资金面开始转松，关注做陡曲线策略

国债：震荡2023年10月29日 本周（10.23-10.29）期债多数上涨。周一，由于周末央行潘行长表示，进一步推动金融机构降低实际贷款利率，国债期货上涨。周二，股市走强，债市承压，晚间新华社传出财政部增发1万亿元国债的消息。周三，上调赤字率的消息落地后，债市开始交易后续央行宽货币的逻辑，叠加资金面确实转松，债市明显走强。周四，资金面虽然相对宽松，但存单延续提价，期债冲高回落。周五，消息面相对较为平静，A股大涨，期债窄幅震荡略有走弱。截至10月27日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.055、101.810、101.700和98.140元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.110、+0.240、+0.260和-0.230元。 ★资金面开始转松，关注做陡曲线策略 资金面是近期债市最为关注的因素。一者预计央行后续会出台多种政策呵护资金面，降低政府债发行的成本；二者下周即将步入11月，资金面也有季节性转松的动力。综合来看，资金面转松的方向是较为确定的，只不过由于中美利差深度倒挂，央行投放流动性略显被动，资金利率下行的空间不会很大。目前短债的分位数明显偏高，只要资金面出现转松的信号，短债就会出现相对较大幅度的下行。长债短期内受供给等因素的冲击更大。但目前10年期品种收益率在2.7%左右，已经具备了配置的价值，且后续央行也有较大概率降息，因此同样建议做多10年期品种。 综合来看，随着资金面转松，下周债市做多力量可能会上升。策略方面：1）目前安全边际较高，或可考虑买入；2）收益率曲线已经非常平，可关注做陡曲线相关策略，但目前TS已经呈现出偏升水的结构，继续多TS空T潜在的收益可能比较有限；3）关注TS上的正套机会。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 目录 1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：期债多数上涨.....................................................................................................................................51.2下周观点：资金面开始转松，关注做陡曲线策略......................................................................................................52、利率债周度观察............................................................................................................................................................62.1一级市场........................................................................................................................................................................62.2二级市场........................................................................................................................................................................73、国债期货........................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓........................................................................................................................................................83.2基差、IRR....................................................................................................................................................................103.3跨期价差......................................................................................................................................................................114、资金面周度观察..........................................................................................................................................................125、海外周度观察..............................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察..............................................................................................................................................157、投资建议......................................................................................................................................................................158、风险提示......................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为4117.76亿元................................................................................................................................6图表3：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................6图表4：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................7图表5：国债收益率走势分化.......................................................................................................................................................7图表6：10Y-1Y、10Y-5Y国债利差均走阔....................................................................................................................................7图表7：隐含税率继续回落...........................................................................................................................................................7图表8：分机构净买卖时序：国债................................................................................................................................................8图表9：分机构净买卖时序：政金债............................................................................................................................................8图表10：国债期货多数上涨.........................................................................................................................................................9图表11：国债期货总成交量.......................................................................................................................