深度交流

2012年至2013年，杰瑞股份是市场上的大牛股。2010年至2011年，上一轮周期工程机械的高点期间，认为平原、能源领域有好的机会，看好了杰瑞股份。2018年左右，推荐过杰瑞股份，并特别推荐过光伏锂电的新能源。 油价与杰瑞股份股价有一定程度上的相关性。如果油价长期维持在90美金以上，100美金以上，传统的油服企业是会有一些机会的。 逻辑是优质装备，看海外业务，特别是北美市场的电驱压裂和涡轮增压设备的突破，以及液燃油气和液燃气的一些突破，会有一个比较好的预期。公司的业务覆盖高端装备制造、油气工程、油气田服务，环境治理和新能源等领域。目前，公司整体已形成了一个多元化的业务结构。核心利润来自油气装备制造和服务两大主要板块。2021年上半年，油气装备制造以及技术服务板块营收占比达到了86%。 公司的海外业务营收在过去几年持续增长。去年，海外业务营收同比提升了67%，营收占比从21年的28%提升至36%。今年上半年，海外业务的收入大幅增长了78%，海外业务的占比已经达到了40%46。主要增长点是北美地区的页岩油气开采领域的发电机组和涡轮压裂设备，以及中东地区的常规石油开采的装备和服务。 公司的三位创始人是目前的实控人，持股合计的持股比例是42.52%。公司有22家一级子公司，其中杰瑞装备、杰瑞能源，杰瑞石油天然气工程等是公司核心业务的经营主体。 公司历史营收和归母净利润创下了新高，17年到二年的复合增速分别达 到了29%和101%。连续两年新签订单额都超过了100亿元。21年到22年的新签订单分别是1408亿元和127亿元。今年上半年的新签订单是60亿元，订单同比增长。公司在手订单为90亿元，比较充足。整体毛利率在油价不大幅下跌的情况下有提升的趋势。产品结构中，高毛利率的新产品电驱压裂设备的占比在提升。区域上，高毛利的海外业务的占比在提升。管理和销售费用率持续下降。研发费率整体保持稳定，保持在3~4的区间波动。 杰瑞股份的业务处于油田装备制造和技术服务的中游。下游客户主要是国内的油气巨头，如中石油、中石化和中海油。 油气公司的资本开支和油价波动是油服公司业绩释放的主要因素。油价波动传导到油服公司的业绩体现存在一定的延迟性，其中一部分原因是存在开发和项目周期的影响。 国家能源安全的要求导致国内油气公司加大了油气增储上产的力度。国内政策对油气公司资本开支的影响也越来越重要。 08年的金融危机导致国际油价下跌，整个油服行业的景气度也随之下降。欧佩克减产协议、阿拉伯国家的混乱。叙利亚内乱等因素导致国际石油供给紧缩，国际油价逐步反弹。14年的页岩油革命导致国际石油市场供过于求，国际油价大幅下跌。17年到19年油价逐步反弹，资本开支回升，美国的页岩油气率先复苏。在国内，政策对油气公司资本开支的影响也越来越重要。 受新冠疫情的影响，2020年上半年油价暴跌。随着国内外经济的复苏，整个图”整个油气产业链的黑气度也在复苏，目前，油价处于业链的景气度也在复苏。目前，油价处于一个相对高位的区域，个相对高位的区域在宽幅震荡。 ： Q&A Q：公司的业务范围和客户主要在哪些领域？与油气公司的关系如何？A：公司的业务是处在油田装备制造以及技术服务的中游，主要产品包括压裂设备、固井设备和连续油管等，应用于石油天然气的勘探开发、集运输送和增储上产等环节。中石油、中石化和中海油等国内的油气巨头是公司的客户，其中最大的客户是中石油. Q：油价的波动对油服务行业的业绩有何影响？存在何种延迟？ A：油价的波动对油服务行业的业绩传导存在一定的延迟性。油价首先通过影响油气公司的资本开支，然后影响到油服务行业的工作量和服务需求。最终才会体现在油服务公司的收入和利润上。这种传导过程的延迟一部分是由于开发周期的存在，不同类型的油气田具有不同的开发周期；另一部分原因是项目周期，油服务公司从拿到项目到订单结算之间也会存在一定的滞后。 Q：国内油气公司的业绩受到哪些因素的影响？政策因素对油服务行业会有问影响？ A：除了油价的影响，国内油气公司的业绩还受到国内政策的影响。国内政策驱动的资本开支会导致国内油服务公司的业绩表现在某种程度上与全球油价走势不完全一致。过去几年，国内政策重点支持非常规油气的开发，并要求石油企业加大油气增储上产的力度，以保障能源安全。这些政策的推动使得国内油服务行业相对比较景气。 Q：请简要概括一下过去10年油价的历史波动及对油服务产业的影响。A：在过去的10年中，油价经历了金融危机导致的下跌、原油供给紧缩和政治因素影响的跳水以及页岩油革命等不同阶段，这些波动对全球油服行业的景气度和油公司的资本开支产生了重要影响。从2017年开始，油价开始回升，油公司的资本开支也有所回升，尤其是美国的页岩油气产量开始复苏。国内市场方面，18年以来的能源安全政策和石油公司的行动计划也对国内油服务行业产生了积极影响。 Q：最近几年油气公司的业绩和资本开支情况如何？ A：在2020年受到新冠疫情的影响，油价出现了暴跌。然而，随着国内外经济的逐步复苏，整个油气产业链的景气度也逐渐复苏。目前油价相对较高并处于宽幅震荡。在这样的背景下，近几年油气公司的业绩和资本开支情况值得关注，Q：视频中提到了全球石油巨头的营收增速回正，并且进入到了一个向上增长的通道，国内的三桶油的营收和归母净利润也是从21年开始拐点向 上进入到增长的通道，请问未来国内油气公司的业绩趋势如何？ A：从中石油和中海油的情况来看，国内油气公司的业绩未来还是以向上的趋势为主。 Q：今年国家能源局召开了大力提升油气勘探开发力度的工作会议，重申了保障国家能源安全增继续增储上产的方向，对页岩油气开采的钻完井设备需求有促进作用，请问这对油气公司的投资能力有何影响？ A：油气公司的业绩修复使得他们的投资能力得到了增强，在油价相对高位的时候，油气资源的勘探开发活动会活跃一些，新增的设备需求以及现有设备的更新换代需求也会相应增长。 Q：未来三桶油的勘探开发板块的资本开支预算有何变化？中石化的资本开支趋势如何？ A：23年三桶油的勘探开发板块的资本开支预算有加速上升趋势，其中中石油和中海油的规模分别变为1，955亿元和744亿元，而中石化主要是有一些放缓的趋势。 Q：视频中提到了公司的电驱压裂设备即将在北美市场落地，并预计在明后年北美的订单规模值得期待，这对公司的成长空间有何影响？ A：公司的电驱压裂设备预计会形成示范效应，明后年在北美的订单规模还是值得期待的，进一步打开了公司的成长空间。 Q：页岩油气开采对各国的开采技术和成本有什么要求？目前哪些国家拥有大量开采能力？ A：页岩油气的开采对技术和成本有较高要求，目前能够大量开采的国家并不多，中国是除北美外第一个实现页岩气商业开发的国家，美国是全球页岩油气开发的主体，其他大部分国家还不具备开采能力。 Q：中国在页岩油气开采领域的地位如何？全球页岩气的可采资源量如何分布？ A：中国在页岩油气开采领域排名世界第二，可采资源量位于全球第一位，占全球的15%左右。其他大部分国家的产量分布在阿根廷和加拿大。 Q：国内压力设备需求情况如何？ A：从2000年到2022年，我国的原油对外依存度从27%上升到了71%。2020年天然气的对外依存度是41%。在能源安全大背景下，22年的十四五现代能源体系规划里面提出了，到2025年国内的原油年产量应该回升到了会要回升到2亿吨的水平，并且保持稳定，天然气的年产量要达到2，300亿立方米以上，这个规划也特别强调了要增强油漆的工艺能力，扩大非常规资源的勘探开发，加快页岩油还有页岩气和煤层气的一个开发力度。根据新华网21年的一个报道，初步21年的勘探口径来看，我国的页岩气可开采量是达到了22万亿立方米，可采量还是世界第122年的时候页岩气的产量是达到了240亿立方米，跟18年相比是同比增长了120%。目前我们国家的页岩油开还是处在比较初期的一个勘探开发的阶段，aniAI估算，我国的页岩油的技术开采量是4亿吨，排到全世界第三位。