公司业务稳步发展，期待新产能落地

2023年10月26日 公司业务稳步发展，期待新产能落地 分析师 ⚫公 司 发 布2023年 第 三 季 度 报 告 ， 第 三 季 度 实 现营收3.97亿 元 ， 同 比 增长37.67%。扣 非 归 母 净 利 润0.45亿 元 ，同 比 增 长48.65%。2023年 前 三 季 度 公 司实 现 营 收11.68亿， 同 比 增 加44.67%， 扣 非 归 母 净 利 润1.34亿 ， 同 比 增 长57.79%。 核心观点： 研究助理贾新龙：02120257807：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn ⚫在 手订 单充 足 保 障 业 绩 增 长，毛 利 略 有 下 降 主 要 系部 分 高 端 原 材 料 增 加，后 随 规 模 效 应 有 望 逐 步 修 复。截 至 三 季 度 末 公 司 经 营 性 现 金 流 净 额 为 负7329万 ，年 初 为7018万 ，主 要 受 到 公 司 新 签 订 单 增 加 影 响 ， 公 司 上 游 主 要 为钢 材企 业 付 款 周 期 短 ，下 游 为 化 工 企 业 付 款 周 期 长 ，导 致 了 经 营 现 金 流 有 正 转 负 ，后 期 随 着产 品 发 货、利 润 增 加，预 计 经 营 性 现 金 流 将 得 到 修 复 。毛 利 率 为22.93%较 去 年 同 期 有 所 下 降 ，主 要 是 公 司 在 提 升 产 品 附 加 值 过 程 中 ，原 材 料 价格 上 升 所 致 ，虽 然 毛 利 率 有 所 下 降 但 纯 利 润 增 加，后 续 随 着 高 附 加 值 产 品 销 量增 加 ，预 计 毛 利 率 将 会 逐 步 恢 复。截 止23年6月 末 ，在 手 订 单21亿 元 ，其 中新 能 源 类 占 比 约30%以 上 ，天 然 气 化 工 约30%以 上 ，石 油 炼 化 占 比20%以 上，订 单 充 足 。 ⚫国 内 外 利 好 叠 加， 石 油 炼 化 与 天 然 气 装 备 收 入得 到提 升 。国 内 方 面 ，公 司石 油 撬 装 装 置 今 年 以 来 累 计 中 标 超 过1亿，近 期 公 司中 标 川 西 海 相 高 含 硫 气田 橇 装 核 心 设 备 ，为 中 石 化 高 含 硫 天 然 气 的 开 采 处 理 ，持 续 提 供 有 力 保 障 。我们 预 计 该 领 域支 撑后 期 公 司 业 绩 发 展。国 际 方 面 ，随 着 疫 情 结 束 以 及“ 一 带 一路 ”经 济 带 的 发 展 ，公 司 与“一 带 一 路”沿 线客 户以 及 俄 语 片 区 客 户 合 作 进 一步 加 深 ，上 半 年 出 口 业 务 收 入 较 去 年 同 期 增 加 超90%，后 期 预 计 随 着“ 一 带 一路 ” 的 进 一 步 发 展 ， 海 外 市 场 对 公 司 业 绩 增 长 的 贡 献 将 增 加 。 ⚫核 电 装 机 量 逐 年 增 加 ， 新 燃 料 运 输 容 器市 场 前 景 广 阔。虽 然 受 中 广 核 对 新燃 料 运 输 容 器 进 行 技 术 改 造 的 影 响 ， 使 得 公 司 今 年 新 燃 料 运 输 容 器 产 量 相 较去 年略 有下 降 ，但 是核 电 装 机 量 及 发 电 量 逐 年 增 加 ，所带 动得新 燃 料 需 求 增 加的 趋 势 不 变 ，2022年 国 务 院 核 准 核 电 装 机10台 ，是2008年 以 来 最 多 的 年 份 ，截 至2023年9月 底 ，国 务 院 核 准6台 机 组 装 机 ， 全 年 预 计 核 准 数 量 将 达 到8~10台 ，“十 四 五”期 间预 计我 国 核 电 运 行 装 机 容 量将达 到7000万 千瓦，未 来市 场 空 间 广 阔 。公 司ANT－12A型 新 燃 料 运 输 容 器 批 量 化 生 产 完 全 进 入 常 态化，且 已 经 与 国 内 龙 头 企 业 取 得 合 作 ，公 司 未 来 新 燃 料 运 输 容 器 国 产 替 代 的 市场 前 景 广 阔 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫乏 燃 料 后 处 理 长 坡 厚 雪 ，看 好 乏 燃 料 运 输 容 器 未 来 市 场 空间 。随 着新 一 期乏 燃 料 后 处 理 工 业 示 范 场 开 始 招 投 标，预 计 未 来 几 年我 国乏 燃 料 后处 理 能 力将 得 到进 一 步提 升 ，乏 燃 料 运 输 需 求 会 随 之 增 加 。公 司 参 与 国 家 乏 燃 料 运 输 容器 设 计 制 造 法 规 和 标 准 相 关 规 范 工 作 ， 同 时 自 己 的 乏 燃 料 运 输 容 器 也 在 研 制当 中 ， 日 后 有 望 成 为 公 司 业 绩 增 长 新 的 动 能 。 