季度降幅缩窄，会议、云产品呈现积极变化

2023Q1-Q3实现营业收入32.2亿元，同比下降9.5%；实现归母净利润16.1亿元，同比下降9.4%。2023Q3营业收入11.8亿元，同比下降3.5%，归母净利润5.9亿元，同比下降9.2%。 1、收入单季度环比降幅缩窄，会议产品与云办公终端同环比实现双增长，毛利率逐季提升主要系汇率影响2023Q3单季度营收降幅缩窄，2023Q1-Q3单季度营收同比降幅分别为-14.7%/-10.9%/-3.5%，单季度毛利率逐季提升，分别为64.5%/65.8%/66.8%，同比分别提升2.65/3.87/4.12pct，我们预计主要系汇率影响。第三季度会议产品与云办公终端呈现积极变化，同比与环比均实现双增长，业绩回升逐级改善。 2、积极推广销售，产品持续精耕细作升级迭代，营收缩减情况下整体费用仍保持稳定，蓝牙耳麦明年有望重新放量 2023前 三 季 度整 体费 用 率16.4%， 同 比提 升6.8pct。其 中销 售/管 理/研 发/财 务费 用 率 分 别 为5.6%/2.6%/9.3%/-1.1%，YoY+1.4/+0.6/+2.2/+2.7pct。 报告期内，公司积极推广销售，发布创新产品。智能安卓视讯一体机MeetingBar A10、超清分体式视讯终端MeetingEye500等全能化终端面向市场，分别对应小型和中大型会议室场景，会议室场景进一步延伸补充；AI视频会议设备SmartVision 60及MVC三代市场反响热烈，与微软联手持续推进会议室智能化体验；并且，完成迭代更新的BH系列蓝牙耳麦开始投放市场，当前客户反馈较为正向。公司预计，若市场竞争力和认可度较高，明年蓝牙耳麦可能会重新放量。 3、亿联网络合作伙伴中心上线，开放平台提升产品能力，新产品有待发布 根据公司官方公众号内容，报告期内，公司打造亿联网络合作伙伴中心，作为公司与总代理商、渠道商、生态合作伙伴的重要纽带，全方位一站式赋能广大合作伙伴，加强渠道与生态建设。 同时，亿联音视频会议平板产品在原有腾讯会议、微软Teams、Zoom、亿联会议等平台基础上，新增飞 书会议、钉钉会议平台，通过开放多平台，释放产品能力。 此外，公司计划在四季度发布全新UME统一通信与协作解决方案V47、升级智慧大楼解决方案， 4、完成回购方案，拟设立新加坡全资子公司，长期发展信心十足 根据公司公告，截至2023年9月19日，公司股份回购方案实施完毕，累计回购股份2,174,560股，占公司目前总股本的0.17%，成交总金额为人民币9,999万元（不含交易费用）。 同时亿联网络拟以1000万美元自有资金对外投资设立新加坡全资子公司。本次投资基于未来全球化战略布局的需要，将充分利用地区优势，更好地开拓高端市场客户，实现全球化战略布局。未来公司有望根据当地业务体量匹配产能规模，在周边逐步建立供应链体系，进一步增强公司抵御局部市场贸易风险能力。 5、投资建议： 受宏观经济冲击影响，公司业务有所下滑，Q3单季度环比持续恢复，整体行业和公司长期稳健发展仍有信心。考虑公司前三季度业务情况，预计话机业务整体需求增量仍低于预期，调低盈利预测，预计2023-2025年收入分别由50.3/59.5/71.1亿元调整为47.6/56.4/67.3亿元，每股收益分 别由1.73/2.04/2.42元调 整 为1.63/1.93/2.29元，对应2023年10月25日收盘价31.30元/股，PE分别为19.2/16.2/13.7倍，维持“增持”评级。 6、风险提示： 汇率波动风险；商用耳麦、会议平板放量不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；系统性风险。 资料来源：wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：宋辉分析师：柳珏廷邮箱：songhui@hx168.com.cn邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120519080003SAC NO：S1120520040002联系电话：联系电话： 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，3年券商研究经验，主要关注5G及云相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。