第三方支付线下收单行业专题报告：需求回暖，监管趋严，看好头部支付公司

线下收单业务满足线下商户安全便捷的转移货币资金的需求。收单业务起源于商户为了促进消费而推出的赊销服务，为了既能够通过赊销促进消费同时转移客户违约的信用风险，出现了其他第三方机构提供货币资金转移服务的收单业务。随着我国经济快速发展，我国的收单业务在20世纪末出现，首先满足了消费爆发下中大商户的收单需求，随着支付业务持续下沉，小微商户的收单需求也逐步得到满足，更加便捷和优惠的条码收单业务逐步普及。 构建发卡行、收单机构、清算机构、商户、顾客五方参与的商业模式，监管趋严促进行业合规化发展：线下收单模式主要由银行卡收单和条码支付收单两部分组成，商家通过顾客使用POS机刷卡或使用移动终端扫码提交收费信息，由收单机构向银联/网联提交交易清算请求并由银联/网联进行信息和资金处理。支付环节产生的手续费由收单机构、清算机构、发卡行三家分润。2021年之后，收单行业监管趋紧，多家支付公司因存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络的情形，需将资金退回相关账户；259号文严格执行，“一机一码”促使行业更加合规发展。 支付交易量有望提升，支付费率触底回升，看好头部支付机构未来发展。经济预期改善，线下消费恢复预计使收单行业支付交易量稳中有升，到2025年支付交易量有望达到98万亿，相比2022年增长53%。 收单机构支付费率触底回升，平均费率从2022年底的0.110%提升至2023H1的0.126%。随着行业集中度提升，头部机构未来业绩有望增长，看好头部机构未来发展。 投资建议：需求回暖，监管趋严，支付行业集中度提升，建议增持头部支付机构拉卡拉，受益标的新大陆、新国都。 风险提示：1）行业持续强监管；2）线下消费恢复不及预期。 1.收单业务为签约商户提供货币资金的转移服务 第三方支付业务，也可称为非金融机构支付服务。根据中国人民银行2010年6月14日发布的《非金融机构支付服务管理办法》，非金融机构支付服务，是指非金融机构在收付款人之间作为中介机构提供下列部分或全部货币资金转移服务，主要包括：（一）网络支付；（二）预付卡的发行与受理；（三）银行卡收单。 支付公司的商业模式有网络支付、银行卡收单、预付卡三种。网络支付，是指依托公共网络或专用网络在收付款人之间转移货币资金的行为，包括货币汇兑、互联网支付、移动电话支付、固定电话支付、数字电视支付等。预付卡，是指以营利为目的发行的、在发行机构之外购买商品或服务的预付价值，包括采取磁条、芯片等技术以卡片、密码等形式发行的预付卡。银行卡收单，是指通过销售点（POS）终端等为银行卡特约商户代收货币资金的行为。 图1：第三方支付概念分类 线下收单业务，是第三方支付服务中的一部分，根据收单方式不同，可分为两种——银行卡收单业务和条码支付收单业务。根据2020年8月17日中国支付清算协会发布的《收单外包服务机构备案管理办法（试行）》，收单业务是指收单机构与特约商户签订银行卡、条码支付或有关支付工具(方式)(简称“支付工具”)受理协议，在特约商户按约定受理支付工具并与客户达成交易后，为特约商户提供交易资金结算服务的行为。根据中国人民银行发布的《银行卡收单管理办法》和《条码支付业务规范（试行）》，银行卡收单业务，是指收单机构与特约商户签订银行卡受理协议，在特约商户按约定受理银行卡并与持卡人达成交易后，为特约商户提供交易资金结算服务的行为；条码支付收单业务，是指收单机构与特约商户签订受理协议，在特约商户按约定受理基于条码技术的支付方式并与付款人达成交易后，为特约商户提供交易资金结算服务的行为。 2.线下收单业务满足线下商户的安全便捷的转移货 币资金的需求 2.1.收单起源：海外商户既促进消费同时转移客户违约风险的需求催生出收单业务 商户为招揽客户提供赊账服务，出现钱货不能两清，催生收单萌芽（20世纪初）。