公司简评报告：新客户逐渐放量，Q3收入同环比高增

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-56511843 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-56511840 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 14.98 一年内最高/最低价（元） 16.49/9.62 市盈率（当前） 46.14 市净率（当前） 2.70 总股本（亿股） 7.75 总市值（亿元） 116.04 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary]  事件： 公司发布2021年三季报。 点评：  小米、荣耀等新客户逐渐放量，公司Q3收入同环比高增。2021年1-9月公司实现收入22.10亿元，同比+24.57%；归母净利润2.25亿元，同比-22.99%。2021Q3单季度收入10.16亿元，同比+60.43%，环比+49.95%；归母净利润1.18亿元，同比+1.17%，环比+38.86%。2021年1-9月公司毛利率为22.56%，净利率为11.39%。伴随小米、荣耀等新客户的开始放量，公司稼动率逐渐恢复，营收逐季增加。  消费电子客户结构优化，汽车电子业务蓄势待发。2021年公司积极引入小米、荣耀等品牌客户填补原有大客户缺失份额。公司消费电子业务已显著恢复，随着相关客户的强劲增长态势，预计将给公司收入带来显著增长。此外，公司成功获得汽车零部件供应商法雷奥的全球供应商资质，成为其全球EMS伙伴，汽车电子业务有望进入快速发展阶段。  募投项目进展顺利，产能扩张保障未来增长。公司2020年4月非公开项目光弘科技三期智能生产基地已于2019年8月以自有资金启动，并于2021Q2开始逐步启用。光弘三期项目拟投资19.83亿元，项目达产后将实现年产5G智能手机4200万台、企业级路由器300万台及交换机200万台。此外，公司信息化、自动化水平也将进一步升级，更好地响应客户的产能与品控需求。  拓展海外基地，深化全球化布局。随着印度工厂的成功运作，公司开始着手复制其成功模式，分别于越南和孟加拉兴建全新的制造基地，其中越南光弘于2021Q2开始投产，孟加拉光弘2021年和2022年总体产能规划分别为100K/月和200K/月智能手机。公司深入拓展海外基地，打造国内、国外双循环体系，充分利用各地经济政策和地缘优势，满足品牌客户全球化的市场需求。  盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.9/4.99/6.09亿元，对应11月5日股价PE分别为30/23/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：手机出货量不及预期、产能扩张不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 22.85 34.20 44.55 56.86 营收增速（%） 4.34% 49.65% 30.25% 27.63% 净利润（亿元） 3.19 3.90 4.99 6.09 净利润增速（%） -25.73% 22.33% 27.98% 22.01% EPS(元/股) 0.41 0.50 0.64 0.79 PE 36.4 29.8 23.3 19.1 资料来源：Wind，首创证券 -0.6-0.4-0.200.29-Nov20-Jan2-Apr13-Jun24-Aug4-Nov光弘科技沪深300 [Table_Title] 新客户逐渐放量，Q3收入同环比高增 [Table_ReportDate] 光弘科技(300735)公司简评报告 | 2021.11.08 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 3424.2 4583.1 5168.4 6264.3 经营活动现金流 543.5 (472.4) 1629.8 (657.8) 现金 829.4 416.6 1731.6 1100.9 净利润 310.2 389.7 498.8 608.9 应收账款 497.8 1753.3 1187.5 2573.8 折旧摊销 205.9 215.3 234.1 247.0 其它应收款 25.8 25.8 25.8 25.8 财务费用 6.8 7.4 (13.9) (4.7) 预付账款 13.7 13.7 13.7 13.7 投资损失 (24.3) (36.0) (25.7) (28.7) 存货 51.5 353.7 174.1 499.5 营运资金变动 42.2 (1034.7) 952.3 (1465.6) 其他 67.5 67.5 67.5 67.5 其它 2.7 (14.0) (15.7) (14.9) 非流动资产 1555.2 