2023年Q3业绩点评：新业务稳健增长，扣非依旧亮眼

维持盈利预测与增持评级。公司三季度业绩略超预告上限，维持盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为0.45/0.37/0.43元，同比+123%/-17%/+17%（扣非+45%/27%/17%），维持原先目标价7.25元。 业绩略超预告上限。公司2023年前三季度实现营业收入32.37亿元，同比+21.37%，归母净利润5.85亿元，同比+147.69%；其中2023Q3实现营业收入11.92亿元，同比+27.23%，归母净利润3.93亿元，同比+337.69%。 收入端新业务稳增，传统主业略有下滑。我们预计新能源设备、车用PTC电加热器业务依旧处于快速增长期，单季度维持30~40%的同比增长。同时公司预镀镍电池材料市场推广持续开展，客户验证稳步推进；而家用电器元器件业务及光通信业务受大客户年降以及行业竞争加剧影响，预计出货价端产生压力，收入略有下滑。 利润端扣非依旧亮眼，毛利持续优化。2023Q3资产处置收益2.99亿元，是单季度净利润层面大幅增长的核心原因，主要是来自政府对公司名下土地收储产生的补偿款及奖励金。毛利率层面，原材料成本同比改善的红利自进入下半年后结束，尽管传统主业受降价影响，但我们认为新能源车PTC、新能源设备等高毛利业务占比快速提升依旧使得整体毛利水平提高。 风险提示：车企客户拓展不及预期；多晶硅产能过剩，光伏企业对应下游设备投资减少 1.业绩简述 公司2023年前三季度实现营业收入32.37亿元，同比+21.37%，归母净利润5.85亿元，同比+147.69%；其中2023Q3实现营业收入11.92亿元，同比+27.23%，归母净利润3.93亿元，同比+337.69%。归母略超预告上限。 2.收入端：新业务稳健增长，期待预镀镍需求放量 新能源车PTC业务：根据公告，公司主要客户比亚迪三季度纯电车产量44万辆，同比+67%，对于上游需求仍有明显提振。价格方面，受需大客户需求结构影响（相对低价的风暖产品占比较高）以及主机厂降本压力，公司车用PTC产品价格预计有所下降，整体来看我们预计该业务三季度实现30%左右的增长； 新能源设备业务：光伏企业扩产仍在持续，根据公司公告，三季度中公司新签订单2.57亿元，进一步积累在手订单。结合之前订单的陆续兑现，我们预计23Q3该业务实现30-40%的同比增长。 预镀镍电池钢壳：公司预镀镍电池材料市场推广持续开展，客户验证稳步推进；另外根据公司公告，10月，子公司东方九天拟购买114亩项目储备用地用于满足高端锂电池外壳用预镀镍钢带未来的市场需求进行产能扩建。 空调PTC主业：2023Q3尽管空调内销景气度走弱，但出口明显复苏起到对冲，因此行业整体产量依旧实现同比增长，对于上游零部件需求依旧相对平稳，根据产业在线数据，2023Q3空调生产3753万台，同比+9.7%，我们估计公司空调PTC产品三季度出货量依旧保持增长态势，但受下游客户年降压力，预计价格端同比下降明显，因此传统家电业务预计2023Q3呈现个位数下滑态势。 3.利润端：扣非依旧亮眼，结构持续优化 2023年前三季度公司毛利率为21.7%，同比+0.9pct，净利率为18.2%，同比+9.4pct；其中2023Q3毛利率为22.5%，同比+1.0pct，净利率为33.2%，同比+23.5pct。 其中2023Q3资产处置收益2.99亿元，是单季度净利润层面大幅增长的核心原因，主要是来自政府对公司全资子公司珠海东方名下土地使用权及地上建筑物收储产生的补偿款及奖励金。而从扣非净利润角度看，公司2023Q3实现扣非1.27亿元，同比+53.6%，表现依旧亮眼。 毛利率层面，原材料成本同比改善的红利自进入下半年后结束，尽管传统主业受降价影响，但我们认为新能源车PTC、新能源设备等高毛利业务占比快速提升依旧使得整体毛利水平提高。 公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.91%、3.83%、4.92%、-0.38%，同比-0.32、-0.17、+0.46、-0.26pct；其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.8%、3.5%、5.16%、-0.27%，同比-0.56、-0.51、+0.33、+0.25pct。公司销售、管理费用率明显优化，而对于新业务的研发投入仍在增加。 4.资产负债及现金流情况：Q3现金回款情况较弱 公司2023年前三季度期末现金+交易性金融资产为18.47亿元，同比+10.94%，存货为19.40亿元，同比+8.24%，应收票据和账款合计为15.9亿元，同比-14.66%。合同负债16.33亿元，占2022年收入43%，相较23年中增加1亿元。 公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.64亿元，同比-55.37%，其中销售商品及提供劳务现金流入24.71亿元，同比+0.45%； 其中2023Q3经营活动产生的现金流量净额为-0.04亿元，同比-101.45%，主要因为现金回款情况预计较慢，其中销售商品及提供劳务现金流入7.81亿元，同比-20.91%。 5.投资建议 公司三季度业绩略超预告上限，维持盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为0.45/0.37/0.43元 ， 同比+123%/-17%/+17%（ 扣非+45%/27%/17%），维持原先目标价7.25元。 6.风险提示 车企客户拓展不及预期；多晶硅产能过剩，光伏企业对应设备投资减少