9月磷肥出口数据点评：9月出口量环比回落，关注四季度冬储节奏

维持“增持”评级。目前磷肥国内需求进入阶段性淡季，冬储需求即将接力，海外四季度需求仍有东南亚、欧洲等地区支撑。推荐磷化工行业新材料转型标的兴发集团，受益标的国内磷肥龙头云天化、磷化工行业新能源转型标的川恒股份。 磷肥9月出口量环比回落。根据海关数据，磷酸一铵：2023年9月出口量8.75万吨，同比下降64.01%，环比下降72.86%。1-9月累计出口量153.66万吨，同比增长6.97%。9月出口均价为527.76美元/吨。出口数量前三的国家分别为巴西、阿根廷、泰国，出口数量分别为2.11、1.01、0.98万吨，分别占9月出口量的24.10%、11.54%、11.16%。磷酸二铵：2023年9月出口量36.22万吨，同比下降22.8%，环比增长10.06%。1-9月累计出口量361.24万吨，同比增长37.78%。 9月出口均价为474.33美元/吨。出口数量前三的国家分别为印度、越南、泰国，出口数量分别为12.06、5.91、5.18万吨，分别占9月出口量的33.30%、16.33%、14.31%。 国内秋肥需求步入尾声，关注冬储需求接力。三季度磷肥需求主要由国内秋季备肥以及海外东南亚等地区传统采购旺季所支撑。进入四季度，海外东南亚和欧洲等地区的采购需求仍然强劲，国内秋肥进入尾声，冬储需求尚未明显启动，后续随着冬储价格的出台以及备肥节奏的加快，磷肥需求将逐步接力。根据百川统计，截止2023年10月20日，磷酸一铵、二铵国内行业库存分别为10.11、22.11万吨，仍在较低水平，9月行业开工率分别为59.89%、73.68%，环比高位震荡。我们认为四季度磷肥在需求的接力下仍将偏强运行。 看好磷矿石资源重估。根据百川，目前磷矿石供应整体趋紧。回顾磷矿石价格中枢从2021年之前的400元/吨提升至2022年的800-1000元/吨，2023年二季度磷肥国内外需求同时低迷的背景下价格仍高位运行，我们认为主要原因为磷矿石现有资源品位的逐步下降以及新需求逐步放量带来的供需格局的改善。全球磷肥需求的季节性逐步弱化，而新能源、磷酸盐的需求持续增长；磷矿新建矿山的周期拉长，环保要求提升使得供给端增量放缓。故我们看好磷矿石中长期的资源属性。 风险提示：磷肥需求放缓，磷矿价格下行。