Q3主业延续稳健，新管理层上任谋发展

事件：公司发布2023年第三季度报告，2023年Q1-3实现营业收入39.53亿元，同比下降0.08%；归属母公司净利润亏损12.72亿元，同比下降403.89%，主要系重大诉讼计提预计负债影响。其中，公司总部Q1-3实现营业收入1.16亿元，同比下降46.68%，主要是岐江东岸商品房销售及自有物业转让收入同比减少影响；美味鲜公司Q1-3实现营业收入37.90亿元，同比增长4.21%；中汇合创Q1-3实现营业收入0.05亿元，同比下降78.09%； 中炬精工Q1-3实现营业收入0.33亿元，同比下降52.60%。 调味品营收延续稳健增长，利润表现亮眼。2023Q3美味鲜公司实现营收12.19亿元，同比增长3.86%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长64.57%。 分产品看，2023Q3公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他调味品分别实现营收7.38亿元/1.59亿元/1.43亿元/1.62亿元 ， 同比分别变动4.25%/15.02%/-2.92%/-0.57%；分区域看，东部/南部/中西部/北部区域分别实现营收2.71亿元/5.16亿元/2.72亿元/1.43亿元， 同比分别变动2.94%/4.34%/11.99%/-8.15%，大部分区域营收均实现正增长。截至2023年三季度末，公司经销商数量为2110个，年初至今经销商净增加107个。 成本改善，费用率下降，Q3盈利能力提升。2023Q1-3公司毛利率为32.58%，同比提升0.86pct，主要系原材料价格下降所致；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.37%/6.20%/3.45%，同比分别变动-0.11pct/-0.11pct/0.2pct，费用使用效率提升同时加大研发支出力度。其中，2023Q3公司毛利率为33.86%，同比提升2.71pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.12%/5.90%/3.55%， 同比分别变动-1.01pct/-2.31pct/0.25pct；净利率为14.04%，同比提升5.35pct，成本改善及费用率下降增强三季度盈利能力。 新管理层上任，公司发展迎新阶段。公司新聘任余向阳为总经理，林颖为常务副总经理，刘虹、陈代坚、郭毅航三位为副总经理，其中余总在快消品行业深耕30年，华润背景20年，具备丰富的快消品运营及企业管理经验。新管理层履职，将认真制定公司未来战略规划及经营目标，有望带领公司发展进入新阶段。 投资建议：随着股东治理问题迎来突破，新管理层上任，公司基本面向好，空白市场开发及渠道下沉有望贡献未来主要收入增量，同时“1+N”产品策略借助渠道优势持续培育新增长点。预计公司2024-2025年归母净利润分别为8.14亿元、9.59亿元，EPS分别为1.04、1.22元，对应24-25年PE分别为33X、28X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、餐饮需求恢复不及预期、原材料成本压力、渠道扩展不及预期、管理改善不及预期、讼诉案件存在不确定性、食品安全问题。