20世纪初，美国一些具有实力的大型百货、餐饮业商户为了扩大销售规模，招揽生意，向经常光顾且信用良好的顾客发行一种金属或塑料制成的卡片，客户可以凭卡消费购物，按一定周期给这些商户支付金额，但是一张卡只能用于一家商户。这种“先消费，后付款”的赊账也就成为了信用卡最早的使用场景。但这种方式使用范围并不广泛，一方面，每家商户仅接受自家发行的赊账卡；另一方面，这种模式下钱货不能同时两清，商户会担心违约风险的出现。 赊销模式蓬勃发展，解决违约问题的需求催生第三方成为信用中介，（1940s-1950s），收单业务就此产生。前期的赊账服务商户会担心违约风险的出现，因此业务范围一直不广泛。根据《深度支付》，直到1949年，美国的弗兰克·麦克纳马拉因为在消费时忘带钱包萌发了创建信用卡公司的创意；1950年，“大莱俱乐部”创立，推出大莱卡。大莱俱乐部首先说服一批餐饮、宾馆等商户加入大莱俱乐部，然后在就餐人群和住宿人群中发展会员，会员凭大莱卡可在纽约的两家大饭店和27家餐馆实行记账消费，先消费、后还款。商户受理这些卡片交易后，定期把单据交与大莱俱乐部，大莱俱乐部扣除相应的手续费后将资金支付给商户，这就是早期的“收单业务”。相比于早期的赊账信用而言，大莱俱乐部的加入为商户增加一层担保，商户在资金结算上不必直面顾客，也不用对顾客进行筛选，只要顾客持有大莱卡就可以向其给予商品服务，最后只需向大莱俱乐部结算费用即可。对于商户来说，这种模式在为商户增加客户的同时减少了商户面临的信用风险；对于顾客来说，大莱卡适用范围相较于单一的商户签账单更广，因此大莱卡发行与交易规模迅速扩张，1956年，年交易额已经超过了2.9亿美元，特约商户达到9000家，覆盖所有旅行和娱乐类商户。 银行作为信用中介参与到收单业务（1950s-1960s）。根据《深度支付》，1952年，美国加州富兰克林国民银行首先发行了银行信用卡，开创了银行信用卡的先河。但在初期，这些信用卡并不是面向所有的银行客户发行，而是银行为了扩张自己的业务，赠予那些有实力的潜在客户，允许其提前消费，周期结算。为了保证这些信用卡存在使用场景，银行开始与商户签订协议使其接受银行发行的信用卡。由于银行提供的信用卡信用程度更高，使用范围更广，并且将银行储蓄业务与信用业务相结合，直接帮助商户将资金结算进银行账户，大大方便了顾客与商户之间的资金转移程序且消除了商户面临的资金结算风险，得到了市场的认可与欢迎。 2.2.国内收单业务从无到有不断满足各类商户的资金转移需求 2.2.1.国内经济快速发展，消费需求爆发，刺激了商户货币资金转移需求的爆发 改革开放使海外的银行卡收单被国人关注，经济发展驱动第一张银行卡以及收单业务的诞生。1978年，中国进入改革开放时代，经济得到迅速发展，特别是沿海地区商业发展十分迅速，大批商务人士出差消费旅游往往需要携带大量的现金，极不方便也不安全。因此，1985年，在借鉴香港地区和国外银行卡发行经验的基础上，中国银行珠海分行发行了中国第一张银行卡，这时的银行卡仅有储蓄功能，并无刷卡支付功能。银行卡出现以后，一些银行卡的持有者开始希望能够直接使用银行卡进行刷卡消费，一些大型消费旅游类商户也希望能够进行电子化交易，提高工作效率、保障资金结算安全。为了方便资金交易和线下消费结算，各银行纷纷推出了自家的A机和POS机，但在早期，POS机仅被布置在一些大城市中的大型商场用于消费资金结算，且商户和持卡人在特定POS机上只能使用特定银行的银行卡，使用十分不便。 经济发展促进人口流动，异地跨行交易需求推动全国银行互联互通。POS机出现早期，各家银行各自为战，推广的POS机只能受理本行卡的交易请求，这就导致一个商场的柜台上可能会摆放十多台不同银行的POS机，加大了商户的运营成本和结算效率。为了简化结算流程，加快结算速度，1993年6月，国务院启动了以发展我国电子货币为目的、以电子货币应用为重点的金卡工程。金卡工程的实施加强了银行网络建设，截至1993年底，全国一共建成18个城市银行卡信息交换中心。