尿素周报：出口发酵，期现同步走高

尿素周报2023/10/21 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人刘 洁 文 liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度总结 现货：本周出口消息发酵下，下游拿货积极，国内现货出现大幅上涨，山东涨90元，河南涨120元，东北涨20，内蒙维稳。短期主要受印标出口提振，周五印标招标价格公布后国内现货仍以跟涨为主，预计短期冲高后继续上冲空间相对有限，现货将陷入震旦格局。 供应端：短期煤制企业检修增多，煤端开工有所回落，但继续新增检修装置相对有限，预计开工仍将维持在高位水平，天然气装置开始公布检修计划，多数集中在11月份，鉴于今年国内煤炭及天然气出现大幅短缺的可能行较小叠加企业整体利润水平较好，因此后续产量仍将维持在高位水平，冬季总体开工仍以季节性回落为主，日产大幅走高的空间也相对有限，预计产量高位震荡。 需求端：本次印标共21个供货商，总计404.49万吨供货量。东海岸CFR最低价格404美元/吨，西海岸400美元/吨。折算到国内现货山东出厂价在2550左右，明显高于当前国内现货价。盘后国内现货也跟随出现明显上涨，涨幅集中在40-70元附近。当前市场关注的焦点在于后续国内的出口政策，下游进场追高拿货，若出口不受限，那国内现货大概率要与国际接轨。其他需求方面，四季度除了出口还有淡储的节奏将影响国内需求的变化，当前价格冲高之后预计企业淡储意愿将下降，但后续若有深度回调淡储需求释放仍将支撑国内现货价格。库存：企业库存环比-4.53万吨，报39.46万万吨，港口库存报25.2万吨，环比+3.3万吨。企业预收订单天数6.47日，环比+1.94 日。出口利好提振，下游进场拿货，企业预收好转，当前企业库存压力仍相对有限，港口库存关注后续出口集港情况。估值：现货大幅走强，企业利润仍旧丰厚，盘面上涨大幅修复基差，月差仍偏强。复合肥利润走低、三聚氰胺利润低位震荡， 尿素与其他化肥比价趋于合理。整体看当前尿素现货估值仍旧偏高。小结：盘面连续大幅上涨，当前市场焦点集中在出口端，9月出口119万吨，超出市场预期，最新印标价格折算下来也明显高位 国内现货出厂价，短期现货仍有冲高动力。总体来看，消息发酵带动下游拿货增加，企业库存压力小，生产端日产仍相对高位，但部分装置停车计划陆续落地，多数集中在11月份，因此后续新装置叠加四季度限产，日产预计维持在相对高位，但继续上冲空间也相对有限。需求端当前最主要的驱动还是市场对于出口政策的放松预期以及后续潜在的淡储需求。策略方面，短期现货与盘面仍有冲高动力，但当前绝对价格已不低，盘面冲高不追，若后续出现深度回调仍可关注逢低作为板块内多配品种。另外关注出口政策的变动，若出口受限，当前高位的日产将导致国内供应仍呈过剩格局。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 农业用肥时间轴 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 2期现市场 基差：盘面大涨修复基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月差明显走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面增仓上涨 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 生产利润：企业利润高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存压力仍小 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4供给端 尿素产能：后续新增装置逐步投产 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：检修增多，开工高位回落 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 预收订单和产量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 5需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工回落、利润回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：偏弱格局不改，价格跟随为主 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口：海运费小幅走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 化肥出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw