量贩业务加速扩张，继续重点推荐

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万辰集团是一家专注于零食量贩业务的公司，前三季度实现营业收入49.00亿元，同比增长1264.75%，其中零食量贩业务前三季度累计营收45.07亿元，单三季度营收25.58亿元，规模环比提升。公司已经和超过50家一线知名食品企业达成战略合作协议，现已有22座仓储中心，公司门店数量已位列行业第一梯队，供应链效率和管理模式持续提升。量贩业务前三季度亏损12104.74万元，我们认为一方面与量贩高周转、低毛利的业务模式相匹配，另一方面较高的股份支付费用对利润亦有所拖累。单三季度来看，剔除计提的股份支付费用，公司量贩业务小幅盈利，对应净利率0.2%，实现单季度盈利，模式初步跑通，未来随着规模效应和供应链效率提升，公司量贩业务盈利能力和净利率水平有望进一步提升。中长期我们看好万辰借助上市公司平台优势，享受零食市场规模增长和渠道占比提升双重红利，实现规模扩张，持续享受行业成长红利。