Q3营收和归母净利润创同期新高，合理布局有望率先分享行业复苏红利

2023年10月26日 核心观点： 分析师 ⚫Q3营 收 和 归 母 净 利 润 创同 期新 高。Q3公 司 实 现 营 收23.19亿 元 ， 同 比 增 长14.36%； 归 母 净 利 润4.6亿 元 ， 同 比 增 长18.77%。 纵 观 公 司 历 年Q3经 营 情况 ，今 年Q3公 司 营 收 和 归 母 净 利 润 均 创 历 史 新 高 。环 比 来 看 ，三 季 度 是 行 业旺 季 ， 公 司 营 收 和 归 母 净 利 润 分 别 环 比 增 长22.31%和57.53%； 毛 利 率 为32.12%， 较 为稳 定 。前 三 季 度 公 司 经 营 性 净 现 金 流 为17.20亿 元 ， 同 比 增 长64.42%，显 著改 善 。 钱德胜：021-2025-2665：qiandesheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521070001 ⚫服 务 器 升 级 迭 代 和AI服 务 器 占 比 提 升 共 同 推 动PCB需 求 回 暖 。Prismark预 计2023年 全 球PCB产 值 约 为741.4亿 美 元 ， 同 比 下 降9.3%，2024年PCB需 求 逐 渐 复 苏 ，PCB产 值 将 逐 年 增 长 ，2023~2027年 全 球PCB产 值 年 均 复 合 增速 预 计 为3.8%。其 中 ，来 自 服 务 器/数 据 存 储 和 汽 车 电 子 领 域 的 需 求 增 长 较 快 。TrendForce预 计 今 年 服 务 器 主 板 及 整 机 出 货 量 分 别 同 比 减 少6~7%及5~6%，展 望 明 年 ，服 务 器 领 域 市 场 情 况 预 计 与 今 年 类 似 ，整 机 出 货 量 同 比 增 长2~3%的 情 况 发 生 概 率 较 大，AI服 务 器 出 货 量 增 长较 快。 服 务 器 持 续 升 级 迭 代 ， 带动PCB价 值 量 提 升 ， 同 时单 台AI服 务 器 所 含PCB价 值 量 明 显提 升 。 公 司 上半 年 来 自AI服 务 器 和HPC相 关 领 域 的 营 收 占 比 也 在 快 速 提 升 ，趋 势 预 计 在 明年 延 续 。 ⚫汽 车 电 子 领 域PCB成 长 空 间 广 阔 。中 国 汽 车 工 业 协 会 数 据 显 示 ，2023年1-7月 ，中 国 新 能 源 汽 车 产 销 量 分 别 为459.1万 辆 和452.6万 辆 ， 同 比 分 别 增 长40%和41.7%，新 能 源 汽 车 渗 透 率 快 速 提 升 ，传 统6层 以 内 为 主 的 汽 车 板 逐 步向 多 层 、 高 阶HDI、 高 频高 速方 向 升 级 ， 带 动 单 车PCB价 值 量 提 升 。年 初 至今 ，公 司增 资 沪 利 微 电 ， 有 效 扩 充 汽 车 高 阶HDI产 能 ； 控 股 胜 伟 策 ，整 合 原有 汽 车 板 业 务 和 胜 伟 策 的 生 产 和 管 理 资 源， 未 来 将 受 益 汽 车 板 快 速 发 展 的 红利 。 ⚫投 资 建 议预 计 公 司2023年 至2025年 分 别 实 现 营 收88.20/102.28/115.58亿元 ， 同 比 增 长5.81%/15.96%/13.00%， 归 母 净 利 润 为14.84/18.38/22.45亿 元 ，同 比 增 长8.98%/23.48%/22.17%，每 股EPS为0.78/0.96/1.18元 ，对 应 当 前 股 价PE为25/20/16倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示下 游 需 求 恢 复 不 及 预 期 、新 增 产 能 投 产 不 及 预 期 风 险。 附表：财务预测表 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰,北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 钱 德 胜 ， 电 子 行 业 分 析 师 。 硕 士 学 历 ， 曾 就 职 于 国 元 证 券 研 究 所 ，2021年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ，7年 行 业 研 究 经 验 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn