贵金属周报：黄金避险属性凸显

贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 11 请务必阅读文末免责条款 2023年10月22日 贵金属周报 专业研究·创造价值 黄金避险属性凸显 核心观点 自10月7日巴以冲突爆发后，黄金的避险价值快速上升，金价开始大幅反弹。近期美债收益率与美元指数呈现高位震荡趋势，而金价持续反弹，这很大程度上说明了目前主导金价的是其避险属性。 近两周以来，巴以冲突愈演愈烈，这是持续推动黄金上行的主要动力。根据22日央视新闻报道，以方很可能将由空袭转为地面进攻，一旦地面战争打响，冲突外溢的可能性较大。地缘政治因素往往是脉冲式的，上涨下跌极为迅速。而短期美元指数和美债收益率维持强势，这将制约金价的上行。从操作角度来看，上方关注纽约金2000美元关口，可适当止盈。 中长期角度来看，金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势。三季度核心CPI已处于下行通道而十年期美债收益率维持强势，这将使金价承压运行。四季度随着核心通胀回落，市场很可能炒作降息预期，届时美债收益率下行将给予金价上行动力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 贵金属 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 11 请务必阅读文末免责条款 正文目录 1 行情回顾 .................................................................... 4 1.1 周度走势 ............................................................... 4 1.2 海外金融数据 ........................................................... 4 2 巴以冲突爆发，金价大幅反弹................................................... 5 3 其他指标追踪 ................................................................ 7 4 结论 ....................................................................... 10 贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 11 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1数据一览 .................................................................. 4 图 2美元指数联动 .............................................................. 5 图 3美债实际收益率联动 ........................................................ 5 图 4 黄金内外价差（沪金活跃-纽约金活跃） ....................................... 6 图 5 美联储加息预期 CME FedWatch Tool .......................................... 6 图 5 美股走势 ................................................................. 7 图 6 波动率变化 ............................................................... 7 图 7 CFTC周度持仓报告 ......................................................... 7 图 8全球主要黄金ETF持仓(吨) .................................................. 8 图 9 美债10-2年期利差走势 .................................................... 9 图 10金银比价走势 ............................................................. 9 贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 11 请务必阅读文末免责条款 1 行情回顾 1.1 周度走势 图 1数据一览 10月20日 10月13日 周变化 COMEX黄金 1,993.10 1,945.90 2.43% COMEX白银 23.53 22.90 2.77% SHFE黄金主力 476.68 454.92 4.78% SHFE白银主力 5,831.00 5,714.00 2.05% 美元指数 106.15 106.70 -0.51% 美元兑离岸人民币 7.33 7.31 0.20% 10年期美债实际收益率 2.46 2.29 0.17 标普500 4,224.16 4,327.78 -2.39% 美原油连续 89.03 87.72 1.49% COMEX金银比 84.70 84.99 -0.34% SHFE金银比 81.75 79.61 2.68% SPDR黄金ETF 863.24 862.37 0.87 iShare黄金ETF 404.21 406.51 -2.30 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2 海外金融数据 10月17日，9月美国核心零售环比增长0.6%，预期0.2%，前值0.9%；美国零售销售环比增长0.7%，预期0.3%，前值0.8%。 10月18日，英国9月CPI同比录得6.7%，预期6.6%，前值6.7%。 10月18日，欧元区9月CPI同比录得4.3%，预期4.3%，前值5.2%。 10月19日，美国初请失业金人数为19.8万，预期21.2万，前值21.1万。 10月19日，美国费城联储制造业指数为-9.0，预期-6.4，前值-13.5%。 10月19日，美国成屋销售年化总户数为396万，预期389万，前值404万。 贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 11 请务必阅读文末免责条款 2 巴以冲突爆发，金价大幅反弹 自10月7日巴以冲突爆发后，黄金的避险价值快速上升，金价开始大幅反弹。近期美债收益率与美元指数呈现高位震荡趋势，而金价持续反弹，这很大程度上说明了目前主导金价的是其避险属性。 近两周以来，巴以冲突愈演愈烈，这是持续推动黄金上行的主要动力。根据央视新闻报道，以方将由空袭转为地面进攻，一旦地面战争打响，冲突外溢的可能性较大。从操作角度来看，可顺势持有，上方关注纽约金2000美元关口。 图 2美元指数联动 96.0098.00100.00102.00104.00106.00108.001,800.001,850.001,900.001,950.002,000.002,050.002,100.00期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图 3美债实际收益率联动 1,700.001,750.001,800.001,850.001,900.001,950.002,000.002,050.002,100.001.001.201.401.601.802.002.202.402.6010年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 11 请务必阅读文末免责条款 9月中旬以来美元指数突破年内高位，外盘贵金属明显承压，而人民币贬值并没有创新低，这可能是汇率干预的结果亦或是内外经济差异有所改善。总之整体人民币贬值预期下降，贵金属等金融属性较强的品种内盘受益于人民币贬值的支撑效果下降，甚至形成补跌，内外联动性将明显上升。 图 4 黄金内外价差（沪金活跃-纽约金活跃） 6.406.506.606.706.806.907.007.107.207.307.40-15-10-505101520253035沪金-纽约金人民币即期汇率(16:00):在岸价 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周美联储加息预期有所下降，四季度加息的概率已下降至2成。巴以冲突的爆发一定程度上加剧了经济的不确定性，但这并非美联储停止加息的主要原因。整体通胀预期向好，美联储四季度停止加息也是符合此前预期。 图 5 美联储加息预期 CME FedWatch Tool 数据来源：CME Group、宝城期货金融研究所 贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 7 / 11 请务必阅读文末免责条款 本周美股大幅下挫，对应金价大幅上行。巴以冲突爆发，海外风险偏好骤降，避险情绪激增。 图 6 美股走势 1,700.001,750.001,800.001,850.001,900.001,950.002,000.002,050.002,100.003,500.003,700.003,900.004,100.004,300.004,500.004,700.00SP500COMEX黄金（活跃） 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图 7 波动率变化 4,000.004,100.004,200.004,300.004,400.004,500.004,600.004,700.000.005.0010.0015.0020.0025.002023-07-052023-07-122023-07-192023-07-262023-08-022023-08-092023-08-162023-08-232023-08-302023-09-062023-09-132023-09-202023-09-272023-10-042023-10-112023-10-18VIXSP500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3 其他指标追踪 近期非商业多头持仓开始企稳，而空头持仓开始回落，对应多头净持仓上行。根据10月17日数据显示，较上周多头持仓变动11,080 张，空头持仓变动-30,225 张，多头净持仓变动41,305 张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图 8 CFTC周度持仓报告 050,000100,000150,000200,000