中国海油2023三季报点评：油价上涨带来业绩环比改善

维持“增持”评级，上调目标价为27.60元：因油价上涨推动业绩向上，我们上调公司2023~2025年EPS为2.76/2.73/2.71（ 原为2.68/2.51/2.63元）。参考可比公司给与10X估值并考虑派息后上调目标价为27.6元（原为25.22元），维持“增持”评级。 2023Q3业绩符合预期：公司2023 Q3公司实现归母净利润339亿元，同比下降8%。环比Q2增长7%，Q3业绩符合预期。 油价上涨推动业绩环比向上：Q3实现油价自Q2的72.9美元/桶上升至83.2美元/桶，实现气价持平保持在7.55美元/千立方英尺。Q3公司原油及天然气产量同比分别增长6%及11%，三季度油气净产量(油当量计算)同比上升7%，得益于海外圭亚那Liza二期项目和巴西Buzios油田，国内垦利6-1和陆丰15-1等油气田产量增加。公司Q3主要桶油成本为28.8美元/桶，较Q2的28.1美元/桶小幅上升，主要由于油价上涨，除所得税外的税金有所上升。2023年Q1-Q3主要桶油成本为28.4美元/桶，较2022年同期30.3美元/桶有明显改善。 公司上调全年资本开支指引，预计长期油价中枢抬升确定性较高：公司自1000-1100亿元上调全年资本开支指引至1200-1300亿元，主要由于加大投资力度，加快产能建设以及加速项目审批。其中开发部分资本开支同比增长幅度最为明显。我们预计上游公司盈利稳定性将好于市场预期，供给端具备约束的上游资源企业具备较好投资价值。 风险提示：油价大幅下滑，成本管控不及预期。