Q3营收和归母净利润创同期新高，合理布局有望率先分享行业复苏红利

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评报告●电子行业 2023年10月26日 [Table_Title] Q3营收和归母净利润创同期新高，合理布局有望率先分享行业复苏红利 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 公司发布2023年三季报。前三季度公司实现营收60.82亿元，同比增长5.53%；归母净利润为9.53亿元，同比增长3.41%；扣非后归母净利润8.78亿元，同比增长0.44%。 ⚫ Q3营收和归母净利润创同期新高。Q3公司实现营收23.19亿元，同比增长14.36%；归母净利润4.6亿元，同比增长18.77%。纵观公司历年Q3经营情况，今年Q3公司营收和归母净利润均创历史新高。环比来看，三季度是行业旺 季 ， 公 司 营 收 和 归 母 净 利 润 分 别 环 比 增 长22.31%和57.53%； 毛 利 率 为32.12%，较为稳定。前三季度公司经营性净现金流为17.20亿元，同比增长64.42%，显著改善。 ⚫ 服务器升级迭代和AI服务器占比提升共同推动PCB需求回暖。Prismark预计2023年全球PCB产值约为741.4亿美元，同比下降9.3%，2024年PCB需求逐渐复苏，PCB产值将逐年增长，2023~2027年全球PCB产值年均复合增速预计为3.8%。其中，来自服务器/数据存储和汽车电子领域的需求增长较快。TrendForce预计今年服务器主板及整机出货量分别同比减少6~7%及5~6%，展望明年，服务器领域市场情况预计与今年类似，整机出货量同比增长2~3%的情况发生概率较大，AI服务器出货量增长较快。服务器持续升级迭代，带动PCB价值量提升，同时单台AI服务器所含PCB价值量明显提升。公司上半年来自AI服务器和HPC相关领域的营收占比也在快速提升，趋势预计在明年延续。 ⚫ 汽车电子领域PCB成长空间广阔。中国汽车工业协会数据显示，2023年1-7月，中国新能源汽车产销量分别为459.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和41.7%，新能源汽车渗透率快速提升，传统6层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶HDI、高频高速方向升级，带动单车PCB价值量提升。年初至今，公司增资沪利微电，有效扩充汽车高阶HDI产能；控股胜伟策，整合原有汽车板业务和胜伟策的生产和管理资源，未来将受益汽车板快速发展的红利。 ⚫ 投资建议 预计公司2023年至2025年分别实现营收88.20/102.28/115.58亿元，同比增长5.81%/15.96%/13.00%，归母净利润为14.84/18.38/22.45亿元，同比增长8.98%/23.48%/22.17%，每股EPS为0.78/0.96/1.18元，对应当前股价PE为25/20/16倍，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示 下游需求恢复不及预期、新增产能投产不及预期风险。 [Table_StockCode] 沪电股份(002463.SZ) [Table_InvestRank] 推荐 维持 分析师 [Table_Authors] 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 钱德胜 ：021-2025-2665 ：qiandesheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521070001 [Table_Market] 市场数据 2023-10-25 A股收盘价(元) 19.19 股票代码 002463.SZ A股一年内最高价/最低价(元) 26.34/10.22 上证指数 2974.11 总股本/实际流通A股(万股) 190,612.79/190,506.75 流通A股市值(亿元) 367 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] -50%0%50%100%150%200%250%300%350%2018-10-262018-12-272019-03-082019-05-152019-07-172019-09-182019-11-262020-02-052020-04-082020-06-122020-08-172020-10-262020-12-252021-03-052021-05-122021-07-142021-09-142021-11-242022-01-262022-04-072022-06-142022-08-152022-10-242022-12-232023-03-032023-05-102023-07-132023-09-13沪电股份沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 附表：财务预测表 利润表 单位：百万元 现金流量表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 8336.03 8820.00 10228.00 11558.00 经营活动现金流 1565.77 1288.31 515.71 1400.60 营业成本 5811.61 6290.00 7100.00 7800.00 净利润 1361.57 1483.90 1837.61 