农业组策略日报：关注南美豆种植进度，油脂或重回区间运行

棕油3.42%菜粕-0.10%合成橡胶-0.42%棉花0.03%橡胶-0.95%豆油3.02%玉米-0.71%豆粕0.33%纸浆-1.84%菜油2.05%白糖-0.09%生猪1.04%鸡蛋-0.21%苹果-0.26%上一日行情变动 2023-10-27 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 关注南美豆种植进度，油脂或重回区间运行 摘要： 油脂：关注南美豆种植进度，油脂或重回区间运行 蛋白粕：南美天气支撑美豆价格，开机率降低豆粕挺价 玉米：物流欠畅库存低，期价窄幅震荡 生猪：供应压力集中释放，猪价下跌趋势延续 鸡蛋：淘鸡有加速迹象，蛋鸡企稳 橡胶：四季度上行预期仍存 合成橡胶：丁二烯继续大涨，合成胶原料支撑较强 纸浆：期现联动，盘面低开低走 棉花：棉价反弹，关注收购 白糖：内外逻辑分化，郑糖持续震荡 苹果：货源质量下滑，产地价格显弱 风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场。 【异动品种】油脂：关注南美豆种植进度，油脂或重回区间运行 逻辑：受周三美豆油上涨影响，昨日国内三大油脂止跌上涨，其中棕油和豆油涨幅较大。从宏观环境看，海外经济衰退压力较大，叠加巴以冲突持续，市场避险情绪升温，近日美元偏强、油价亦止跌上涨。产业方面，因南美产区降水条件改善，美豆粕和美豆走弱，而油粕比效应下美豆油止跌上涨，进而利好国内油脂市场，近期市场或继续围绕美豆出口和南美豆种植进度进行博弈。棕油方面，马棕10月前25日出口预期减弱，而MPOA数据显示10月前20日马棕产量环比增长4.14%，10月马棕继续累库概率较大，国内棕油进口量预期较大，或继续累库，但后期需关注棕油减产季带来的利多影响。菜系方面，近日国内菜籽库存偏低，但随着加拿大和俄罗斯菜籽进入上市高峰，后期国内菜籽、菜油进口到港量预期较大，国内菜油库存预期同比增加。综上分析，近日豆油和棕油获得技术支撑，油脂或重回区间运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：关注南美豆种植进度，油脂或重回区间运行 震荡 逻辑：受周三美豆油上涨影响，昨日国内三大油脂止跌上涨，其中棕油和豆油涨幅较大。从宏观环境看，海外经济衰退压力较大，叠加巴以冲突持续，市场避险情绪升温，近日美元偏强、油价亦止跌上涨。产业方面，因南美产区降水条件改善，美豆粕和美豆走弱，而油粕比效应下美豆油止跌上涨，进而利好国内油脂市场，近期市场或继续围绕美豆出口和南美豆种植进度进行博弈。棕油方面，马棕10月前25日出口预期减弱，而MPOA数据显示10月前20日马棕产量环比增长4.14%，10月马棕继续累库概率较大，国内棕油进口量预期较大，或继续累库，但后期需关注棕油减产季带来的利多影响。菜系方面，近日国内菜籽库存偏低，但随着加拿大和俄罗斯菜籽进入上市高峰，后期国内菜籽、菜油进口到港量预期较大，国内菜油库存预期同比增加。综上分析，近日豆油和棕油获得技术支撑，油脂或重回区间运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场。 蛋白粕 蛋白粕：南美天气支撑美豆价格，开机率降低豆粕挺价 震荡 逻辑：国际方面，市场开始交易南美天气。巴西中西部地区的大豆农户正急切地等待降雨，本周的降雨对于许多大豆作物具有决定性意义，因为如果还是没有降雨，这些作物可能需要进行重播。中国10月11月洗船冲击美豆出口。后期关注巴西天气炒作力度。料美豆短期上下空间有限，仍1250-1330区间震荡。 国内方面，现货方面，昨日油厂豆粕报价稳中下调0-20元/吨，其中沿海区域油厂主流报价在4050-4230元/吨，广东4050跌20元/吨，江苏4120元/吨持稳，山东4210元/吨持稳，天津4230跌10元/吨。价格回落豆粕成交一般。全国主要油厂豆粕成交30.21万吨，较上一交易日减少83.81万吨，其中现货成交5.11万吨，远月基差成交25.1万吨。开机方面，今日全国123家油厂开机率下降至53.83%，全国111家油厂开机率下降至57.45%。短期猪价低迷，需求不振。随着月底的来临，11月大豆到港压力体现，油厂降低开机率挺价。短线密切关注3850元支撑位表现以及11月到港预估量变化。 操作建议：期货：高位震荡区间操作为主；预期差若出现，1-5正套可再次入场。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。 风险因素：北美豆出口运输不畅，南美豆播种不及预期，中国需求超预期 玉米/淀粉 玉米：物流欠畅库存低，期价窄幅震荡 震荡 逻辑：国内方面，现货市场价格因新季售压，弱势下行为主，东北潮粮初期上市压力有所消化，今日当地深加工收购价下调20元左右幅度放缓；北港二等主流价2530-2580窄幅震荡，华北深加工到车增加价格小幅下调，广东港口报价2700左右。期货增仓回落，目前增产压力持续，但价格下行正逐步抑制农户售粮积极性，部分企业逐步谨慎建立库存，短期可能导致价格涨跌空间都相对有限。玉米基差报价方面：明年一季度北港05合约+60 ；华东港05合约+120左右；华南港05合约150-160；进口谷物远期报价：广东港口美国高粱2630，大麦报价2230左右。小麦前期跌价后，贸易销售减量，面粉企业提价10-40元吸引供应。 国际方面，美玉米继续走低，因为南美出现有利降雨。Stonex 报告显示业界将 USDA 将于明天发布的一周玉米出口销售量看在高于平均水平，预测区间介于 60 至 120 万吨之间，较去年同期显著高出 40万吨。 