公司信息更新报告：业绩符合预期，海外市场持续发力

机械设备/通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 纽威数控（688697.SH） 2023年10月24日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/10/23 当前股价(元) 18.73 一年最高最低(元) 31.79/18.11 总市值(亿元) 61.18 流通市值(亿元) 15.30 总股本(亿股) 3.27 流通股本(亿股) 0.82 近3个月换手率(%) 169.03 股价走势图 数据来源：聚源 《上半年业绩亮眼，机床出海助力业绩增长—公司信息更新报告》-2023.9.3 《国产中高端机床引领者，布局海外打开成长空间—公司首次覆盖报告》-2023.7.28 业绩符合预期，海外市场持续发力 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  业绩符合预期，海外市场开拓良好 2023年Q1-Q3公司营收17.39亿元，同比上升29.1%，归母净利润2.36亿元，同比上升24.4%，其中Q3营收6.31亿元，归母净利润0.84亿元，分别同比上升25.67%、14.6%。业绩符合预期。公司专注于中高端数控机床领域，海外市场开拓良好，产品矩阵丰富，人效领先。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为23.58/29.49/35.40亿元，归母净利润为3.18/3.92/4.92亿元，当前股价对应PE为19.3/15.6/12.4倍。维持“买入”评级。  利润率小幅波动，持续增大研发投入 2023年Q1-Q3公司毛利率26.5%，净利率13.6%，分别同比下降1.12pct、0.51pct。公司期间费用率整体改善，销售/管理/财务费用率分别为6.87%/1.56%/0.16%，分别同比-0.31/-0.23/+0.25 pct。持续加大研发投入，2023年Q1-Q3研发费用8,182万元，同比+27.5%。目前，公司已推出200多种型号的机床产品，掌握五轴联动机床生产工艺，有望进一步扩张高端数控机床版图。  募投项目纾解产能压力，积极拓展海外市场 公司积极拓展海外市场，海外销售网络完善，产品已销售至全球40多个国家和地区，海外业务实现了对公司业绩的有力支撑。目前，公司在手订单充足，基本满产。截至2023年H1，募投项目已完成计划投资74%，预计将于2024年全部投产，生产能力有望大幅提升。此外，公司于2023年2月与苏州科技城管委会签订了战略合作意向书，规划建设四期高端智能数控装备及核心功能部件项目。我们认为，公司募投、合作项目达产后，规模效应及体量有望进一步增强，机床产业链延伸加速，有望进一步提升自主可控能力，把握高端机床国产替代机会。  风险提示：下游需求不及预期；募投扩产不及预期；国际局势及地缘政治风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,713 1,846 2,358 2,949 3,540 YOY(%) 47.1 7.8 27.7 25.1 20.1 归母净利润(百万元) 169 262 318 392 492 YOY(%) 62.1 55.6 21.2 23.5 25.2 毛利率(%) 25.3 27.5 28.1 28.1 28.1 净利率(%) 9.8 14.2 13.5 13.3 13.9 ROE(%) 13.6 18.5 19.8 20.2 20.7 EPS(摊薄/元) 0.52 0.80 0.97 1.20 1.50 P/E(倍) 36.3 23.3 19.3 15.6 12.4 P/B(倍) 4.9 4.3 3.8 3.1 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2022-102023-022023-06纽威数控沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2397 2682 3328 3706 4372 营业收入 1713 1846 2358 2949 3540 现金 90 185 237 296 361 营业成本 1280 1338 1696 2121 2546 应收票据及应收账款 611 602 879 981 1264 营业税金及附加 7 7 7 9 11 其他应收款 3 7 5 10 8 营业费用 133 129 160 201 237 预付账款 19 16 28 27 40 管理费用 36 36 47 59 64 存货 754 886 1192 1406 1713 研发费用 74 82 105 130 156 其他流动资产 919 986 986 986 986 财务费用 2 0 21 24 16 非流动资产 436 568 642 718 782 资产减值损失 -8 -12 -12 -15 -18 长期投资 1 1 2 2 2 其他收益 7 21 15 15 15 固定资产 218 375 453 529 589 公允价值变动收益 2 12 3 4 5 无形资产 62 62 63 65 67 投资净收益 7 15 5 3 3 其他非流动资产 154 130 125 123 124 资产处置收益 -0 1 0 0 0 资产总计 2832 3250 3969 4425 5154 营业利润 183 298 353 437 546 流动负债 1573 1801 2333 2449 2753 营业外收入 14 3 5 5 7 短期借款 85 234 398 313 234 营业外支出 9 8 5 6 7 应付票据及应付账款 895 946 1315 1516 1898 利润总额 189 293 353 436 546 其他流动负债 593 621 620 620 621 所得税 20 31 35 44 55 非流动负债 19 28 28 28 28 净利润 169 262 318 392 492 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 19 28 28 28 28 归属母公司净利润 169 262 318 392 492 负债合计 1591 1829 2361 2478 2782 EBITDA 221 336 419 514 628 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.52 0.80 0.97 1.20 1.50 股本 327 327 327 327 327 资本公积 561 561 561 561 561 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 345 526 765 1037 1340 成长能力 归属母公司股东权益 1241 1421 1608 1947 2372 营业收入(%) 47.1 7.8 27.7 25.1 20.1 负债和股东权益 2832 3250 3969 4425 5154 营业利润(%) 56.3 62.7 18.4 23.8 25.0 归属于母公司净利润(%) 62.1 55.6 21.2 23.5 25.2 获利能力 毛利率(%) 25.3 27.5 28.1 28.1 28.1 净利率(%) 9.8 14.2 13.5 13.3 13.9 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 13.6 18.5 19.8 20.2 20.7 经营活动现金流 218 253 146 343 344 ROIC(%) 12.8 16.0 16.7 18.1 19.3 净利润 169 262 318 392 492 偿债能力 折旧摊销 30 34 41 52 64 资产负债率(%) 56.2 56.3 59.5 56.0 54.0 财务费用 2 0 21 24 16 净负债比率(%) 0.4 5.5 11.8 2.3 -4.1 投资损失 -7 -15 -5 -3 -3 流动比率 1.5 1.5 1.4 1.5 1.6 营运资金变动 20 -32 -230 -125 -224 速动比率 1.0 1.0 0.9 0.9 0.9 其他经营现金流 5 3 0 2 0 营运能力 投资活动现金流 -762 -206 -106 -122 -118 总资产周转率 0.8 0.6 0.7 0.7 0.7 资本支出 119 144 115 129 127 应收账款周转率 16.2 12.5 14.0 13.9 13.7 长期投资 -651 -80 -0 -0 -0 应付账款周转率 3.0 2.8 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 8 18 9 8 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 571 66 -152 -77 -82 每股收益(最新摊薄) 0.52 0.80 0.97 1.20 1.50 短期借款 -19 149 164 -85 -79 每股经营现金流(最新摊薄) 0.67 0.77 0.45 1.05 1.05 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.80 4.35 4.92 5.96 7.26 普通股增加 82 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 491 0 0 0 0 P/E 36.3 23.3 19.3 15.6 12.4 其他筹资现金流 19 -83 -317 8 -3 P/B 4.9 4.3 3.8 3.1 2.6 现金净增加额 27 116 -113 144 144 EV/EBITDA 24.6 16.1 13.2 10.5 8.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；