白糖投资策略周报：印度糖出口有望不面临限制

观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 周五，纽约世界白糖11号（SBH24）收盘下跌0.44（-1.61%）， 伦 敦 白 糖5号 （SWZ23） 收 盘 下 跌11.30（-1.53%），郑糖（SR2401）夜盘收盘下跌30（-0.44%）。 白糖投资策略周报 周五，由于印度食品部长周四表示印度国内市场不太可能面临糖的短缺，从而打开了恢复糖出口的可能性，白糖价格延续了周四的跌势。印度食品部长乔普拉说，截至10月1日，印度的糖储备总量为570万吨，足以满足2个半月的需求，并且将在评估其甘蔗产量后决定是否允许糖出口。今年，由于担心全球白糖产量减少，白糖价格大幅上涨，并在上个月创下了12年最高的最近期合约高点。 2023年10月22日 中财期货农产品组 胡逾之（F030887，Z0019564）hyz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 229月5日，世界最大的白糖贸易商阿尔维安（Alvean）表示，预计2023/24年度全球白糖赤字为-540万吨，这是连续第六年出现短缺，因为印度可能限制白糖出口，而泰国农民种植更有利可图的木薯而非甘蔗。白糖价格受到印度可能很快宣布对其白糖供应实施出口限制的推测的支撑。8月23日，路透社报道称，印度正在考虑在2023/24年度从10月开始禁止其白糖厂出口白糖，因为季风雨水不足导致该国白糖作物减少。印度气象局表示，今年的季风雨（6月至9月）比平均水平低6%，是5年来最差的季风降雨。印度食品部表示，将在获得实际产量的估计后，就2023/24年度的白糖出口做出最终决定。印度在当前的2022/23年度（截至9月30日）只允许糖厂出口610万吨白糖，而上个赛季则允许出口创纪录的1110万吨。印度糖厂协会（ISMA）在8月2日预测，印度2023/24年度的白糖产量将下降3.4%至3168万吨。 综上，短期内印度方面的出口政策成为影响糖价的决定性因素。本周价格或维持震荡偏弱。 操作建议 观望 风险提示 1、原油大幅下跌。2、台风影响减弱。3、国内餐饮、饮料需求不及预期。4.乙醇价格回落。 一、本周策略推荐 1.1 SR2401震荡偏强，震荡区间[6820，7000]。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、供给端 2.1美国减产 美国农业部(USDA)在最新的月度供需报告中显示，2023/24榨季，美国食糖总产量预计为897万短吨，略低于此前9月的预估值，因美国部分产区甜菜单产下降。美国农业部将2023/24榨季甜菜糖产量预估从上次报告的522万短吨下调至515万短吨。 2.2 9月下半月巴西增产 9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4477.7万吨，较去年同期的2529.8万吨增加 了1947.9万 吨 ， 同 比 增 幅 达77.00%； 甘 蔗ATR为154.25kg/吨 ， 较 去 年 同 期 的155.53kg/吨下降了1.28kg/吨；制糖比为51.12%，较去年同期的45.32%增加了5.80%；产乙醇22.21亿升，较去年同期的14.29亿升增加了7.92亿升，同比增幅达55.38%；产糖量为336.4万吨，较去年同期的169.9万吨增加了166.5万吨，同比增幅达98.02%。 2023/24榨季截至9月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为49308.7万吨，较去年同期的43163.1万吨增加了6145.6万吨，同比增幅达14.24%；甘蔗ATR为140.13kg/吨，较去年同期的140.94kg/吨下降了0.81 kg/吨；累计制糖比为49.54%，较去年同期的45.46%增加了4.08%；累计产乙醇234.29亿升，较去年同期的215.28亿升增加了19.01亿升，同比增幅达8.83%；累计产糖量为3261.5万吨，较去年同期的2635.3万吨增加了626.2万吨，同比增幅达23.77%。 2.3欧盟甜菜单产提升预期走强 欧盟作物监测服务机构MARS将甜菜单产前景预期从上个月的73.7吨/公顷提升至74.5吨/公顷。 虽然说单产预期增加利空糖价，然而从历史趋势来看由于种植面积的减少，欧盟下年度的产量难以发生根本性的增加。另外欧盟的产量只有巴西、印度的一半，对全球供需平衡的影响力或有限。 所以，该数据对价格的影响不大。 三、资金面与宏观金融 4.1 CFTC多头资金持仓增加 11号原糖期货仍然在22到27美分的区间内交易。商业参与者在2023年10月合约到期前几天平仓，生产商平仓约5万手，消费者平仓近3.9万手商业多头头寸。再看投机资金，他们也选择退出投机性空头和投机性多头头寸，将整体净投机头寸减少到18.7万手。自上周以来，11号远期曲线保持相对不变，在2026年3月之前一直处于倒挂状态。 整体来看，美糖做多头寸有所减少，但从月差结构来看全球原糖依旧短缺。 资料来源：CFTC，Wind，中财期货投资咨询总部 总的来说，即使上周美糖的做多力量有所减弱，但我们认为市场对印度甘蔗主产区天气状况的担忧或延续本周的资金做多意愿。 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 四、需求端分析 4.1进口量短期或难增加 2022/23年制糖期制糖生产已经结束，截至9月底，新榨季已产食糖897万吨，同比减少59万吨，销售853万吨，同比减少14万吨，结余库存44万吨。2022年期间，我国食糖进口量为527.51万吨，同比减少39.02万吨。2021/22榨季累计进口量533.63万吨。截至8月底2023年度进口157.44万吨，新榨季累计进口 334.57万吨。 因此国内来看现货价格整体处于高位且基差有不断走高的趋势。 4.2进口原糖加工利润情况 据Mysteel农产品测算，截止10.12日，我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在785元/吨，较上周降低94元/吨（进口配额内，15%关税）或1155元/吨，较上周降低128元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其销售利润约841元/吨，较上周降低126元/吨（进口配额内，15%关税）或-1042元/吨，较上降低131元/吨（进口配额外，50%关税）。 进口利润的增加主要是因为美糖价格的下跌和美元兑人民币汇率的回调。本周预计进口利润将继续延续上周上升的趋势，并增加食糖进口量，逐渐缓解国内食糖紧缺的状况。 资料来源：Mysteel，中财期货投资咨询总部 五、供需平衡表 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 浙江分公司杭 州 市 体 育 场 路458号 中 财 金 融 广 角 二 楼电话：0571-56080568 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司四 川 省 成 都 市 锦 江 区 东 华 正 街40号8楼C室电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上 海 市 徐 汇 区 襄 阳 南 路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部北 京 市 海 淀 区 莲 花 苑5号 楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832深圳营业部 深 圳 市 福 田 区 彩 田 南 路 中 深 花 园A座1209电话：0755-82881599天津营业部 天 津 市 和 平 区 马 场 道114号 中 财 金 融 广 角 二 楼电话：022-58228156 重庆营业部重 庆 市 江 北 区 聚 贤 街25号3幢 名 义 层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部沈 阳 市 和 平 区 三 好 街100-4号 华 强 广 场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部武 汉 市 硚 口 区 沿 河 大 道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 西 安 市 碑 林 区 和 平 路22号 中 财 金 融 大 厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563扬州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202宁波分公司 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的 版、复制、引用或转载。