业绩短期承压不改长期逻辑，零部件业务营收环比高增

2023年10月22日 核心观点： 分析师 ⚫公 司 零 部 件 业 务 环 比 高 增 ，净 利 润 短 期 承 压 不 改 长 期 逻 辑：1）零 部 件 业 务营 收 ：23Q3公 司 零 部 件 业 务 实 现营 业 收 入1.68亿 元 ，环 比 增 长39.87%。23Q1-Q3零 部 件 业 务 实 现 营 收3.71亿 元 ， 已 超 过 去 年 全 年 零 部 件 业 务 营 收 。2） 毛利 率 和 净 利 率 ：单 季 度 来 看 ，公 司23Q3毛 利 率 企 稳 回 升 至30.44%。第 三 季 度营 业 收 入6.54亿 元 ， 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润4014.13万 元 （归 母销 售 净利 率6.13%）， 扣 非 后 净 利 润4227.91万 元 （扣 非销 售 净 利 率6.46%）。 另 外 ，第 三 季 度 影 响 比 较 大 的 有 投 资 收 益 变 动 、汇 兑 损 益 。3）应 收 账 款 ：截 至23Q3，公 司应 收账 款 为5.80亿 元 ， 相 较2022年 末 增 长30.93%，主 要 系公 司经 营 稳定 ，销 售 额 持 续 增 长。 ⚫公 司 持 续 扩 大 投 资 ，厚 植 发 展 动 能。2023年7月 ， 公 司决 定 以 不 超 过 人 民币3.5亿 元 的 投 资 总 额 在 韩 国 建 立 生 产 基 地 ；23年10月 公 司 拟 以 自 有 资 金1.28亿 元 收 购 控 股 子 公 司 芯 创 科技45.999%的 股 权 ，对 该 子 公 司 的 持 股 比 例 增加 至100%。公 司 持 续扩 大投 资，为 业 绩 增 长 提 供 强 劲 支 撑。2023年9月 ，公司 计 划 使 用 自 有 资 金 以 集 中 竞 价 的 方 式 回 购 部 分 股 份 ， 回 购 价 格 不 超 过 人 民币85元/股 （ 含 ），进 一 步彰 显公 司 长 期发 展 信 心 。 ⚫半 导 体 行 业 复 苏 在 即 ，公 司零 部 件 产 品 有 望 继 续 放 量：1）据SIA数 据 显 示 ，全 球 半 导 体 行 业 自 今 年3月 起 已 实 现6个 月 的 环 比 上 升 。 在 消 费 电 子 等 传 统需 求 逐 步 回 暖 和AI等 新 需 求 的 推 动 下 ，半 导 体 行 业 复 苏 曙 光 初 现。2）三 星 和SK海 力 士获 得“ 无 限 期 豁 免 ”，在 华 工 厂 可 以 继 续 升 级 和 扩 产，公 司半 导 体 金属 靶 材 具 备 韩 厂 供 应能 力 ， 有 望率 先 受 益 。3）美 国 设 备 出 口 限 制 细 则 落 地 ，国 内 可 以 覆 盖 的 设 备 国 产 化 率 将 进 一 步 提 升 ，公 司 作 为 半 导 体 零 部 件 行 业 的先 行 者 ， 产 品将持 续放 量 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议：公 司 是 国 内靶 材 市 场 龙 头企 业 ，同 时 纵 向 拓 展 靶 材 用 原 材 料 的 自主 可 控 ，看 好 靶 材 毛 利 率 逐 步 提 升。公 司布 局 半 导 体 零 部 件打 造 第 二 成 长 曲线 ，将充 分 受 益 于 国 产 替 代 的 浪 潮，看 好 半 导 体 行 业 复 苏 带 来 的 增 长 机 遇 。我们 预 计 公 司2023-2025年 收 入27.38/34.19/43.77亿 元 ， 归 母 净 利 润 为3.07/4.27/5.44亿 元 ， 当 前 股 价 对 应PE为52.39x/37.69x/29.61x， 维 持 “ 推 荐 ”评 级 。 相关研究 【银河电子】公司深度报告_江丰电子：靶材国产替代龙头，半导体设备零部件打开第二成长曲线 ⚫风 险 提 示：产 品 研 发 的 风 险 ； 行 业 周 期 的 风 险 ； 下 游 需 求 不 确 定 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 高 峰电 子 行 业 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ，吉 林 大 学 工 学 学 士。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，7年 证 券 从 业 经验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证 券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ， 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、 转 载 、 翻 版 或 传 播 本 报 告 。 特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn