黄金期货期权季报

黄金蓄势待发顺势而为宜配置 ——黄金三季度回顾及四季度展望 方正中期期货稀有贵金属研究中心 作者：史家亮王骏执业编号：F3057750（从业）Z0016243（投资咨询）F0243443（从业）Z0002612（投资咨询） 摘要 2023年1-9月初，美欧银行业危机和美国债务问题艰难解决，经济衰退预期有所减弱但未结束，美联储货币政策调整预期迅速转变，美元指数和美债收益率整体表现先弱后强，而地缘政治危机依然存在，叠加全球主要央行购金需求影响；黄金呈现冲高回落整体偏强行情，年内涨幅超过5%。三季度至今（9月8日），尽管美联储货币政策调整接近尾声，然通胀反弹和经济数据表现强劲等因素影响下，美国经济软着陆预期有所降温，美联储货币政策调整仍存在较大不确定性，黄金呈现先扬后抑再度趋稳走势，整体宽幅震荡小幅回落。 联系方式：010-68578820 /shijialiang@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年9月10日 对于2023年剩余时间，美联储货币政策调整节奏继续主导黄金走势，美元指数和美债收益率的波动直接影响黄金走势，经济衰退预期和央行购金等因素亦会产生影响。美国经济数据表现强劲使得美国经济软着陆预期升温，尽管美联储本轮加息周期接近尾声，但是货币政策仍存在较大不确定性，故黄金有调整空间，但是调整空间有限，每轮调整均是逢低做多机会，政策预期一旦转向宽松对黄金形成直接利好影响，主要央行购金亦形成利好影响；美元指数和美债收益率短期反弹后，中长期持续回落可能性依然较大，对黄金亦形成短期偏空中长期偏多影响。故2023年剩余时间，黄金短线调整行情仍存，然整体仍将维持震荡偏强走势。 2023年剩余时间，伦敦金现再度回到2000美元/盎司上方可能性依然较大，第一压力位为2000美元/盎司，若银行业危机与政治僵局、政策转向宽松与经济衰退预期等问题兑现，伦敦金现不排除涨至2100美元/盎司可能；下方支撑位为1850-1880美元/盎司区间，核心支撑位为1800美元/盎司。沪金走势既要考虑国际金价走势，亦要关注人民币汇率走势，沪金将会继续刷新历史新高，上方第一压力位为480元/克，不排除涨至500元/克上方可能；考虑到汇率变动，支撑位为430-440元/克；考虑到人民币汇率呈现先贬值后震荡升值可能性大，预计沪金整体表现或将会与先强后弱于国际黄金表现。 目录 第一部分黄金长期走势和2023年1-9月走势回顾...............................................................................................3 一、1973-2022年黄金市场行情回顾................................................................................................................3二、2023年1-9月黄金价格走势分析..............................................................................................................7第二部分经济、政策与宏观指标分析..................................................................................................................10一、欧洲经济衰退难免美国经济仍有韧性..................................................................................................10二、美联储7月中性加息25BP加息周期或已结束....................................................................................13三、美债收益率高位震荡运行上方空间有限.............................................................................................17四、美元指数大幅反弹然上方空间有限......................................................................................................21第三部分美债美元、通胀与金银逻辑分析..........................................................................................................23一、美债与金银逻辑分析...............................................................................................................................23二、通胀指标对黄金价格影响在持续弱化...................................................................................................24三、美元指数与黄金关联性分析...................................................................................................................26第四部分美联储货币政策转向与黄金行情演绎分析...........................................................................................29一、联储资产负债表规模与黄金走势分析...................................................................................................29二、美联储政策调整预期下黄金走势分析...................................................................................................30第五部分黄金供需基本面分析..............................................................................................................................33一、央行购金需求强劲助力黄金需求继续增加...........................................................................................33二、全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析.......................................................................................35三、CFTC持仓和ETF持仓分析...................................................................................................................36第六部分黄金相关的核心宏观指标解读..............................................................................................................39一、人民币走势与黄金走势分析...................................................................................................................39二、金银比短线走强后或再度偏弱运行.......................................................................................................43三、金油比短线回落把握低位做多机会......................................................................................................45四、金铜比分析：做多金铜比价值仍存.......................................................................................................47第七部分黄金技术分析和季节性分析..................................................................................................................50一、黄金技术分析...........................................................................................................................................50二、黄金季节性分析.......................................................................................................................................53三、行情估算矩阵...........................................................................................................................................54第八部分总结全文和操作建议..............................................................................................................................55一、全文总结...................................................................................................................................................55二、黄金后市展望...............................................................................................................................