2023年三季报点评：股权处置增厚业绩，国内煤电持续修复

维持“增持”评级：考虑到公司新增股权处置收益，上调2023年EPS至0.83元（原0.77元），维持2024~2025年EPS 0.86/0.94元。维持目标价11.55元，维持“增持”评级。 3Q23扣非净利润符合预期。公司1~3Q23营收1913亿元，同比+4.0%； 归母净利126亿元，同比扭亏（1~3Q22归母净利-39.4亿元）。公司3Q23营收653亿元，同比-2.7%；归母净利62.6亿元，同比扭亏（3Q22归母净利-9.3亿元），环比+80.3%。公司3Q23扣非归母净利润38.2亿元，环比+7.3%，符合我们此前预期。3Q23公司非流动性资产处置损益20.0亿元，主要受益于转让四川公司股权实现投资收益。 煤电延续修复趋势，扣非净利稳健增长。我们推测公司扣非净利稳健增长主要受益于煤电业务环比好转，3Q23公司境内煤电板块利润总额28.4亿元。我们测算3Q23公司境内煤电度电利润总额0.026元/千瓦时，同比/环比+0.053/+0.019元/千瓦时。公司3Q23境内上网电量1262亿千瓦时，同比/环比+2.1%/+21.2%；我们测算同期平均上网电价0.50元/千瓦时，同比/环比-1.7%/-2.2%。 新能源电量持续增长，装机成长有望加速。公司3Q23新能源上网电量96.5亿千瓦时，同比+26.0%，主要由于3Q23新增新能源装机1.5 GW。公司3Q23购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金151亿元，同比+76.1%，4Q23E新能源装机投产进程有望加速。 风险提示：新能源装机不及预期、煤价超预期、大额计提减值等。 图1：公司3Q23境内上网电量同比下滑 图2：公司3Q23境内上网电价同比微降 图3：公司3Q23可控装机同比持续增长 图4：公司3Q23新增装机均为新能源 图5：公司3Q23归母净利润及经营性现金流环比持续好转 图6：公司3Q23毛利率及扣非ROE环比基本持平