战略产品线持续落地，盈利能力稳中有升

公司研究●证券研究报告 南芯科技（688484.SH） 公司快报 电子|集成电路Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2023-10-27)41.83元 战略产品线持续落地，盈利能力稳中有升 投资要点 公司发布2023年三季度业绩报告，2023年Q3公司实现营收5.45亿元，同比增长101.85%，环比增长45.33%；2023年Q3单季度实现扣非归母净利润为0.79亿元，同比增长83.72%，环比增长19.7%。 总市值（百万元）17,716.26流通市值（百万元）2,468.00总股本（百万股）423.53流通股本（百万股）59.0012个月价格区间53.86/35.56 Q3实现快速增长，新机放量助力公司延续逐季复苏态势 公司围绕应用场景不断拓宽产品布局，持续推出数款具有较强市场竞争力的产品，23Q3单季营收和扣非归母净利润同环比均实现增长，延续2023年以来逐季复苏态势。公司扣非归母净利润增速低于营收增速主要系公司于2023年实施了股票激励计划，并于2023年6月29日进行了首次授予；该激励计划拟造成摊销总费用2.11亿元，2023-2027年分别摊销0.53/0.83/0.45/0.23/0.07亿元。从销售毛利率看，2023年Q3公司毛利率为43.15%，环比Q2继续实现增长，在整体模拟市场由于海外大厂快速扩产及需求低迷竞争激烈的市场环境下，公司基于自身产品优势毛利率维持稳中有升，充分凸显了公司产品综合实力的竞争优势。根据IDC最新数据，2023年Q3中国智能手机市场出货量约6705万台，环比Q2的6570万台增长2.05%，根据公司半年报，在手机领域，公司产品已经进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto等知名手机品牌，并完成直接供应商体系认证，Q4是各家安卓品牌手机推出新款产品集中期，公司将充分受益于终端需求提升。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益3.0912.627.02绝对收益-0.643.915.13 电荷泵领先优势凸显，突围战略产品线，拓下游应用领域 公司在电荷泵领域持续进行研发投入，电荷泵产品架构齐全覆盖25~300W功率范围，根据公司9月投资者活动纪要，在80W以上的超高功率段，公司产品处于业内领先水平；在其他高功率段，公司持续提高产品集成度和产品性能，在成本控制和质量控制方面有较强的竞争力。基于公司电荷泵产品的优势地位，不断突围新的战略产品线，今年导入了Charger、锂电保护产品、AmoledPMIC产品等都已经实现量产，另有多款产品处在测试阶段，预计明年有机会放量。我们认为，公司与国内主流手机厂商都建立了良好的合作关系，整体的研发效率与产品更新迭代的速度与终端客户充分匹配，有助于后续产品的快速推广与导入。此外，公司发力布局汽车领域，从车载无线和有线充切入汽车头部厂商，在汽车仪表、智能座舱等重点领域开展产品布局规划。 分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告 南芯科技：Q3环比高速增长，战略产品线持续落地-华金证券+电子+南芯科技+公司快报2023.9.26 南芯科技：业绩实现逐季提升，应用场景拓宽夯实增长极-华金证券_电子_南芯科技_公司快报2023.8.18 投资建议：我们维持此前盈利预测不变，预计2023年至2025年营业收入为17.00/24.92/32.75亿 元 ， 增 速 分 别 为30.7%/46.6%/31.5%； 归 母 净 利 润为2.51/4.17/5.47亿 元 ， 增 速 分 别 为2.1%/65.9%/31.2%； 对 应PE分 别为70.5/42.5/32.4倍。考虑到公司作为电源及电池领域能够提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构最为完善、研发更为前沿，且产品应用领域向汽车电子/工业等赛道拓展，叠加中国智能手机市场有望逐渐回暖，公司未来业绩增长确定性强。持续推荐，维持“买入”评级。 南芯科技：XR进入百家争鸣时代，南芯为AR快充保驾护航-南芯科技快报2023.6.26南芯科技：电荷泵领域塑造技术护城河，加码汽车电子夯实业绩增长基础-业绩点评_南芯科技2023.4.28 南芯科技：电荷泵翘楚拓矩阵蓝图，通用产品力屡复制成功-南芯科技2023.3.23 风险提示：下游需求复苏不及预期，公司产品研发进度不及预期，电荷泵市场竞争 加剧，系统性风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn