智驾产品持续扩张，布局海外业务

核心观点 ⚫业绩符合预期。公司前3季度营业收入144.70亿元，同比增长43.1%；归母净利润9.60亿元，同比增长38.7%；扣非归母净利润8.63亿元，同比增长32.1%。3季度营业收入57.46亿元，同比增长55.1%，环比增长21.2%；归母净利润3.53亿元，同比增长106.4%，环比增长27.7%；扣非归母净利润3.36亿元，同比增长114.6%，环比增长42.0%。 ⚫毛利率承压，费用率大幅下降。前3季度毛利率19.9%，同比下降3.9个百分点；3季度毛利率18.7%，同比下降4.6个百分点，环比下降1.6个百分点，毛利率下降预计主要系受行业竞争加剧、汇率波动导致进口原材料采购价格上升等所致。3季度期间费用率12.1%，同比下降5.5个百分点，其中研发费用率同比下降3.5个百分点，财务费用率同比下降0.8个百分点，主要系汇兑损失同比减少。前3季度经营活动现金流净额4.32亿元，同比增长361.9%，主要系销售回款增加。 ⚫智能座舱产品矩阵持续扩张，积极布局国内外产能。智能座舱领域，公司与高通联合打造的高性能座舱域控平台G9SH正式发布，G9SH基于高通第四代骁龙平台（骁龙8255）打造，具备高算力、可迭代、多样化生态融合等特点，为整车厂商提供兼具高性能和成本优势的解决方案，目前已取得多个项目订单；第三代座舱域控制器已为理想、奇瑞等客户量产配套，新获长安福特、吉利、比亚迪、广汽、合众等客户项目定点，推出电子后视镜、AR-HUD、车身域控制器等新产品。随着公司订单获取持续增加，公司积极扩充海内外产能，惠南工业园二期项目工厂即将投产，中西部基地项目已经启动，欧洲公司第二工厂的产能逐步提升，为业务持续增长夯实基础。 ⚫智驾及网联服务新品量产顺利。公司智驾业务在技术水平、量产规模等领域处于行业领先，智驾域控产品覆盖多个算力区间，高算力平台IPU04已在理想、路特斯、上汽等客户车型配套量产，并有大量在手订单将陆续实现量产配套；轻量级智驾域控制器IPU02获得多个项目定点；高清摄像头、ADAS摄像头实现规模化量产，BDS雷达、毫米波雷达在多个客户车型量产应用，4D毫米波雷达完成产业技术布局；5G+V2X BOX+智能天线方案在上汽通用、红旗等客户上实现规模化量产；蓝鲸系统、数字钥匙及软件服务产品持续迭代并获得更多项目。高算力智驾平台IPU04及轻量级智驾域控制器IPU02在手订单逐步量产落地，预计将为公司智驾及网联业务高速增长提供有力支撑。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005 收入实现较高增长，智驾业务稳步发展2023-08-19收入稳健增长，智能座舱及智驾产品获得多项订单2023-04-28 智能座舱及智能驾驶业务快速发展，新获订单保障盈利稳定增长2023-04-02 盈利预测与投资建议 ⚫调整毛利率、费用率等，预测2023-2025年EPS为2.56、3.58、4.73元（原2.74、3.72、4.81元），可比公司为汽车电子及零部件相关公司，维持2023年PE平均估值57倍，目标价145.92元，维持买入评级。 风险提示 乘用车行业销量低于预期、车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及ADAS业务收入低于预期。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。