相关研究 ⚫切 入 氢 能 赛 道 ，开 辟 新 的 利 润 增 长 点 。公 司2022年 底 为 切 入 氢 能 赛 道 募 投 ， ⚫2023年 上 半 年 募 投 资 金 到 位 。根 据《2022氢 能 产 业 研 究 报 告 》预 计 我 国2030年 氢 气 的 年 需 求 量 将 提 高 到3715万 吨 ， 在 终 端 能 源 消 费 中 占 比 约5%， 到2060年 ， 我 国 氢 气 的 年 需 求 量 将 增 至 约1.3亿 吨 ， 在 终 端 能 源 消 费 中 占 比 约20%。2020年 至2025年 间 ，中 国 氢 能 产 业 产 值 将 达1万 亿 元 ，2026年 至2035年 产 值 有 望 达 到5万 亿 元 ， 市 场 空 间 巨 大 。 公 司 计 划 在 制 氢 、 储 氢 、 加 氢 赛道 ， 未 来 随 着 氢 能 价 值 的 释 放 ， 公 司 将 迎 来 新 的 业 绩 增 长 点 。 ⚫募 投 项 目 扩 建 产 能 将逐 步 达 产 ，为 后 续 业 绩 增 长 提 供 支 撑。公 司2022年 募投5.8亿 元 用 于 高 端 过 程 装 备 智 能 制 造 等 项 目 ，解 决 产 能 瓶 颈 问 题 。根 据 公 司公 告 ，预 计 扩 建 产 能 第 一 期 厂 房 主 体于本 年 四 季 度 完 成 。随 着 新 产 能 的 逐 步 达产 ， 为 公 司 未 来3-4年 的 长 期 发 展 提 供 有 力 保 障 。 ⚫盈 利 预 测 及 投 资 建 议 ：预 计 公 司2023-2025年 实 现 归 母 净 利 润1.82亿 、2.55亿 、3.22亿 ， 对 应EPS为0.67、0.93、1.18元 ， 对 应PE为19倍 、13倍 、11倍 ，当 前 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：客 户集 中 度较 高 的 风 险； 宏 观 经 济 变 动 带 来 的 风 险 ； 原 材 料 价 格发 生 变 动 带 来的风 险；流 动 资 金 紧 张 的 风 险 附录： 分析师简介及承诺 鲁 佩机 械行 业 首 席 分 析 师 伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ， 证 券 从 业9年 ， 曾 供 职 于 华 创 证 券 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。2016年 新 财 富 最 佳 分析 师 第 五 名 ，IAMAC中 国 保 险 资 产 管 理 业 最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 第 三 名 ，2017年 新 财 富 最 佳 分 析 师 第 六 名 ， 首 届 中 国 证 券 分 析 师 金翼 奖机 械 设 备 行 业 第 一 名 ，2019年WIND金 牌 分 析 师 第 五 名 ，2020年 中 证 报 最 佳 分 析 师 第 五 名 ， 金 牛 奖 客 观 量 化 最 佳 行 业 分 析 团队 成 员 。 评级标准 行 业 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （沪 深300指 数）推 荐 ：预 计超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ：预 计超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ：预 计与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ：预 计低 于 基 准 指 数 。 公 司评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ：预 计超 越基 准 指 数平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ：预 计超 越基 准 指 数平 均 回 报 。中 性 ：预 计与基 准 指 数 平 均回 报 相 当 。回 避 ：预 计低 于基 准 指 数。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工具 的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关系 后 通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券书 面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者转 发 的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@c