14 200 销售费用 22 121 141 162 流动资产合计 2613 4810 5105 8672 营业收入(%) 4.87 5.84 5.43 5.38 长期股权投资 1757 1757 1831 1883 管理费用 392 187 207 241 固定资产 2457 2714 2869 2940 营业收入(%) 85.60 9.00 8.00 8.00 在建工程 387 621 540 525 研发费用 19 81 99 118 无形资产 1006 842 496 90 营业收入(%) 4.06 3.89 3.81 3.92 商誉 2 2 2 2 财务费用 -27 -70 -127 -143 递延所得税资产 35 35 35 35 营业收入(%) -5.94 -3.36 -4.89 -4.76 其他非流动资产 1164 1202 1236 1343 资产减值损失 0 0 0 0 资产总计 9420 11981 12113 15490 信用减值损失 -1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他收益 9 44 39 45 应付票据及应付账款 327 1664 420 1999 投资收益 187 187 194 211 预收账款 14 36 47 66 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 123 352 313 384 公允价值变动收益 -2 0 0 0 应付职工薪酬 17 47 47 54 资产处置收益 2 3 4 8 应交税费 17 63 86 101 营业利润 -8 1068 1562 1898 其他流动负债 352 453 449 466 营业收入(%) -1.70 51.35 60.26 62.96 流动负债合计 851 2616 1362 3070 营业外收支 -6 -6 -6 -6 长期借款 0 0 0 0 利润总额 -14 1062 1556 1892 应付债券 0 0 0 0 营业收入(%) -3.02 51.06 60.03 62.76 递延所得税负债 0 0 0 0 所得税费用 3 85 140 189 其他非流动负债 737 687 657 622 净利润 -17 977 1416 1703 负债合计 1588 3302 2018 3692 营业收入(%) -3.78 46.97 54.62 56.49 归属于母公司的所有者权益 7549 8386 9788 11474 归属于母公司的净利润 10 967 1402 1686 少数股东权益 283 293 307 324 同比增速(%) -96.94 9916.24 44.91 20.27 股东权益 7833 8679 10095 11798 少数股东损益 -27 10 14 17 负债及股东权益 9420 11981 12113 15490 EPS（元/股） 0.00 0.37 0.54 0.64 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 332 2641 500 3290 投资 539 -85 -4 49 基本指标 资本性支出 -244 -763 -255 -97 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 14 287 344 211 EPS 0.00 0.37 0.54 0.64 投资活动现金流净额 309 -561 85 162 BVPS 2.89 3.21 3.74 4.39 债权融资 -12 -50 -30 -35 PE 2,967.20 29.62 20.44 17.00 股权融资 0 0 0 0 PEG -30.61 0.00 0.46 0.84 银行贷款增加（减少） 0 0 0 0 PB 3.80 3.42 2.93 2.50 筹资成本 -144 -131 0 0 EV/EBITDA 213.71 22.98 15.68 11.18 其他 -40 0 0 0 ROE 0.13% 11.54% 14.32% 14.69% 筹资活动现金流净额 -196 -181 -30 -35 ROIC -3.28% 8.02% 10.56% 11.21% 现金净流量 462 1899 555 3417 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