该中心以城市或某一个区域为单位，把该区域内的银行POS系统进行联网，各银行POS机与银行卡信息交换中心进行信息对接。但此时，银行系统仍未实现全国互联，银行卡异地使用仍十分困难。2002年3月，在合并18家银行卡信息交换中心的基础上，85家机构共同出资成立中国银联。各银行通过银联跨行交易清算系统，实现了银行间的互联互通，进而使银行卡可以跨银行、跨地区使用。 顶层设计构建收单框架，经济发展促进收单需求。在银联成立之后，银行卡收单的政策框架和组织架构实际已经建立，大大方便了线下银行卡消费交易结算过程。时值中国加入世界贸易组织，中国经济迎来快速发展，国内生产总值迅速上升，国民经济财富迅速增长，因此线下消费也随之呈现爆发式的增长，银行卡消费也迎来黄金发展时期。 银联商务抢占收单市场，商业银行牵手专业化收单服务机构。2002年12月，从事银行卡收单专业化服务的全国性公司——银联商务股份有限公司成立。银联商务因其先发优势，通过与商业银行的合作在2011年以前占领了绝大部分的线下收单市场。在这期间，随着第三方支付机构的出现，他们开始作为专业化的收单服务机构向商业银行提供特约商户银行卡受理服务，包括商户发展与培训、机具安装与维护等，第三方机构每月从银行获取相对固定的服务费用。但是收单业务本身的盈利空间并不大，对以存贷汇为主要业务的商业银行而言，对收单业务并不重视，逐步出现银行将全部收单业务外包给第三方机构的情况，第三方机构承担了商户拓展、机具安装以及资金结算的工作，这一变化促使监管机构考虑将收单业务划为牌照经营。 2011年央行颁发银行卡收单牌照，线下收单市场开启竞争时代。2010年6月中国人民银行颁布《非金融机构支付服务管理办法》，从文件上认可非金融机构能够开展银行卡收单业务；2011年5月，第一批支付牌照正式下发，多家支付机构进军收单行业。例如拉卡拉在获取牌照之前主要从事电子账单平台服务和便民支付服务，2011年获取银行卡收单牌照之后全面进军银行卡收单业务，如今已经成为第三方收单龙头企业。上海杉德在获取支付牌照之前从事POS的制造与推广业务，获取支付牌照之后，2011年成立了杉德支付网络服务发展有限公司开始发展线下收单业务。第三方支付机构正式进军收单市场，在迅速扩大收单行业支付规模的同时又加剧了收单市场的竞争程度。 银联商务和商业银行收单业务覆盖中大型商户，第三方支付机构通过渠道下沉聚焦小微商户。在2011年中国人民银行正式颁发银行卡收单牌照之前，国内的线下收单业务基本被银联所属的银联商务和商业银行所垄断，但由于我国消费市场规模广阔，银联商务和商业银行下沉渠道不足，无法完全覆盖我国的线下银行卡收单市场，小微商户仍缺乏便捷收款途径。第三方支付机构进入收单市场之后，为扩大规模增加利润，通过渠道代理下沉的营销模式创新获客渠道，为大批有便捷收款需求的小微商户提供了银行卡收单途径，满足了小微商户的收款需求。 2.2.2.小微商户的收单需求爆发，催生了线下的条码收单业务 紧抓小微商户收款需求，条码收单以低成本低费率脱颖而出。在条码收单形式出现之前，因为POS机的购机成本较高，结算费率也较高，POS机收单基本是大中型商户在使用，即使第三方支付机构通过发展渠道的方式争取小微商户入网，POS机在小微商户中的普及率仍不太高。随着移动网络的发展，大部分消费者开始通过手机进行移动支付，这激发了小微商户的便捷收款需求。除支付宝和微信财付通之外，其他的第三方线下收单机构也开始逐渐布局条码收单服务，相较于POS机收单来说，条码收单不需要POS机支持，交易速度更快，费率更低，商户通过收单机构生成的一张码牌便能实现处理各个支付机构和银行的收款请求，十分便捷，条码支付成为了小微商户的收款首选。条码收单在小微商户中的普及增加了收单交易规模，条码收单的市场份额也逐年提高。 央行颁布《条码支付业务规范（试行）》形成行业规范。二维码支付在2011年首先由支付宝向市场推出，但是由于二维码支付收款方信息不明，资金流动存在风险，2014年央行曾紧急叫停二维码支付。此后，在央行默许下支付宝重新开始布局二维码支