2244.96 营业税金及附加 64.43 67.91 78.76 89.00 折旧摊销 328.28 251.95 260.18 269.53 营业费用 272.74 291.06 347.75 404.53 财务费用 39.67 46.21 44.56 50.34 管理费用 162.58 180.81 204.56 231.16 投资损失 52.54 8.82 10.23 -11.56 财务费用 -136.32 -191.27 -186.72 -169.57 营运资金变动 -350.49 -518.75 -1654.03 -1170.77 资产减值损失 -152.04 -10.00 -10.00 -10.00 其它 134.20 16.17 17.16 18.09 公允价值变动收益 35.39 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流 -802.34 -905.59 -585.39 -634.53 投资净收益 -57.01 -8.82 -10.23 11.56 资本支出 -865.21 -769.17 -610.16 -531.09 营业利润 1572.62 1715.49 2124.40 2595.33 长期投资 -75.00 5.00 5.00 5.00 营业外收入 0.83 0.00 0.00 0.00 其他 137.88 -141.42 19.77 -108.44 营业外支出 0.15 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 -515.39 -591.60 -316.56 201.66 利润总额 1573.30 1715.49 2124.40 2595.33 短期借款 -170.84 -200.00 100.00 250.00 所得税 211.72 231.59 286.79 350.37 长期借款 77.97 0.00 0.00 0.00 净利润 1361.57 1483.90 1837.61 2244.96 其他 -422.52 -391.60 -416.56 -48.34 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 278.19 -213.89 -392.25 971.72 归属母公司净利润 1361.57 1483.90 1837.61 2244.96 资产负债表 单位：百万元 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6726.03 7430.38 8970.31 11454.54 盈利能力 现金 1292.45 1078.57 686.32 1658.05 毛利率 30.28% 28.68% 30.58% 32.51% 应收账款 2243.72 2264.28 3020.19 3015.66 净利率 16.33% 16.82% 17.97% 19.42% 其它应收款 25.28 72.72 40.92 87.50 ROE 16.47% 15.79% 16.92% 17.12% 预付账款 10.21 12.58 14.20 15.60 ROIC 13.41% 12.53% 13.87% 14.26% 存货 1785.92 1708.52 2117.59 2649.08 成长能力 其他 1368.45 2293.71 3091.09 4028.66 营业收入增长率 12.36% 5.81% 15.96% 13.00% 非流动资产 5775.29 6403.94 6701.76 7060.23 营业利润增长率 31.77% 9.09% 23.84% 22.17% 长期投资 43.42 38.42 33.42 28.42 净利润增长率 28.03% 8.98% 23.84% 22.17% 固定资产 2719.06 2893.24 2986.63 3036.68 偿债能力 无形资产 102.16 101.16 100.16 99.16 资产负债率 33.87% 32.05% 30.70% 29.19% 其他 2910.64 3371.11 3581.55 3895.97 流动比率 1.76 1.84 2.04 2.29 资产总计 12501.32 13834.32 15672.07 18514.77 速动比率 0.94 0.87 0.87 0.98 流动负债 3829.40 4028.88 4407.02 4998.76 总资产周转率 0.67 0.64 0.65 0.62 短期借款 1405.89 1205.89 1305.89 1555.89 应收帐款周转率 3.72 3.90 3.39 3.83 应付账款 1568.84 1925.60 2018.84 2314.49 应付帐款周转率 5.31 4.58 5.07 4.99 其他 854.67 897.39 1082.30 1128.38 每股指标 非流动负债 405.03 405.03 405.03 405.03 每股收益 0.71 0.78 0.96 1.18 长期借款 77.97 77.97 77.97 77.97 每股经营现金 0.82 0.68 0.27 0.73 其他 327.06 327.06 327.06 327.06 每股净资产 4.34 4.93 5.70 6.88 负债合计 4234.42 4433.91 4812.05 5403.79 估值 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 26.86 24.65 19.91 16.29