镍季报

――镍期货走势回顾及未来走势展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色与新能源金属研究中心杨莉娜执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2023年9月10日星期日 摘要： 自进入2023年下半年以来，镍期货与上半年相比，跌势显著放缓，逐渐转向宽区间震荡，重心略有抬升。镍目前年度低点在6月初到达，至151910，而至8月末，阶段高点在7月末的173230，振幅14%，其余大部分时间，镍期货处于两点之间的区间波动之中。 从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和，美国经济及消费就业数据表现相对好，美联储议息会议出现了暂停加息的情况。但是海外抗通胀形势延续，美联储在年内仍有加息可能性，至8月末，市场预期美联储9月加息概率较小，但11月加息可能依然较大，而在加息转向降息，仍可能会经历较长的时间。美元指数一度跌至99.54后震荡反弹回升一度超104。我国经济波动修复，外需偏弱，内需仍有改善空间，下半年支持经济修复的政策效果料会逐渐显现，下半年有一定向好预期。 从镍自身供需来看，菲律宾镍矿供应回升，而价格在下降至一定程度后滞跌，镍生铁受到成本支撑价格企稳。而印尼产能释放持续，镍生铁、MHP等回流至国内数量依然较多。电积镍新产能爬坡之中，下半年也有更多新增产能释放，国内外交割品牌均有新增，电解镍中期供需趋紧态势逐渐缓和，且随着供应增加，现货升水甚至已经出现负值。目前来看，国内外显性库存依然较低，但随着供应改善，库存料修复回升，目前来看，国内库存先于海外库存出现回升。而由于印尼镍矿石配额发放放缓造成矿石供应收紧，镍生铁供需格局预期变化，成本抬升，镍生铁相对电解镍高价差震荡收窄。硫酸镍生产调节弹性较高，原料改善，供应提升，相对电解镍贴水，继续支持电积镍产能扩张，这反过来继续增加了电解镍的下行压力。 第1页后期关注要点：菲律宾镍矿石出口量，贸易顺畅度；印尼镍相关产能的释放达产及回流变化，政策扰动；国内外电解镍、电积镍产能释放节奏，库存变化，现货升贴水；不锈钢价格、库存和需求预期；新能源汽车发展及增速提振，硫酸镍供需相对变化。全球流动性收紧，经济需求预期差扰动，叠加镍供需结构性动态变化，宽波动震荡格局料延续，沪镍料会在15-18万元之间波动。 风险因素：宏观面共振；产能释放意外进展；需求端改善预期。 目录 第一部分镍期现货走势回顾..................................................................................................................3第二部分货币政策变化及需求预期共同影响波动节奏.......................................................................4一、加息近顶点降息依旧远..........................................................................................................4二、国内经济缓慢弱修复................................................................................................................4三、关联品种相互关系比较............................................................................................................5第三部分供需端扰动存在供需平衡动态变化....................................................................................5第四部分镍产业链上游变化................................................................................................................6一、矿端风波下镍夯实阶段支撑.....................................................................................................6二、国内港口库存...........................................................................................................................9第五部分国内镍生产情况...................................................................................................................10一、国内电解镍供应.....................................................................................................................10二、镍铁供应情况.........................................................................................................................10三、贸易数据显示进口结构性分化...............................................................................................11第六部分库存震荡走低放缓累库节奏较缓........................................................................................12第七部分不锈钢需求有所回升新能源电池需求增速放缓..................................................................13一、不锈钢维持较高排产..............................................................................................................13二、新能源电池对镍需求持续增长...............................................................................................15第八部分镍期货技术分析及策略建议.................................................................................................18一、LME镍持仓分析.....................................................................................................................18二、镍的季节性走势.....................................................................................................................19三、镍走势技术分析.....................................................................................................................19四、相关套利................................................................................................................................21第九部分影响因素及走势展望............................................................................................................22相关股票：...........................................................................................................................................23 自进入2023年下半年以来，镍期货与上半年相比，跌势显著放缓，逐渐转向宽区间震荡，重心略有抬升。镍目前年度低点在6月初到达，至151910，而至8月末，阶段高点在7月末的173230，振幅14%，其余大部分时间，镍期货处于两点之间的区间波动之中。 从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和，美国经济及消费就业数据表现相对好，美联储议息会议出现了暂停加息的情况。但是海外抗通胀形势延续，美联储在年内仍有加息可能性，至8月末，市场预期美联储9月加息概率较小，但11月加息可能依然较大，而在加息转向降息，仍可能会经历较长的时间。美元指数一度跌至99.54后震荡反弹回升一度超104。我国经济波动修复，外需偏弱，内需仍有改善空间，下半年支持经济修复的政策效果料会逐渐显现，下半年有一定向好预期。 从镍自身供需来看，菲律宾镍矿供应回升，而价格在下降至一定程度后滞跌，镍生铁受到成本支撑价格企稳。而印尼产能释放持续，镍生铁、MHP等回流至国内数量依然较多。电积镍新产能爬坡之中，下半年也有更多新增产能释放，国内外交割品牌均有新增，电解镍中期供需趋紧态势逐渐缓和，且随着供应增加，现货升水甚至已经出现负值。目前来看，国内外显性库存依然较低，但随着供应改善，库存料修复回升，目前来看，国内库存先于海外库存出现回升。而由于印尼镍矿石配额发放放缓造成矿石供应收紧，镍生铁供需格局预期变化，成本抬升，镍生铁相对电解镍高价差震荡收窄。硫酸镍生产调节弹性较高，原料改善，供应提升，相对电解镍贴水，继续支持电积镍产能扩张，这反过来继续增加了电解镍的下行压力。 我国电解镍市场下半年以来，现货交投偏淡，刚需采购为主，在电解镍期货价格跌至16万元以内后现货采购相对积极，而上涨至17万元上方后则购销趋谨慎。由于国内电积镍产能释放，对俄镍替代逐步增加，俄镍的需求迅速被挤占，至8月末俄镍现货甚至二年来首次出现了贴水局面。镍豆需求不佳，升水相对走弱。金川镍因其刚需和高质量，可替代性弱而保持相对较高升水。此外，华友在上期所、LME均获批成为交割品牌，格林美也在积极申请成为LME交割品牌，印尼青山中伟的电积镍8月逐渐投产，未来也在寻求成为交割品牌。电解镍交割品趋于丰富，也对市场期现货供应格局带来较大影响。不过，目前LME库存仍在低位徘徊，国内库存自6月回升但并未出现显著累积，一方面进口窗口少有打开，另一方面国内市场供需状况也对进口量形成影响。 第二部分货币政策变化及需求预期共同影响波动节奏 一、加息近顶点降息依旧远 宏观环境变化：美联储加息周