家用电器行业9月空调销量数据点评：内销景气度回落，出口支撑企业销量表现

2023年10月20日 家用电器 --9月空调销量数据点评 核心观点： 分析师 ⚫事件：产业在线发布2023年9月空调销售数据，2023年9月家用空调生产969.3万台，同比下降5.9%，销售998.9万台，同比下降5.3%，其中内销出货568.1万台，同比下降20.1%，出口出货430.8万台，同比增长25.3%。 ⚫内销复苏走弱，低基数下出口表现强势。2023年累计数据来看，1-9月家用空调生产13487.5万台，同比增长12.9%，销售13700.83万台，同比增长11.1%，其中内销出货8319.24万台，同比增长16.4%，出口出货5381.59万台，同比增长3.7%。三季度季节因素和滞后效应下，内销终端市场显著遇冷，需求复苏疲弱，企业重心逐步向双十一大促转移。海外市场来看，去库存节奏趋缓，海外消费旺季来临，“黑五”、圣诞新年等节日促销带来新订单的持续性修复，低基数下出口延续强势。 ⚫内销承压拖累品牌销量表现。9月美的、格力和海尔内销分别下滑15.42%、23.73%和10.77%，在去年同期较高基数和今年库存压力的影响下，内销表现承压，出口同比分别增长27.27%、5.26%和6.67%。9月奥克斯、长虹和海信外销增幅分别为45.45%、44.44%和22.86%，出口延续强势，但增速有所回落。累计数据来看，1-9月份美的、格力、海尔总销量同比分别增长6.6%、1.2%和9.3%，主要受到内销量同比增长12.06%、5.31%和18.97%的带动；TCL、海信和奥克斯总销量同比增长22.7%、14.7%和41.6%，由于基数较低，二、三线品牌增长弹性更为显著。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫行业集中度小幅回升。9月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比分别+1.54、-4.85、-0.18PCT，其中内销市占率同比+1.64、-1.91、+1.06PCT，出口市占率同比+0.51、-2.65、+2.24PCT。从累计角度看，2023年1-9月美的、格力、海尔总出货量市占率同比-1.30、-2.30、-0.15PCT，整体来看头部品牌市占率下滑，主要与转型调整和出口表现弱于二线品牌有关。从行业集中度来看，1-9月空调内、外销CR3为79.75%和61.75%，同比-3.96PCT和-1.72PCT，其中9月内、外销CR3同比分别+0.80PCT和+0.1PCT，行业集中度小幅回升。 ⚫投资建议：内需方面，一系列地产政策优化落地，有望对国内住宅购置和改善需求释放产生提振，家电行业作为地产后周期有望受益，节庆促销蓄势，需求或迎来集中释放。出口方面，经销商积极备货“黑五”和圣诞节等消费需求复苏场景，去库存趋势放缓叠加海外运费持续回落和人民币贬值带动出口增长，家电企业出口稳中向好发展形势或将延续，建议关注美的集团（000333.SZ）、海信家电（000921.SZ）。 ⚫风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；内需恢复不及预期的风险;出口不及预期的风险。 目录 一、内销景气度回落，出口改善超预期....................................................................................................................................3二、内销承压拖累品牌销量表现................................................................................................................................................4三、行业集中度小幅回升............................................................................................................................................................4四、投资建议................................................................................................................................................................................5五、风险提示................................................................................................................................................................................5 一、内销景气度回落，出口改善超预期 2023年9月 家 用 空 调 生 产969.3万 台 ，同 比 下 降5.9%，销 售998.9万 台 ，同 比 下 降5.3%，其 中内 销 出 货568.1万 台 ，同 比 下 降20.1%，出 口 出 货430.8万 台 ，同 比 增 长25.3%。9月 内 销 景 气 较8月进 一 步 回 落 ， 新 冷 年 开 盘 压 力 有 所 显 露 ， 主 要 是 气 温 显 著 回 落 后 终 端 市 场 需 求 收 缩 ，前 期 备 货 导 致了 去 库 需 要； 海 外 市 场 来 看 ， 去 库 存 节 奏 趋 缓 ， 新 订 单 带 来 持 续 性 修 复 ， 低 基 数 效 应 带 动 下销 量 表现超 预 期增 长。