公司事件点评报告：业绩符合预期，新品增长亮眼

2023年10月28日业绩符合预期，新品增长亮眼—东鹏饮料（605499.SH）公司事件点评报告买入(维持)事件分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn基本数据2023-10-27当前股价（元）190.02总市值（亿元）760总股本（百万股）400流通股本（百万股）15952周价格范围（元）155.01-207.12日均成交额（百万元）133.21市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《东鹏饮料（605499）：业绩符合预期，新品贡献增长》2023-09-282、《东鹏饮料（605499）：利润表现超预期，第二增长曲线布局提速》2023-08-073、《东鹏饮料（605499）：业绩符合预期，期待更好表现》2023-04-222023年10月27日，东鹏饮料发布2023年三季度报告。投资要点▌业绩符合预期，增长动力充足2023Q1-Q3总营收86.41亿元（同增30%），归母净利润16.56亿元（同增42%），扣非归母净利润15.02亿元（同增41%）。2023Q3总营收31.81亿元（同增35%），归母净利润5.47亿元（同增33%），扣非归母净利润5.12亿元（同增46%），业绩符合预期，收入利润双增长。盈利端，受益于包材成本同比下降，2023Q3毛利率同比提升1pct至41.51%；2023Q3净利率同比下降0.2pct至17.21%。费用端，2023Q3销售费用率/管理费用率/营业税金及附加占比分别同比提升1pct/0.1pct/0.1pct至17.53%/2.97%/1.05%，整体表现较稳定。现金流端，2023Q1-Q3经营活动现金流净额为20.13亿元（同增42%），销售回款102.08亿元（同增33%）。2023Q3经营活动现金流净额为7.15亿元（同增1%），销售回款为37.11亿元（同增36%）。截至2023Q3末，合同负债19.16亿元（环比+4%），业绩增长动力持续提高。▌基本盘稳健增长，新品增速亮眼分产品看，2023Q1-Q3东鹏特饮/其他饮料营收分别为79.94/6.40亿元，分别同比+25%/+165%；2023Q3分别为28.59/3.20亿元，分别同比+26%/+325%。能量饮料基本盘仍表现较好，保持双位数增速，未来仍具增长空间；同时以“补水啦”为代表的新品增速表现亮眼，期待铺货结束后自然动销表现。分渠道看，2023Q1-Q3经销/直营/线上营收分别为76.53/8.15/1.54亿元，分别同比+29%/+43%/+36%；2023Q3分别为27.94/3.27/0.58亿元，分别同比+35%/+46%/+40%，经销渠道仍为公司主要渠道，同时直营渠道贡献增长。分区域看，2023Q1-Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北营收分别为29.39/12.02/11.18/7.68/8.18/8.19亿元，分别同增10%/45%/38%/10%/64%/88%；2023Q3分别为10.60/4.48/4.14/2.55/2.93/3.23亿元，分别同增3%/68%/58%/16%/72%/129%。广东广西基地市场由于体量持续扩大，增速自然放缓；而华北、西南、华东等地区均取得高速增长，全国空白网点仍有空间。截至2023Q3末，经销商共2780家，较年初增加1家。公司研究证券研究报告 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效▌盈利预测我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时布局的电解质水、咖啡实现较快增长。根据公司三季度报告，我们调整公司2023-2025年EPS为5.05/6.84/8.51元（前值为4.96/6.23/7.69元），当前股价对应PE分别为38/28/22倍，维持“买入”投资评级。▌风险提示宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、成本上涨风险等。预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入（百万元）8,50511,05913,64116,294增长率（%）21.9%30.0%23.4%19.5%归母净利润（百万元）1,4412,0202,7383,402增长率（%）20.8%40.2%35.5%24.3%摊薄每股收益（元）3.605.056.848.51ROE（%）28.4%33.3%36.8%37.2%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2022A2023E2024E2025E流动资产:现金及现金等价物2,1584,9466,9669,190应收款41556467存货394431450480其他流动资产4,6543,9343,9834,009流动资产合计7,2469,36611,46313,745非流动资产:金融类资产3,6923,7023,7103,715固定资产2,2322,4012,3682,261在建工程5292128534无形资产357339322305长期股权投资0000其他非流动资产1,5051,5051,5051,505非流动资产合计4,6234,4574,2794,104资产总计11,87013,82315,74117,849流动负债:短期借款3,1824,1824,6824,982应付账款、票据651707776815其他流动负债1,2461,2461,2461,246流动负债合计6,7067,6498,1998,605非流动负债:长期借款0000其他非流动负债100100100100非流动负债合计100100100100负债合计6,8057,7498,2988,705所有者权益股本400400400400股东权益5,0646,0747,4439,144负债和所有者权益11,87013,82315,74117,849现金流量表2022A2023E2024E2025E净利润1441202027383402少数股东权益0000折旧摊销220167177174公允价值变动131086营运资金变动352622-1852经营活动现金净流量2026281929043635投资活动现金净流量-3336139152153筹资活动现金净流量4098-10-869-1401现金流量净额2,7892,9472,1872,386利润表2022A2023E2024E2025E营业收入8,50511,05913,64116,294营业成本4,9056,1807,3288,603营业税金及附加93111130150销售费用1,4491,8802,2922,721管理费用256321423538财务费用4129-8-58研发费用44558298费用合计1,7902,2852,7893,299资产减值损失0000公允价值变动131086投资收益70474035营业利润1,8542,5903,4884,323加:营业外收入2234减:营业外支出21221210利润总额1,8362,5703,4794,317所得税费用395550741915净利润1,4412,0202,7383,402少数股东损益0000归母净利润1,4412,0202,7383,402主要财务指标2022A2023E2024E2025E成长性营业收入增长率21.9%30.0%23.4%19.5%归母净利润增长率20.8%40.2%35.5%24.3%盈利能力毛利率42.3%44.1%46.3%47.2%四项费用/营收21.0%20.7%20.4%20.2%净利率16.9%18.3%20.1%20.9%ROE28.4%33.3%36.8%37.2%偿债能力资产负债率57.3%56.1%52.7%48.8%营运能力总资产周转率0.70.80.90.9应收账款周转率208.6202.8214.7243.3存货周转率12.414.616.618.3每股数据(元/股)EPS3.605.056.848.51P/E52.837.627.822.3P/S8.96.95.64.7P/B15.012.510.28.3资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效▌食品饮料组介绍孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。肖燕南：湖南大学硕士，金融专业毕业，于2023年6月加入华鑫证券研究所。廖望州：香港中文大学硕士，CFA，3年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤味、徽酒领域。▌证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。▌证券投资评级说明股票投资评级说明：投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入>20%2增持10%—20%3中性-10%—10%4卖出<-10%行业投资评级说明：投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐>10%2中性-10%—10%3回避<-10%以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信、专业、稳健、高效准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。▌免责条款华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载