美国能源信息署称，截至10月20日的一周，乙醇日均产量略有提高，为104万桶。这也是乙醇产量连续第五周超过100万桶的基准，也是自8月中旬以来的最高水平。 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 Refinitiv商品研究公司预计2023/24年度巴西玉米产量为1.252亿吨，同比减少5.1%，因为大豆种植利润较高，天气的不确定性较小，促使农户将部分玉米耕地改种上大豆。咨询机构APK-Inform预计今年乌克兰玉米产量为2480万吨，较早先预估下调80万吨。乌克兰玉米出口预计为1300万吨。 操作建议：短期2401区间2450-2650。 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：供应压力集中释放，猪价下跌趋势延续 震荡 （1）10月26日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.69元/公斤，较上日变化-2.00%，较上周变化-5.83%。 （2）10月26日，生猪活跃合约LH2401收盘价16045元/吨，较上一个交易日变化1.04%，较上周变化-3.23%。 逻辑：本周两广地区、东北地区等地疫情有加重迹象，多渠道叠加感染，90kg以下出栏占比明显增加，散户恐慌情绪增加，小猪提前出栏，近日没有好转迹象，导致猪价持续下滑明显。供应方面，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，四季度整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。需求方面，猪肉的需求处于缓慢恢复阶段，宰量低位反复震荡，本周宰量仅比上周略增不到2%。终端走货较差也拖累肉价下跌，肉猪比价小幅回落，需求对于猪价支撑力度不强。随天气逐步转凉，从10月往后，历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，猪肉需求将逐步回暖。但在消费降级趋势下，预计今年需求难有超预期表现，以谨慎乐观为主。短期来看，月末仍是二育补栏的主要时间窗口期，所以若价格短期回调后出现上行驱动，二育进场积极性会再次提升，从而推动猪价的上行。长期来看，在疫病和资金压力的共振作用下，本周母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格出现加速下滑迹象，利多远月猪价。 操作建议：逢低试多远月合约。 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 鸡蛋 鸡蛋：淘鸡有加速迹象，蛋鸡企稳 震荡 （1）10月26日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4220元/500kg，较上日变化2.18%，较上周变化-1.17%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4360元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-2.68%。 （2）10月26日，鸡蛋活跃合约JD2401收盘价 4308元/500kg，较上一个交易日变化-0.21%，较上周变化-0.58%。 逻辑：需求端，节后随着旅游消费结束，市场回归常态化家庭消费为主，需求逐步进入季节性淡季，本周，从终端走货表现来看，消费承接力度有限，导致各环节库存进一步增加。随着价格的持续下跌，蛋价回落至阶段性低位，贸易商有低价抄底心理，导致销量呈现恢复性增加。预计短期内需求无明显提振，销量整体震荡为主。供应端，一方面，天气逐渐转凉，产蛋率全面恢复，供应压力边际递增。另一方面，根据蛋鸡生命周期推算，10月份新增开产蛋鸡为6月份补苗，新增高峰存栏为5月份补苗量。供应高位持续压制蛋价。短期来看，节后需求边际走弱的季节性趋势不会改变。目前老鸡淘汰有加速迹象，或加速低价格局的结束。长期来看，补苗量季节性回升，但目前鸡苗价格持续向下，预计补栏积极性整体仍偏理性，未来远月供应压力不大。 操作建议：待库存消化，逢低位轻仓试多近月合约。 风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：四季度上行预期仍存 震荡偏强 （1） 青岛保税区人民币泰混价格12300元/吨，-40，对上一交易日RU01收盘价基差14605为-2405；国产全乳老胶13200元/吨，0。保税区STR20价格1475美元/吨，-15。 （2）10月26日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片57.05跌0.73；胶水53.80涨0.10；杯胶48.25涨0.05。云南产区，胶水原料收购价格11.6-12.0(+0.1)元/公斤不等，胶块价格9.6-9.9元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格13300(-200)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格13300(-200)元/吨。 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 逻辑：昨日天然橡胶盘面整体表现为区间震荡后温