截止到去年22年，页岩油的产量是突破了300300万吨，是18年的3.8倍。国内的石油企业也在十四五 4 规划里面把页岩油作为一个重点的开发领域，预计到25年我们国内可以实现的页岩油的年产量大概是650万吨，22年到25年，从22年的312万吨到25年的650万吨，年均的复合增速是28%。 Q：美国页岩油的成本如何？国内能否达到国际水平？ A：目前美国的页岩油的桶油成本已经降低到了50美元以下，甚至有些企业能做到30多美元，国内的成本目前没有特别权威的公开数据，但是肯定是高于50美元的，因为我们国家的页岩油埋的比较深，如果桶油成本能够控制在50美元左右，基本上就能够进入到国际一流的水平。 Q：国家如何促进页岩油气的开发利用？ A：我们国家也是非常重视页岩油气的开发，出台了一系列的政策去扩大非常规资源的勘探开发，包括补贴和减税的一些政策，以及在一些国家重大专项中设立了一些页岩气的研发项目等等。为了促进页岩气的开发利用，财政部和税务总局也发布了一个继续实施页岩气减增资源税优惠的一个供政策公告，提出要在2027年12月31日之前，继续对页岩气的资源税减增30%。 Q：压裂设备的市场需求如何？ A：根据测算，到2025年国内的压裂设备的市场空间大约是接近100亿元的规模。全球压裂设备的市场规模是在157亿美金的这么一个体量，跟20年相比的话是增长了19%。全球现在存量的压力设备当中，美国的存量压力设备是占到了70%左右。预计美国旧的这批采区压力设备已经大量的在要到期了，就需要更换了，所以北美市场整体主要是一个更新替换的逻辑。 Q：公司过去在压裂设备行业处于垄断地位，但近年来竞争格局有变化吗？ A：近年来中石油体系里面的宝石机械也加入了市场竞争，另外还有航天宏华，还有31，还有山东科瑞以及一些其他的公司也开始生产一部分压裂设备，在页岩气开采里面主要是杰瑞股份、石化机械、宝石机械，还有航天宏华这几家这几个玩家， Q：公司在压力设备市场的份额如何？ A：20年到22年的时候，杰瑞在压力是国内的压力设备的市场份额已经接近了接近50%。 A：目前有三家企业具备电驱压力设备的产能，主要是杰瑞股份、杰瑞还有石化机械以及航天宏华。Q：公司的产品有怎样的竞争力？A：杰瑞的产品结构基本上都是偏大马力的，高端的设备大部分是用在非常规油气的开采中，从产品力，稳定性这些方面它都是具有非常强的市场竞争力。Q：目前压裂设备市场主要分为哪几个领域？杰瑞的产品主要用在哪个领域？A：压力设备市场主要分成页岩气，还有常规油气两个大的领域，常规油气的开发基本上用到的压裂设备都是2500以下的小马力的设备，2500以上的基本上是用在非常规油气的开采。杰瑞的产品主要用在非常规油气的开采中。Q：电驱压裂设备与传统柴油区别在哪里？在应用方面有何优势？A：传统的柴油驱动的压裂设备技术成本相对高一些，燃油的经济性也差，并且核心零部件进口受限，环保性也不如电驱设备。电驱设备目前在页岩气开发中是主要推广的一种压裂设备。对于油气公司来说，使用电驱设备不仅能够节省现场设备占地面积，还能降低设备成本。Q：公司在电驱压裂设备方面的研发重点是什么？A：杰瑞股份目前以电驱压裂设备作为研发重点。今年二季度的时候，公司在中石油的压裂设备采购项目中是全部中标。今年上半年，北美的压裂服务公司已经开始试用公司的电驱压裂设备，预计北美市场应该很快会落地。Q：公司还有哪些业务？在新能源领域有什么布局？A：杰瑞股份主营业务包括油服装备制造和服务。公司在21年布局了新能源业务，主要是做锂电的负极材料，实现了油气和新能源的双主业战略。锂电负极材料项目已进入试运营并接到一些订单。Q：公司业绩规模和估值如何？对应的PE估值如何？A：预计公司今年的业绩规模大约是26亿元左右，明年是31亿元左右。根据业绩规模和估值计算，公司今年的PE是12倍，明年是10倍。考虑到行业处于上行周期，公司的PE估值明显低于可比公司的平均值，给出了一个买入的评级。Q：