业绩持续高速增长，看好公司长期发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 捷佳伟创(300724.SZ) 2023年10月26日 买入（维持） 所属行业：电力设备/光伏设备 当前价格(元)：69.32 证券分析师 俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱：yunf＠tebon.com.cn 唐保威 资格编号：S0120523050003 邮箱：tangbw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -5.34 -17.13 -27.41 相对涨幅(%) 0.32 -11.61 -16.92 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《捷佳伟创（300724.SZ）：业绩高速增长，盈利质量提升》，2023.8.29 2.《捷佳伟创（300724.SZ）：可转债发行申请获受理，将建钙钛矿设备产能》，2023.8.22 3.《捷佳伟创（300724.SZ）：HJT海外GW级设备出货，电池设备龙头持续成长》，2023.8.11 4.《捷佳伟创（300724.SZ）：电池设备龙头，多路线布局助力公司持续成长》，2023.7.19 捷佳伟创（300724.SZ）：业绩持续高速增长，看好公司长期发展 投资要点  收入与利润齐增，现金流健康。2023年10月25日晚间，公司发布2023年三季度报告，2023年前三个季度，公司实现营业收入64.05亿元，同比+50.48%；归母净利润12.23亿元，同比+48.96%；扣非归母净利润11.30亿元，同比+48.16%；毛利率27.89%，同比+2.43pct；销售净利率19.16%，同比-0.08pct；ROE 14.70%，同比+2.93pct；经营活动产生的现金流量净额32.33亿元，同比+282.86%；存货181.10亿元，同比+225.28%；合同负债164.04亿元，同比+255.34%。  单看2023Q3，公司实现营收23.22亿元，同比+47.23%、环比+7.90%；实现归母净利润4.71亿元，同比+50.51%、环比+13.48%；毛利率30.43%，同比+4.98pct、环比+0.67pct；销售净利率20.49%，同比+0.67pct、环比+1.18pct。  公司三季度毛利率及销售净利率均有所提升，盈利质量有所提高，其中毛利率提高幅度大于净利率，从费用率角度看，公司2023Q3期间费用率9.57%，同比+5.84pct，费用率的增长是毛利率增幅大于净利率增幅的原因之一。公司期间费用率同比的提高主要是财务费用率同比+4.99pct。  积极迎接钙钛矿大时代，抢先建设钙钛矿设备供应产线。公司8月份发布公告可转债申请获得深圳证券交易所受理，拟募资建设钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目与补充流动资金。其中钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目建设周期拟定为2.5年，项目建成完全达产后可实现年产160台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及60台真空蒸镀设备（MAR），显著提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产能力和技术优势，进一步巩固公司市场竞争能力和行业领先地位。  出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，RPD获得市场高度认可。近日公司顺利出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，包括用于钙钛矿的RPD和PVD设备，此前公司的RPD设备已在该客户的钙钛矿研发线上投入使用，助力客户在钙钛矿组件上实现了超过19%的第三方认证转换效率。此次RPD和PVD设备的顺利出货，标志着公司在钙钛矿领域持续获得突破和客户的认可，并获得客户重复性订单，在光伏新技术发展领域再下一城。目前公司已具备钙钛矿单结电池、全钙钛矿叠层、TOPCon叠层钙钛矿、HJT叠层钙钛矿的整线供应能力，公司重点推出的RPD设备由于其制备膜层透光率高、沉积速率高、转换效率高，在钙钛矿领域实现了技术运用的创新拓展，获得市场的高度认可。  依托光伏行业经验，积极拓展半导体领域发展。公司紧紧围绕“高效化、国际化、智能化、多元化”的发展战略，除光伏产品外，公司顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸，积极加强半导体领域技术创新和新产品的研发。公司拥有4到12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，出货国内一流客户；碳化硅高温热处理设备发货国内半导体IDM头部企业。公司将利用自身在光伏行业丰富的技术积累和人才储备，以及引进优秀的国内外技术团队，探索在半导体领域中创新性的应用，实现产业结构的优化，提升公司在相关领域的自主创新能力和研发水平，确保公司在半导体设备领域取得突破。  盈利预测与投资建议。基于公司最新情况，我们对此前盈利预测进行调整，预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.39/23.22/30.97亿元，基于2023年10月25日的收盘价69.32元对应PE分别为14.73X/10.39X/7.79X，维持“买入”-69%-57%-46%-34%-23%-11%0%11%23%2022-102023-022023-06捷佳伟创沪深300 公司点评 捷佳伟创（300724.SZ） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 评级。  