请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 矿端远期供应偏紧，但冶炼方面暂未受到矿端影响，供应压力仍存而下游需求随着“银十”接近尾声，暂无明显好转，锌市场暂时维持供强需弱格局，关注消费整体复苏情况以及宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议中性思路为主。 核心观点 ■ 市场分析 现货方面：LME锌现货升水为-4.55 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降100元/吨至21040元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至195元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降100元/吨至20860元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至15元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降110元/吨至20970元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至125元/吨。 期货方面：10月23日沪锌主力合约开于20975元/吨，收于20845元/吨，较前一交易日跌135元/吨，全天交易日成交110288手，较前一交易日增加2132手，全天交易日持仓66197手，较前一交易日减少5563手，日内震荡，最高点达到21115元/吨，最低点达到20795元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20850元/吨，收于21035元/吨，较昨日午后涨190元/吨，夜间价格震荡。 从供需层面来看，国内大型矿山基本维持正常生产，国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，导致矿端货量偏紧，且北方部分矿山即将进入冬季减产周期，而冶炼端短期暂未受到矿端影响，供应压力仍存。此外，在进口锌锭的补充下，短期供应保持偏宽松。需求方面，下游需求复苏暂时不及预期，重点关注后续地产、基建等方面政策对实际消费的刺激情况。 库存方面：截至10月23日，SMM七地锌锭库存总量为10.26万吨，较上周同期增加0.05万吨。截止10月23日，LME锌库存为76250吨，较上一交易日减少1875吨。 ■ 策略 单边：中性。套利：中性。 ■ 风险 1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。期货研究报告|锌日报2023-10-24 现货交投冷清 锌价震荡为主 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌日报丨2023/10/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 5 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 3 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 3 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 .............................................................................................................. 3 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 3 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 3 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 3 图 7: 国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨 ......................................................................................................................... 4 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 4 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 ...................................................................................................................................................... 4 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 4 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 4 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 4 锌日报丨2023/10/24 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -1000-500050010001500050001000015000200002500030000350002018/06/302020/06/302022/06/30沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002502018/06/302020/06/302022/06/30LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）050100150200250300350010002000300040005000600070002020/06/242021/06/242022/06/242023/06/24SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费-4000-20000200040006000800010000120002020/02/212021/02/212022/02/212023/02/21-1000-50005001000150020002500300035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220230500100015002020/05/222021/05/222022/05/222023/05/22硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 锌日报丨2023/10/24 图 7: 国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/06/302020/06/302022/06/30三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0500001000001500002000002500003000003500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022201820212019202020230500001000001500002000002500003000002020/05/272021/05/272