基本面对价格的支撑减弱，锌价重归弱势

研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597 1 2 3 4 核心观点 宏观：10月23日讯，据CME“美联储观察”：美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为96.1%，降息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为3.9%。到12月维持利率不变的概率为73.0%，累计加息25个基点的概率为24.1%，累计降息25个基点的概率为2.9%。 基本面：上周锌价震荡偏弱运行。长期而言，年内全球精炼锌仍会维持过剩，过剩程度海外超过国内，欧洲过剩程度大于美国。这种过剩更多是由需求回落所致，原料近三年增幅并不太大，欧洲冶炼实际也仍未大规模复产。展望后续，在异乎寻常高的利率下，美国地产、耐用品消费回落会是未来较长时间内潜在的拖累全球需求的一大重要边际变量，国内地产虽然仍未见底，但由于基建、汽车和家电增速的对冲，国内需求还是保持了一定的韧性。总的来看后续全球总需求即使在乐观情形下，也仅能维持现状，而供给端无大的变动预期，即过剩仍将继续，直至更多的矿山因锌价下行减少原料供应。短期来看，7-9月国内炼厂检修较多，同时国内需求保持韧性，致使现货阶段性紧缺，尤其天津地区。进入10月，炼厂检修基本结束，产出将升至高位，同时由于进口利润较好，进口锌也会加量流入，需求端虽然韧性延续，但旺季也没有看到太多的亮点，市场上现货量将会处于一个相对宽裕的状态，升水下行、月差收窄即是对此情形的反应。后续若宏观预期无太大的波动，预计短期锌价将继续震荡下行。 产业基本面-供给端 2.1锌精矿产量 据ILZSG,2023年7月全球锌精矿产量为102.45万吨，同比增加0.06%，2023年前7个月全球锌矿产量温和上升。 产业基本面-供给端 2.2锌精矿进口量及加工费 国内1-8月累计进口锌精矿309.4万实物吨，同比增加24.77%。截止10月20日，根据SMM，进口矿加工费报105美元/吨，国产矿加工费报4900元/吨，国内炼厂检修结束，开启冬储，原料需求边际增加。 产业基本面-供给端 2.4冶炼厂利润估算 加工费及锌价下行，对炼厂利润造成一定的影响。 产业基本面-供给端 2.3精炼锌产量 据ILZSG，2023年7月，全球精炼锌产出120.14万吨，同比增加10.47%.2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，同比增加7.94%，有所恢复但仍略不及预期，10月炼厂检修基本结束，预计10月产量将大幅增加。 产业基本面-供给端 2.5精炼锌进口利润与进口量 2023年1-8月，中国累计净进口精炼锌19.92万吨，同比大幅增加。沪伦比走高，进口有利润，现货市场上出现便宜的进口锌锭，且后续到货量预计亦多。 产业基本面-消费端 3.2精炼锌初端消费 8月国内镀锌板产量为214万吨，同比增加12.04%。 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 2023年1-9月基建投资完成额累计同比增加8.64%，基建维持于高位。8月后专项债发行加快，为后续基建提供支撑。9月房地产仍未有企稳迹象，前端各指标仍在下行趋势中。 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 2023年9月国内汽车产量284.96万辆，同比增加6.65%。高竣工增速及低基数之下，家电表现出不错的韧性。 其他指标 4.1库存 LME库存近期下滑较快，存向国内转移的预期。国内库存近期低位小幅回升。 其他指标 4.2现货升贴水 截止10月20日，锌LME0-3升贴水报贴水4.55美元/吨，上海物贸锌现货升水165元/吨 其他指标 4.3交易所持仓 截止10月13日，LME锌投资基金净持仓为11917手多单。截止10月20日，SHFE锌多单前五会员共持有净空单7491手。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。注：本文中数据来源为美尔雅期货研究院、万得以及交易所官网公开资料。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：027-68851692公司网站：www.mfc.com.cn