国联证券-金融-公司季报点评-整体经营业绩稳健

建设银行2023年三季报显示，公司整体经营业绩稳健，营收和净利润均有所增长。其中，信贷投放总量较好，但结构尚需改善，对公端信贷投放偏弱，个人信贷恢复情况较好。净息差方面，受到LPR下行以及存量按揭利率调整影响，前三季度生息资产收益率为3.50%，较上半年-3BP。负债端，存款定期化推动负债端成本达到1.95%，较上半年+2BP。中收业务保持稳健，其他非息改善明显，同比明显改善主要系：1）23Q3上证指数-2.86%，去年同期为-11.01%，资本市场的相对改善推动公允价值变动损益同比+30.27%；2）23Q3公司汇兑损益由去年同期的-17.72亿元提升至5.09亿元，预计主要系三季度美元升值推动公司美元资产产生汇兑收益。资产质量稳健，截至23Q3末，不良率为1.37%，与年中持平。拨备覆盖率为243.31%，较年中-1.17PCT。公司于7月和9月分别发行了300亿元永续债，可进一步补充公司资本。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8453.64、8813.58、9241.77亿元，同比增速分别为2.78%、4.26%、4.86%，3年CAGR为3.96%。归母净利润分别为3354.08、3477.44、3665.02亿元，同比增速分别为3.57%、3.68%、5.39%，3年CAGR为4.21%。24年BVPS分别为12.76元/股。鉴于公司扎实的客户基础，参照可比公司估值，我们给予公司2024年0.60倍PB，目标价7.66元，维持为“增持”评级。

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