业绩符合预期，结构提升成效显现

公司2023年Q3实现营收4.2亿，同比+144%；实现归母净利0.5亿，同比+364%，低基数下高增基本符合预期。Q3产品结构明显优化，带动Q3毛利率+9.6pct至50.6%。Q3末合同负债余额0.4亿元，考虑Q3环比增量&营收后同比+158%。从利润弹性来看，Q3归母净利同比+5.9pct至12.4%，接近21Q3的12.5%。我们认为后续疆内基建等工程开工带动需求向好&伊力王老货去化后表观低基数高增长的逻辑依然可期，未来区域禀赋红利预期未改。考虑到疆内需求复苏节奏及伊力王社会库存仍需去化，我们下调23-25年归母净利15%/8%/5%；预计23-25年收入分别+38.5%/+27.3%/+22.4%；归母净利分别+98%/+43%/+29%,对应归母净利分别3.3/4.7/6.0亿元；EPS为0.69/0.99/1.28元，公司股票现价对应PE估值分别为31.7/22.1/17.2倍，维持“增持”评级。

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