双焦专题报告：山西焦化去产能对双焦市场影响分析

双焦专题报告 山西焦化去产能对双焦市场影响分析 研究员：尉俊毅 期货从业证号：F03104825投资咨询证号：Z0018233:021-65789253weijunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分摘要 9月27日山西省推动焦化行业高质量发展领导小组办公室下发《关于做好4.3米焦炉关停工作的紧急通知》明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，不得以任何理由推迟关停。市场对于焦化去产能的影响较为关注。 时间已经到了10月中旬，按照文件要求，4.3米焦炉即将启动集中淘汰，那么对于本次焦化产能淘汰对于双焦市场将会有多大的影响，本文将2023年与2020年焦化去产能进行对比分析，预计山西焦化去产能对煤焦会影响有但不是很大，短期会带来阶段性、区域性的供需错配，焦化利润有改善的预期，但焦炭的大涨和焦化利润的大幅提升很难看到，后期其他区域焦化企业产能利用率提升以及新建焦化产能投产对缺失的产量会进行回补。 第二部分事件分析 一、山西焦化去产能政策梳理 1）政策回顾 山西4.3米焦炉将于2023年底淘汰的政策并不是近期才提出来的，早在2022年6月，《山西省人民政府办公厅关于推动焦化行业高质量发展的意见》指出：已“上大关小”的4.3米焦炉，新项目建成具备投产条件后关停，2023年底前全部关停；未“上大 关小”的4.3米焦炉，2023年底前全部关停。 时间到了2023年6月，根据新华社报道：记者从山西省工信厅获悉，为推动焦化行业高质量绿色发展，山西今年将全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉，推动全行业节能降耗，延伸产业链条，全面建设国家绿色焦化产业基地。山西省工信厅相关负责人表示，山西今年内将全面关停4.3米焦炉。4.3米焦炉关停后将按照“两断四停”标准，即断水断电，停止原料进厂、停止生产运营、停止安全生产许可、停止排污许可，扎实做好验收工作。 2023年9月22日生态环境部发布关于公开征求《京津冀及周边地区、汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》（征求意见稿），其中提到：2023年12月底前，淘汰燃煤锅炉55台、煤气发生炉169台；山西省关停炭化室高度4.3米焦炉，陕西省制定炭化室高度4.3米焦炉退出方案，明确时间进度安排。 2023年9月27日山西省推动焦化行业高质量发展领导小组办公室下发《关于做好4.3米焦炉关停工作的紧急通知》明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，不得以任何理由推迟关停。 2）政策影响 据Mysteel调研，目前山西省在产焦化产能11850万吨，计划淘汰焦化产能2856万吨，新增焦化产能2213万吨。截止23年10月8日，已淘汰产能1032万吨，若按通知执行，10月份将淘汰4.3米焦化产能1824万吨，2023年已新增焦化产能1263万吨，四季度预计新增焦化产能950万吨。全年净淘汰焦化产能643万吨。 据Mysteel了解，目前焦企已接到明确通知，多数焦企已制定逐步停产计划，若按计划执行，预计将于10月份集中淘汰，山西4.3米未淘汰产能虽然还剩1824万吨，但因炉型老化，环保及利润等因素，部分焦炉保持常态化限产，目前山西4.3米焦炉日均产量约3万吨。多数焦企虽后续有新建产能计划或已建成产能，但由于新焦炉投产仍需一定时间周期，新焦化产能存在未投产或者投产产量远未能达到满产状态以及出焦不稳定等因素，所以这部分供应增加量会远小于10月份焦炭供应缩减量，且根据调研了解，焦化产能淘汰多集中在十月中旬到十月底期间，在此时间段内焦炭产量会大幅下滑，或 会引起局部地区焦炭供应紧张，从而影响焦炭价格波动。 二、2023年与2020年焦化去产能影响对比 早在2020年，山西已经经历了一次4.3米焦化产能集中淘汰，且对市场形成不小的影响。根据Mysteel数据，2020年全年淘汰焦化产能6155万吨，新增3638万吨，净淘汰2517万吨，淘汰产能数量较大，而主要淘汰集中在四季度，其中10、11、12月分别淘汰1230、1246、1948万吨，新增1023、275、468万吨，净淘汰207、971、1480万吨，四季度合计淘汰4424万吨，新增1766万吨，净淘汰2658万吨。 2020年下半年国内经济复苏强劲，钢材价格也处于高位，钢厂利润良好，对于焦炭价格的上涨容忍度较高，焦炭价格得以持续上涨，再一个2020年四季度净淘汰量达到了2658万吨，而铁水处于高位，叠加冬储补库，供需错配，在段时间内贸易渠道重塑，焦炭价格持续被推高。四季度焦化产能集中淘汰，焦炭价格在四季度延续之前的上涨趋势，从2020年8月到2021年1月，焦炭价格一路上涨，焦炭累计上涨15轮，涨幅达1000元/吨。 