鸡蛋期货季度报告

四季度鸡蛋价格中枢有望下移 —鸡蛋三季度行情回顾与四季度行情展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：饲料养殖研究中心宋从志执业编号：F03095512（期货从业）作者：饲料养殖研究中心王亮亮执业编号：Z0017427（投资咨询）作者：饲料养殖研究中心侯芝芳执业编号：Z0014216（投资咨询）联系方式：010-68578922/songcongzhi@foundersc.com成文时间：2023年9月9日星期六 摘要：2023年三季度国内大宗商品整体触底后强势上涨，尤其在期货市场整体资金存量到1.8万亿创新高的情况下，市场波动率大幅走高。三季度农产品指数突破年初高点，在流动性宽松+国内低库存集中补库+人民币贬值加速等多重因素共振，导致基础农产品大涨，资金更多青睐于对进口依赖度更高的商品进行偏多配置，畜禽板块由于整体产能上升周期，远期价格预期偏弱，鸡蛋期价更多时间呈现对原料价格的补涨。展望四季度，我们认为蛋价的影响因素可能仍然集中在两点，产能回升的速度和养殖成本。主要逻辑如下： 1、三季度末开产蛋鸡增加较为确定。上半年3-4月份补栏鸡苗陆续在三季度迎来产蛋高峰，本年度一季度末补栏量较高，对应9月份新增开产可能不弱。 2、养殖成本出现反复。上半年饲料价格一度出现显著下跌，但6-8月份开始国内豆粕及玉米价格大涨，带动养殖成本已再度反弹至4.2元/斤附近的历史同期高位。 3、期货合约定价对现货贴水较高，但绝对价格均在成本上方。产释放前，近端养殖成本附近支撑较强。 4、盘面蛋料比价处于历史同期偏低位置。09及01合约盘面鸡蛋期价对玉米及豆粕比价处于历史同期最低位。 5、畜禽整体产业周期下行以及农产品整体估值偏高仍是下半年主要风险。 综上所述，鸡蛋基本面上，9月份学校开学及节日备货，鸡蛋消费正式步入旺季，预计现货价格仍有不错表现。当前在产存栏蛋鸡同比转正，但绝对量依然处在历史同期偏低位置，同时老鸡占比仍然较高，三季度旺季兑现后预计淘鸡将有增加，但上半年补栏鸡苗陆续在三季度份迎来开产，因此本年度旺季新增开产量蛋鸡或将仍然不弱。当前期价保持对现货较高贴水，已经较大程度反应产能回升预期，边际上，三季度末禽肉、蔬菜等生鲜品价格止跌对蛋价边际支撑由弱变强。不过全年由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，本年度蛋鸡产业周期存在下行风险加大。 操作上，近端原料价格大涨对蛋价形成支撑，供给压力释放前，鸡蛋现货价格可能仍然较为抗跌，建议以逢养殖成本附近做多近月10及11，逢估值高位抛空01及05为主。 风险点：商品波动的系统性风向、饲料成本价格、禽流感、中美关系。 目录 第一部分、行情回顾................................................................................................................................................3一、三季度鸡蛋现货价格整体符合季节性特征，并超预期偏强....................................................................3二、期货行情回顾................................................................................................................................................5第二部分、鸡蛋市场供需情况.............................................................................................................................10一、供应市场分析.............................................................................................................................................10（一）三季度产蛋鸡存栏量预计环比持续回升，同比保持小幅增涨.........................................................10（二）夏季属于传统补栏淡季，但本年度6-8月份补栏同比保持较高增涨.............................................13（三）三季度养殖利润季节性反弹，养殖户整体淘鸡不多.........................................................................14二、需求市场分析.............................................................................................................................................15（一）三季度节日较为密集叠加开学季，鸡蛋消费同环比保持较高水平.................................................15（二）三季度食品价格整体触底反弹，但同比仍然下跌明显.....................................................................16第三部分、养殖利润季节性反弹，但仍被饲料上涨大量侵蚀.........................................................................18第四部分、鸡蛋期货月间价差及季节性规律.....................................................................................................19一、鸡蛋现货季节性规律.................................................................................................................................19二、蛋鸡产能上升较慢，月间仍然维持逢低正套判断.................................................................................22第五部分技术分析...............................................................................................................................................23第六部分观点总结及操作建议.........................................................................................................................24第七部分相关股票...............................................................................................................................................25 第一部分、行情回顾 一、三季度鸡蛋现货价格整体符合季节性特征，并超预期偏强 2023年三季度鸡蛋现货价格整体低开高走，并在传统伏天淡季也未跌破养殖成本，现货强度超出市场预期。蛋鸡自上半年以来仍是景气度相对较高的养殖行业，整体利润水平显著高于生猪、肉鸡、肉鸭、及肉牛等，是为数不多能够较长时间维持养殖盈利的畜禽产品。 6月份中下旬开始，饲料板块集体止跌反弹，尤其国内谷物及豆粕价格由于库存偏低，反弹迅速，鸡蛋现货价格虽然进入传统淡季，开始季节性回落，南方梅雨季节，现货迎来阶段性低点3.9元/斤附近，蛋价短暂低于养殖成本，带动市场老鸡淘鸡增加。 7月份农产品整体延续震荡上涨，畜禽产品逐步向旺季过度，尤其猪价迎来反弹，为整体畜产品带来边际利多，此外南方梅雨季节过境，带动蛋价逐步触底反弹，蛋价整体仍能高于养殖成本，产业维持较高的利润水平。 8月份大宗商品整体延续涨势，农产品饲料价格保持领涨，蛋价在成本抬升+消费旺季的双重提振下，延续季节性上涨，鸡蛋现货价格整体表现超出市场预期。全国鸡蛋产区现货均价达到5.3元/斤附近，仅仅低于去年同期，为历史同期次高位。但新增开产蛋鸡亦有显著增加，带动鸡蛋边际供给涨量增加，本年度中秋节在9月底并与国庆假期重叠，鸡蛋现货年度高点有望在9月中旬出现。 截至9月初，全国鸡蛋主产区均价5.58元/斤，月环比涨0.75元/斤，同比低0.04元/斤，主销区均价5.81元/斤，月环比涨0.81元/斤，同比低0.16元/斤；全国均价5.70元/斤，环比8月初涨78/斤，同比上低0.10元/斤。 二、期货行情回顾 2023年三季度国内商品市场在现实与预期之中反复切换，叠加国内经济政策发布较为密集，流动性进一步宽松的背景下，使得大宗商品呈现超高波动。国内农产品板块再度掀起一轮普涨，并逼近年初高点，其中贴近上游进口依赖度较高的基础农产品保持领涨。国内畜禽板块由于整体产能较为过剩，表现十分平淡。鸡蛋自身供需矛盾并不算特别突出，大部分时间跟随原料价格呈现高位震荡。 2023年上半年，蛋价先跌后涨，春节前后国内疫情影响基本消失，居民户外消费在长期压制下出现集中修复性反弹，餐饮业强劲复苏，带动生鲜品整体价格表现强势。鸡蛋现货价格在2022年12月份出现超跌，但春节后低开幅度显著小于往年，终端的积极补库，使得蛋价在2月出现逆季节性上涨，一反常态表现淡季不淡特征，本年度2月份涨幅2.7%，过去年份2月份平均跌幅13.86%。4月份至五一假期前后，鸡蛋现货价格走低叠加玉米价格大跌，使得鸡蛋期价大幅下挫，远月旺季合约一度对现货呈现极高贴水。 三季度国内商品呈现系统向大涨，7月月份开始估值低位商品呈现集体补涨，鸡蛋期价对现货及玉米、豆粕价格跟涨，但涨幅小于饲料养殖板块平均涨幅，鸡蛋期价各个合约的绝对定价均能回到养殖成本上方。 资料来源：文华财经、方正中期研究院 资料来源：文华财经、方正中期研究院 资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-9鸡蛋10合约期价 1-10鸡蛋11合约期价 图1-13鸡蛋09合约基差 1-16鸡蛋12合约基差 第二部分、鸡蛋市场供需情况 一、供应市场分析 （一）三季度产蛋鸡存栏量预计环比持续回升，同比保持小幅增涨 2023年三季度蛋鸡在产存栏量持续缓慢回升，并且同比2022年逐步转正，但绝对在产存栏仍处于历史仍处于历史同期相对低位。截止8月底，卓创资讯样本数据显示栏量11.96亿羽，月度环比增0.76%，同比高1.18%，9月份开始新增开产蛋鸡有望迎来集中兑现，并上升斜率出现加速，6-8月份养殖利润季节性反弹，养殖户再度开始惜淘。 2023年去年蛋鸡产能，我们认为仍然是高利润水平下，存栏保持边际回升。最大的两个变量我们认为是：第一，疫情完全过去，这令中小养殖户补栏面临的边际风险下降，散户可能重拾信 心；第二，饲料成本，部分饲料价格出现反复，但蛋鸡饲料价格整体在上半年开始高位回落，养殖户补栏的前期投入环比降低，以上带动2023年上半年整体