公司季报点评-路费收入稳健增长，Q3业绩同增11%

行业：交通运输/铁路公路投资评级：买入（维持）当前价格：6.87元目标价格：8.58元 路费收入稳健增长，Q3业绩同增11% 事件： 公司发布2023年第三季度报告。2023年一至三季度，公司实现营收154.07亿元，同比上升27.45%，实现归母净利润25.84亿元，同比上升13.44%。其中，三季度公司实现营收56.97亿元，同比上升40.34%，实现归母净利润8.16亿元，同比上升10.64%。 ➢Q3实现通行费收入29.85亿元，同比增长9.86% 2023年前三季度，公司实现通行费收入81.77亿元，较2022年同期增长9.11%，其中Q3实现通行费收入29.85亿元，同比增长9.86%。其中主力路产济青高速前三季度实现路费收入28.30亿元，同比增加6.4%，其中Q3实现路费收入10.88亿元，同比增加11.82%。京台高速受益于2022年10月济泰段通车整体通行能力显著提升，前三季度实现路费收入16.56亿元，同比增长45.51%。 ➢前三季度轨交集团净利润同增22.5%，齐鲁交通利润下滑35.1% 2023年前三季度，轨交集团实现营收33.38亿元，同比增长6.63%，实现净利润3.27亿元，同比增长22.51%。其中Q3实现收入10.00亿元，较2022年同期10.33亿元略有下滑。前三季度齐鲁高速实现利润4.07亿元，同比下降35.11%。Q3齐鲁高速收费公路业务实现收入2.86亿元，同比下滑33.4%，主要系济荷高速因改扩建实施半幅封闭通行，Q3收入同比下滑57.6%至1.33亿元。 作者 分析师：田照丰执业证书编号：S0590522120001邮箱：tianzhf@glsc.com.cn分析师：李蔚执业证书编号：S0590522120002邮箱：liwyj@glsc.com.cn ➢关注京台高速齐济段与济荷高速改扩建进度 目前公司正进行京台高速齐济段和济荷高速改扩建项目。2023年京台高速齐济段和济荷高速分别计划投资17.4亿元和51亿元，Q3分别完成投资4.5亿元和12.4亿元。上述两项目预计分别于2026年12月底和2024年建成通车，建议关注上述项目改扩建进度。 ➢盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为201.68/212.26/222.21亿元，同 比 增 速 分 别 为9.10%/5.25%/4.69%； 归 母 净 利 润 分 别 为34.82/37.56/39.96亿元，同比增速分别为21.94%/7.89%/6.38%；3年CAGR为11.85%，EPS分别为0.72/0.78/0.83元，对应PE分别为9.6/8.9/8.3倍。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线，路网完善，参考可比公司估值，给予公司2024年11X PE，对应目标价8.58元，维持“买入”评级。 风险提示：改扩建投入超预期，车流量恢复不及预期，行业收费政策变化。 相关报告 1、《山东高速（600350）：路费收入同增8.7%,京台高速表现亮眼》2023.08.312、《山东高速（600350）：归母净利润同增13%，一季度业绩符合预期》2023.04.27 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