不过今时不同往日，2023年国内经济环境、黑色产业链产能、利润较2020年都有了较大的变化，下面重点分析2023年焦化去产能与2020年的差别。 1）经济压力增大，市场信心不足 2020年四季度国内经济表现强劲，2020年四季度GDP同比增长6.5%，超过预期的6.2%，较三季度的4.9%明显提速。2020年，在“疫情阻击战+经济保卫战”的科学应对策略下，在“六稳六保”的一揽子规模性政策的有力支撑下，中国经济成功摆脱新冠肺炎疫情困境，实现V型反转，并走上稳步复苏的路径之上。在下游强劲的需求下，四季度铁水产量也居高不下，根据Mysteel数据显示，2020年四季度247钢厂铁水日均产量处于245.68万吨，同比增22.19万吨。2023年预计难以保持这么高的铁水产量，当前钢铁产业面临着需求放缓、信心不足的局面，原料面临着负反馈的风险，预计10月中下旬钢厂减产力度也会逐步增大。 2）下游钢厂利润远低于2020年 2020年钢材价格一路走高，钢厂利润良好，为原料价格的上涨打开了空间。据国家统计局数据显示，2020年1-12月，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入72776.9亿元，同比增长5.2%；营业成本67104.2亿元，同比增长5.6%；实现利润总额2464.6亿元。然而2022年下半年以来，钢厂盈利情况一直不佳，2023年1-8月，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入54359.4亿元，同比下降5.9%；营业成本52235.9亿元，同比下降5.6%；利润总额147.9亿元，同比下降57.1%。 同时根据Mysteel10月11日调研结果显示：本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2845元/吨，平均钢坯含税成本3699元/吨，周环比上调26元/吨，与10月11日当前普方坯出厂价格3420元/吨相比，钢厂平均亏损279元/吨，周环比增加66元/吨。 3）2023年淘汰力度不及2020年 根据Mysteel数据，2020年全年淘汰焦化产能6155万吨，新增3638万吨，净淘汰2517万吨，淘汰产能数量较大，而主要淘汰集中在四季度，其中10、11、12月分别淘汰1230、1246、1948万吨，新增1023、275、468万吨，净淘汰207、971、1480万吨，四季度合计淘汰4424万吨，新增1766万吨，净淘汰2658万吨。 根据Mysteel数据，截止2023年10月13日，2023年已淘汰焦化产能2324万 吨，新增2647.5万吨，净新增323.5万吨；预计2023年淘汰焦化产能5228万吨，新增5020万吨，净淘汰208万吨。淘汰主要集中在四季度，其中预计2023年10月淘汰2047万吨，新增687万吨，净淘汰1086万吨，四季度淘汰3187万吨，新增2373万吨，净淘汰805万吨。从数据可以看出，2023年淘汰量明显低于2020年。 4）当前焦化总产能过剩 2020年四季度焦化产能下降幅度较大，从9月底的5.35亿吨降至12月底的5.1亿吨。不过2021年、2022年以及2023年前三季度焦化产能回补，当前全国冶金焦在产产能约5.65亿吨，其中碳化室高度4.3米及以下（含热回收焦炉）产能约1.01亿吨，5.5米及以上产能约4.64亿吨。当前焦化产能总体过剩，焦化行业内卷较为严重，根据Mysteel数据，2023年1-9月独立焦企平均产能利用率仅为74.22%，产能利用率不足，即使四季度按照政策如期淘汰，总产能也能维持在5.5亿吨以上，而且后续产能也能逐步回补，焦化去产能难以推动焦炭价格像2020年底那样上涨。 第三部分投资逻辑或交易策略 综上预计10月下旬山西4.3米焦炉逐步淘汰，大约会带来焦炭日均产量3万吨的减量，随着山西4.3米焦炉逐步淘汰，会出现阶段性供需错配行情，但是由于宏观大环境不同，同时下游钢厂盈利情况恶化，焦化去产能很难推动焦炭价格大幅度上涨，不过会对焦炭价格形成支撑，焦化去产能的影响主要体现在10月下旬-11月，影响时间预计一个月左右，届时焦炭的表现有可能会阶段性强于焦煤，焦化利润可能会有所改善。焦化利润的改善不一定是通过焦炭价格上涨来实现，也可能是焦煤价格小幅下跌，同时焦炭价格表现坚挺，焦化利润同样可以得到改善。 总体而言，山西焦化去产能对煤焦会影响有但不是很大，短期会带来阶段性、区域性的供需错配，焦化利润有改善的预期，但焦炭的大涨和焦化利润的大幅提升很难看到，后期焦化产能利用率提升以及新建焦化产能投产对缺失的产量会进行回补。 策略推荐：做多焦化利润。 风险提示：焦化去产能不及预期；炼焦煤价格大幅上涨。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8 Jianguomenwai Street, Beijng, P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn