公司简评报告：Q3业绩同环比高增，智能座舱开始量产

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC执证编号：S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 66.70 一年内最高/最低价（元） 105.62/60.01 市盈率（当前） 376.96 市净率（当前） 9.44 总股本（亿股） 4.18 总市值（亿元） 278.78 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子行业 瑞芯微年报点评：21年业绩稳健增长，AIoT需求旺盛+新品放量不断拓宽盈利空间  电子行业公司点评瑞芯微：深耕AIOT高景气赛道，RK3588重磅发布  核心观点 [Table_Summary]  受益于AIoT和汽车领域增长拉动，公司Q3业绩同环比高增。2023年1-9月公司实现收入14.55亿元，同比-7.37%；实现归母净利润0.77亿元，同比-71.99%。单季度看，2023Q3公司实现收入6.02亿元，同比+83.26%，环比+15.02%；实现归母净利润0.53亿元，同比+1318.46%，环比+21.63%。  伴随行业逐渐回暖，Q3公司盈利能力显著回升。2023年1-9月公司实现毛利率34.81%，同比-3.66pct；净利率为5.32%，同比-12.26pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为36.08%，同比-0.96pct，环比+1.86pct；公司净利率为8.73%，同比+7.60pct，环比+0.47pct。  智能座舱领域实现量产，期待更多产品导入汽车电子。公司在汽车前装布局五大方向，包括智能座舱、仪表盘、车载音频、车载摄像头、视频传输等。其中，智能座舱领域，目前已有多款搭载RK3588M的乘用车面世，仅一年半就实现了从芯片发布到上车量产。在仪表盘、中控、DVR、CMS、车载娱乐电子等产品上，公司产品均已落地众多车型，还有多款产品与车厂紧密配合研发中。  深耕AIoT领域，受益于边缘端算力提升带来的增长机会。随着生成式AI的快速发展，算力会根据应用场景在云、边、端之间形成合理分布，并推动模型的小型化、专业化，逐步发展出各种适合特定场景的端侧或边缘侧应用。公司产品应用方向主要为端侧、边缘侧的AIoT，目前公司仍在紧密地与下游AIoT客户共同探索模型在边端侧的运用，已有客户推出接入大模型的产品。  新品持续推出，关注消费电子需求复苏对公司业绩的拉动。2023H1公司推出了新款AIoT应用处理器RK3562和新一代流媒体处理器RK3528，其中，RK3562主要应用于平板电脑、智能家居、教育电子、工业应用等领域，RK3528主要应用于智能IPTV/OTT、云终端和中高端多媒体等领域。RK3562和RK3528的推出进一步完善了公司AIoT系列产品布局，2023H1已在多家客户的项目中快速落地并实现规模量产。  盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.74/3.68/6.54亿元，对应10月20日股价PE分别为160/76/43倍，维持“买入”评级。  风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 20.30 21.31 27.71 34.63 营收增速（%） -25.34% 5.00% 30.00% 25.00% 净利润（亿元） 2.97 1.74 3.68 6.54 净利润增速（%） -50.58% -41.57% 111.85% 77.76% EPS(元/股) 0.71 0.42 0.88 1.57 PE 93.64 160.43 75.73 42.60 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.5124-Oct4-Jan17-Mar28-May8-Aug19-Oct瑞芯微沪深300 [Table_Title] Q3业绩同环比高增，智能座舱开始量产 [Table_ReportDate] 瑞芯微(603893)公司简评报告 | 2023.10.23 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2723.5 2946.3 3246.7 3716.9 经营活动现金流 -622.5 2510.2 -2032.0 2941.7 现金 710.9 3133.0 874.8 3508.8 净利润 297.4 173.8 368.1 654.4 应收账款 279.0 339.2 464.4 540.1 折旧摊销 117.7 44.8 52.0 59.2 其它应收款 23.3 23.3 23.3 23.3 财务费用 21.3 -62.7 -17.5 -70.2 预付账款 59.5 59.5 59.5 59.5 投资损失 -38.2 -4.0 -4.0 -4.0 存货 1463.8 -795.8 1637.6 -601.9 营运资金变动 -1054.6 2358.3 -2430.7 2302.3 其他流动资产 87.5 87.5 87.5 87.5 其它 34.0 0.0 0.0 0.0 非流动资产 646.7 674.4 694.8 706.0 投资活动现金流 1003.1 -68.5 -68.5 -66.5 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 -95.7 -72.5 -72.5 -70.5 固定资产 64.3 51.5 38.4 23.0 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 100.9 141.4 174.9 201.5 其他 1098.8 4.0 4.0 4.0 其他非流动资产 40.0 40.0 40.0 40.0 筹资活动现金流 -348.9 -19.7 -157.7 -241.3 资产总计 3370.2 3620.6 3941.4 4422.9 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债 411.5 570.4 698.3 836.8 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 -348.9 -19.7 -157.7 -241.3 应付账款 249.1 426.2 554.1 692.6 现金净增加额 28.5 2422.1 -2258.2 2634.0 其他流动负债 0.1 0.1 0.1 0.1 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 38.4 38.4 38.4 38.4 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 -25.3% 5.0% 30.0% 25.0% 其他非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 -57.8% -24.5% 111.8% 77.8% 负债合计 449.9 608.8 736.7 875.2 归属母公司净利润 -50.6% -41.6% 111.8% 77.8% 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 获利能力 归属母公司股东权益 2920.4 3011.8 3204.7 3547.7 毛利率 37.7% 37.3% 39.2% 40.2% 负债和股东权益 3370.2 3620.6 3941.4 4422.9 净利率 14.7% 8.2% 13.3% 18.9% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 10.3% 5.9% 11.8% 19.4% 营业收入 2029.7 2131.2 2770.5 3463.1 ROIC 10.3% 5.9% 11.8% 19.4% 营业成本 1264.8 1336.0 1683.6 2071.3 偿债能力 税金及附加 13.3 13.9 18.1 22.6 资产负债率 13.3% 16.8% 18.7% 19.8% 销售费用 40.6 41.6 42.9 45.0 净负债比率 -24.3% -104.0% -27.3% -98.9% 研发费用 535.0 564.8 595.7 623.4 流动比率 6.62 5.16 4.65 4.44 管理费用 93.8 98.4 102.5 107.4 速动比率 3.06 6.56 2.30 5.16 财务费用 -3.4 -62.7 -17.5 -70.2 营运能力 资产减值损失 -10.7 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.60 0.61 0.73 0.83 公允价值变动收益 70.5 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 6.89 6.89 6.89 6.89 投资净收益 38.2 4.0 4.0 4.0 应付账款周转率 4.72 5.00 5.00 5.00 营业利润 102.7 193.1 409.2 727.6 每股指标(元) 营业外收入 0.7 1.2 1.2 1.1 每股收益 0.71 0.42 0.88 1.57 营业外支出 2.1 1.3 1.3 1.6 每股经营现金 -1.49 6.01 -4.86 7.04 利润总额 255.8 193.1 409.0 727.1 每股净资产 6.99 7.21 7.67 8.49 所得税 -41.6 19.3 40.9 72.7 估值比率 净利润 297.4 173.8 368.1 654.4 P/E 93.6 160.4 75.7 42.6 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 P/B 9.5 9.3 8.7 7.9 归属母公司净利润 297.4 173.8 368.1 654.4 EBITDA 353.8 237.9 461.1 786.3 EPS（元） 0.7 0.4 0.9 1.6 aXuVeW9UtWvYqV8OaObRoMoOpNpMeRoPoOlOnPtP8OoPsNvPqQrNwMpOpN 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业分析师，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独