1476.9 1369.5 1151.2 投资活动现金流 (2096.5) (101.0) (101.0) 0.0 长期投资 0.0 36.0 61.7 90.4 资本支出 (422.0) (101.0) (101.0) 0.0 固定资产 1166.6 1113.8 1042.2 857.8 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 79.8 78.2 76.7 74.1 其他 (1674.5) 0.0 0.0 0.0 其他 6.5 6.5 6.5 6.5 筹资活动现金流 1914.7 160.6 (213.9) 27.1 资产总计 4979.5 6060.0 6538.0 7415.5 短期借款 169.2 209.8 (196.3) 60.9 流动负债 559.0 1291.7 1302.4 1609.4 长期借款 (30.1) (17.1) 0.0 0.0 短期借款 190.2 400.0 203.7 264.7 其他 1775.7 (32.0) (17.6) (33.8) 应付账款 152.4 684.0 890.9 1137.1 现金净增加额 344.5 (412.8) 1315.0 (630.7) 其他 5.0 5.0 5.0 5.0 主要财务比率 2020A 2021E 2022E 2023E 非流动负债 76.7 59.6 59.6 59.6 成长能力 长期借款 27.1 10.0 10.0 10.0 营业收入 4.3% 49.7% 30.3% 27.6% 其他 0.0 0.0 0.0 0.0 营业利润 -24.6% 25.6% 28.0% 22.1% 负债合计 635.7 1351.2 1361.9 1669.0 归属母公司净利润 -25.7% 22.3% 28.0% 22.0% 少数股东权益 121.6 121.4 121.3 121.5 获利能力 归属母公司股东权益 4222.2 4587.4 5054.8 5625.0 毛利率 26.1% 23.0% 23.0% 23.0% 负债和股东权益 4979.5 6060.0 6538.0 7415.5 净利率 13.6% 11.4% 11.2% 10.7% 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E ROE 10.0% 8.9% 10.3% 11.4% 营业收入 2285.4 3420.1 4454.7 5685.5 ROIC 9.6% 8.3% 9.7% 10.9% 营业成本 1689.8 2633.5 3430.1 4377.9 偿债能力 营业税金及附加 19.9 29.8 38.8 49.6 资产负债率 12.8% 22.3% 20.8% 22.5% 营业费用 18.8 18.1 23.6 25.6 净负债比率 -14.1% -0.1% -29.3% -14.4% 研发费用 88.3 114.6 149.2 190.5 流动比率 6.13 3.55 3.97 3.89 管理费用 184.3 246.2 320.7 409.4 速动比率 6.03 3.27 3.83 3.58 财务费用 -3.4 7.4 -13.9 -4.7 营运能力 资产减值损失 (1.97) 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.60 0.62 0.71 0.81 公允价值变动收益 17.4 14.0 15.7 14.9 应收账款周转率 4.43 3.04 3.03 3.02 投资净收益 24.3 36.0 25.7 28.7 应付账款周转率 10.23 5.00 5.00 5.00 营业利润 317.8 442.5 565.8 700.6 每股指标(元) 营业外收入 11.6 17.9 22.4 17.3 每股收益 0.41 0.50 0.64 0.79 营业外支出 2.6 2.5 2.0 2.4 每股经营现金 0.70 -0.61 2.10 -0.85 利润总额 364.5 457.9 586.2 715.6 每股净资产 5.61 6.08 6.68 7.42 所得税 54.3 68.2 87.4 106.6 估值比率 净利润 310.2 389.7 498.8 608.9 P/E 36.4 29.8 23.3 19.1 少数股东损益 -8.5 -0.2 -0.1 0.2 P/B 2.7 2.5 2.2 2.0 归属母公司净利润 318.7 389.9 498.9 608.7 EBITDA 809.1 673.2 820.3 962.6 EPS（元） 0.41 0.50 0.64 0.79 oPxPpRuMtMuMwPmPnQwOoO8OdN8OsQoOtRrQeRrQmNiNrRvM8OtRmPuOpOsPvPrNrO 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用