风险提示：光伏政策变动；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 348.20 流通A股(百万股)： 273.43 52周内股价区间(元)： 67.40-149.53 总市值(百万元)： 24,137.20 总资产(百万元)： 16,427.24 每股净资产(元)： 20.03 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,047 6,005 9,978 14,280 19,179 (+/-)YOY(%) 24.8% 19.0% 66.2% 43.1% 34.3% 净利润(百万元) 717 1,047 1,639 2,322 3,097 (+/-)YOY(%) 37.2% 45.9% 56.5% 41.7% 33.4% 全面摊薄EPS(元) 2.06 3.01 4.71 6.67 8.90 毛利率(%) 24.6% 25.4% 25.7% 25.5% 25.4% 净资产收益率(%) 11.6% 14.5% 18.7% 20.9% 21.8% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 捷佳伟创（300724.SZ） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 6,005 9,978 14,280 19,179 每股收益 3.01 4.71 6.67 8.90 营业成本 4,477 7,410 10,632 14,303 每股净资产 20.68 25.19 31.86 40.76 毛利率% 25.4% 25.7% 25.5% 25.4% 每股经营现金流 4.17 6.17 10.59 9.87 营业税金及附加 30 40 57 77 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 价值评估(倍) 营业费用 110 200 214 288 P/E 37.88 14.73 10.39 7.79 营业费用率% 1.8% 2.0% 1.5% 1.5% P/B 5.51 2.75 2.18 1.70 管理费用 124 200 286 384 P/S 4.02 2.42 1.69 1.26 管理费用率% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% EV/EBITDA 36.98 10.80 6.07 3.42 研发费用 286 599 928 1,247 股息率% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 4.8% 6.0% 6.5% 6.5% 盈利能力指标(%) EBIT 918 1,642 2,324 3,097 毛利率 25.4% 25.7% 25.5% 25.4% 财务费用 -216 -200 -286 -384 净利润率 17.4% 16.4% 16.3% 16.2% 财务费用率% -3.6% -2.0% -2.0% -2.0% 净资产收益率 14.5% 18.7% 20.9% 21.8% 资产减值损失 -88 0 0 0 资产回报率 5.5% 6.1% 6.3% 6.4% 投资收益 13 0 0 0 投资回报率 10.9% 16.0% 18.0% 18.9% 营业利润 1,167 1,729 2,449 3,265 盈利增长(%) 营业外收支 6 112 160 215 营业收入增长率 19.0% 66.2% 43.1% 34.3% 利润总额 1,173 1,841 2,609 3,480 EBIT增长率 12.0% 78.9% 41.5% 33.3% EBITDA 973 1,690 2,372 3,145 净利润增长率 45.9% 56.5% 41.7% 33.4% 所得税 126 203 287 383 偿债能力指标 有效所得税率% 10.7% 11.0% 11.0% 11.0% 资产负债率 62.4% 67.4% 69.8% 70.7% 少数股东损益 -0 0 0 0 流动比率 1.5 1.4 1.4 1.4 归属母公司所有者净利润 1,047 1,639 2,322 3,097 速动比率 0.8 0.7 0.8 0.8 现金比率 0.3 0.3 0.4 0.4 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 4,027 6,248 10,095 13,749 应收帐款周转天数 95.4 83.5 84.9 87.2 应收账款及应收票据 3,684 5,543 7,933 10,655 存货周转天数 446.3 421.7 399.3 392.2 存货 7,068 10,292 13,290 17,879 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 其它流动资产 2,776 3,182 3,838 4,584 固定资产周转率 14.7 21.5 34.3 52.2 流动资产合计 17,555 25,265 35,155 46,866 长期股权投资 64 64 64 64 固定资产 488 440 392 343 在建工程 201 201 201 201 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 150 150 150 150 净利润 1,047 1,639 2,322 3,097 非流动资产合计