从 排 产 角 度 来 看 ，10月 除 海 信 家 电 外 ，主 要 空 调 厂 商 排 产 维 持 平 稳 或 下 调 ，北 半 球空 调 销 售 进 入 淡 季 ， 上 游 生 产 端 节 奏 开 始 调 整 ， 排 产 小 幅 下 修 。 2023年 累 计 数 据 来 看 ， 家 用 空 调 生 产13487.5万 台 ，同 比 增 长12.9%， 销 售13700.83万 台 ， 同比 增 长11.1%，其 中 内 销 出 货8319.24万 台 ，同 比 增 长16.4%，出 口 出 货5381.59万 台 ，同 比 下 降3.7%。三 季 度 季 节 因 素 和 滞 后 效 应 下 ，内 销 终 端 市 场遇 冷 ，需 求 复 苏 疲 弱 ，企 业 重 心 已 经 移 到 双 十 一 大 促。海 外 市 场 来 看 ，去 库 存 节 奏 趋 缓 ，海 外 消 费 旺 季 来 临 ，“ 黑 五 ”等 节 日 促 销 带 来 新 订 单 的 持 续 性 修 复 ，低 基 数 效 应 带 动 下 出 口 延 续 强 势 。 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 二、内销承压拖累品牌销量表现 9月 美 的 、格 力 和 海 尔 内 销同 比分 别 下 滑15.42%、23.73%和10.77%，在 去 年 同 期 较 高 基 数 和 今年 库 存 压 力 的 影 响 下 ，内 销 表 现 承 压 ，出 口 同 比 分 别 增 长27.27%、5.26%和6.67%。9月 奥 克 斯 、长虹 和 海 信 外 销 增 幅 分 别 为45.45%、44.44%和22.86%，出 口 延 续 强 势 ，但 增 速 有 所 回 落 。累 计 数 据 来看 ，1-9月 份 美 的 、格 力 、海 尔 总 销 量 同 比 分 别 增 长6.6%、1.2%和9.3%，主 要 受 到 内 销 量 同 比 增 长12.06%、5.31%和18.97%的 带 动 ；TCL、海 信 和 奥 克 斯 总 销 量 同 比 增 长22.7%、14.7%和41.6%，由 于基 数 较 低 ， 二 、 三 线 品 牌 增 长 弹 性 更 为 显 著 。 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 三、行业集中度小幅回升 随 着内 销 景 气 回 落 ，头 部 企 业出 货较为 顺 利，9月行 业 集 中 度 小 幅 回 升。9月 份 美 的 、 格 力 、海 尔 总 出 货 量 市 占 率 同 比 分 别+1.54、-4.85、-0.18PCT，其 中 内 销 市 占 率 同 比+1.64、-1.91、+1.06PCT，出 口 市 占 率 同 比+0.51、-2.65、+2.24PCT。从 累 计 角 度 看 ，2023年1-9月 美 的 、格 力 、海 尔 总 出 货 量市 占 率 同 比-1.30、-2.30、-0.15PCT，整 体 来 看 头 部品 牌 市 占 率 下 滑 ，主 要 与 转 型 调 整 和 出 口 表 现 弱于 二 线 品 牌 有 关 。从 行 业 集 中 度 来 看 ，1-9月 空 调 内 、外 销CR3为79.75%和61.75%，同 比-3.96PCT和-1.72PCT， 其 中9月 内 、 外 销CR3同 比 分 别+0.80PCT和+0.1PCT，行 业集 中 度 小 幅 回升 。 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 四、投资建议 内 需 方 面 ，一 系 列 地 产 政 策 优 化 落 地 ，有 望 对 国 内 住 宅 购 置 和 改 善 需 求 释 放 产 生 提 振 ，家 电 行 业 作为 地 产 后 周 期 有 望 受 益 ，节 庆 促 销 蓄 势 ，需 求 或 迎 来 集 中 释 放 。出 口 方 面 ，经 销 商 积 极 备 货“ 黑 五 ”和圣 诞 节 等 消 费 需 求 复 苏 场 景 ，去 库 存 趋 势 放 缓 叠 加 海 外 运 费 持 续 回 落 和 人 民 币 贬 值 带 动 出 口 增 长 ，家 电企 业 出 口 稳 中 向 好 发 展 形 势 或 将 延 续 ， 建 议 关 注 美 的 集 团 （000333.SZ）、 海 信 家 电 （000921.SZ）。 五、风险提示 原 材 料 价 格 波 动 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ； 内 需 恢 复 不 及 预 期 的 风 险;出 口 不 及 预 期 的 风 险 。 图表目录 图1：2022、2023空调总销量（万台）及同比变化..........................................................................................................3图2：2022、2023空调内销（万台）及同比变化..............................................................................................................3图3：2022、2023空调出口（万台）及同比变化..............................................................................................................3图4：2023年9月份品牌销量同比变化...................................................................