重点产品持续发力，费用投放奠定成长基础

2023年10月24日 核心观点： 分析师 高 毛 利 产 品 带 动 盈 利 能 力 改 善，销 售 费 用 投 放 奠 定 未 来 基 础。伴 随 公 司 高毛 利产 品 占 比 提 升 ，综 合 毛 利 率持 续 改 善 ，报 告 期 内为57.91%，同 比提 升3.72pct。其 中 ，23Q3单 季 毛 利 率为60.2%，同 比 提 升4.76pct，环 比 提 升3.03pct。报 告 期 内 ，公 司 期 间 费 用 率 为31.29%，同 比 下 降0.1pct。其 中 ，销 售/管 理/研发/财 务 费 用 率 分别 为19.98% /9.91% /3.02% /-1.62%，同 比分 别 变 动+4.02pct/-2.53pct /-0.3pct /-1.28pct。销 售 费 用 率 大 幅 提 升 主 要 是 因 为 ： 品 牌 投 放 力度 加 大 以 及 销 售 渠 道 拓 展 。2023年 前 三 季 度 ，公 司 净 利 率 为23.68%，同 比 提升2.63pct。其 中 ，23Q3单 季公 司 净 利 率 为23.53%，同 比 提 升1.02pct，环 比下 降1.69pct。 研究助理：刘立思 产 品 销 售 表 现 亮 眼，“ 轻 松 控 ”系 列 快 速 扩 张。2023年第三 季 度 ，公 司 镜 片业 务 实现 营 收1.61亿 元 ， 同 比 增 长26.7%（ 剔 除 出 口 业 务 ）。常 规 镜 片 方 面，产 品 聚 焦 策 略 彰 显 成 效 ， 明 星 大 单 品 表 现 突 出 ，PMC超 亮 系 列Q3同 比 增 长77.3%，1.71系 列 同 比 增 长26.6%， 三 大 明 星 产 品 收 入 占 比 超 过一 半。离 焦 镜方 面，“ 轻 松 控 ”系 列 产 品 在 暑 期 旺 季 业 绩 亮 眼 ，环 比 大 幅 增 长 ，在 知 名 医 疗机 构 和 头 部 连 锁 持 续 热 销 。同 时 ，二 代 产 品（ 多 点 微 透 镜 离 焦 镜 片 ）占 比 进 一步 提 升 。报 告 期 内 ，“ 轻 松 控 ”系 列 产 品 销 售 额 为9,971万 元 ，同 比 增 长74%。 投 资 建 议 ：公司 深 耕 镜 片 行 业 ， 研 发 突 破 实 现 产 品 中 高 端 升 级 ， 进 入 近 视 防控 领 域 驱 动亮 眼 成 长 ， 盈 利 能 力 持 续 向 好 ，预 计 公 司2023 / 24 / 25年 能 够 实现 基 本 每 股 收 益0.84/1.04/1.31元 ， 对 应PE为36X /30X /23X， 维 持 “ 推荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示 ：渠 道 开 拓 不 及 预 期的 风 险、 需 求 不 及 预 期的 风 险、 行 业 竞 争 加 剧的 风 险。 分析师承诺及简介 陈 柏 儒 ，轻 工 纺 服 行 业 首 席 分 析 师 ， 北 京 交 通 大 学 技 术 经 济 硕 士 ，12年 行 业 分 析 师 经 验 、8年 轻 工 制 造 行 业 分 析 师 经 验 。 评级标准 行 业 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn