请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：16.08元 分析师：王芳 执业证书编号： S0740521120002 Email： wangfang02@zts.com.cn 分析师：张琼 执业证书编号：S0740523070004 Email：zhangqiong@zts.com.cn S0740122030020 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 363 流通股本(百万股) 229 市价(元) 16.08 市值(百万元) 5,844 流通市值(百万元) 3,686 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 【中泰电子】艾比森动态报告：LED显示受益复苏，布局储能打开第二增长曲线 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,328 2,796 4,452 6,801 10,370 增长率yoy% 42% 20% 59% 53% 52% 净利润（百万元） 30 203 351 499 681 增长率yoy% 142% 578% 73% 42% 37% 每股收益（元） 0.08 0.56 0.97 1.37 1.87 每股现金流量 0.62 1.89 -0.16 1.62 3.23 净资产收益率 2% 17% 24% 26% 27% P/E 195.2 28.8 16.7 11.7 8.6 P/B 4.8 4.9 4.0 3.1 2.3 备注：以2023年10月19日收盘价计算 投资要点 ◼ 事件：公司发布2023年三季报： 1）23Q1-3：营收25.4亿元，yoy+42.6%，归母净利润2.2亿元，yoy+93.1%，扣非归母1.9亿元，yoy+152.9%。 2）23Q3：营收9.5亿元，yoy+39.2%/qoq+7.1%，归母净利润0.77亿元，yoy+137.7%/qoq+20.1%，扣非归母0.66亿元，yoy+245.7%/qoq+17.5%。 ◼ 实际业绩接近预告上限，毛利率环比略增：此前公司预告Q3实现归母净利润0.72~0.77亿元，扣非归母0.62~0.67亿元，实际业绩接近预告上限。Q3公司整体实现同环比稳步增长，主要源于海内外业务的稳步推进和订单的持续增长。Q2由于公司采取适当降价策略以获取更大市场份额，加上国内收入占比提升，毛利率环比有所下降，Q3价格策略保持稳健，毛利率环比提升约1.2pct。 ◼ 国内需求稳步复苏，高端显示渗透率加速提升：国内LED显示屏需求正处于稳步复苏过程，据洛图科技统计，23H1国内小间距LED显示屏销售面积同比+20.2%，平均单价回升至1.47万元/平米。此外，随着Mini/Micro LED、COB等前沿技术逐渐成熟带来应用成本下降，高端LED显示屏的应用场景不断拓宽，2022-25年微间距显示屏渗透率有望从5%有望提升至15%，行业加速成长。 ◼ 投资建议：我们预计2023-25年公司归母净利润为3.5/5.0/6.8亿元，对应PE为16.7/11.7/8.6倍，维持“买入“评级。 ◼ 风险提示：新型显示技术发展不及预期，高端产品销量不及预期，储能业务开展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。 Q3业绩接近预告上限，国内需求稳步复苏 艾比森(300389.SZ)/电子 证券研究报告/公司点评 2023年10月20日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10艾比森沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 749 1,336 2,040 3,111 营业收入 2,796 4,452 6,801 10,370 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1,919 3,013 4,620 7,144 应收账款 520 847 1,195 1,809 税金及附加 14 18 27 41 预付账款 35 45 69 107 销售费用 430 686 1,027 1,556 存货 540 857 1,430 2,074 管理费用 130 209 313 456 合同资产 20 33 62 89 研发费用 125 205 309 456 其他流动资产 201 170 276 437 财务费用 -3 -5 22 41 流动资产合计 2,045 3,256 5,011 7,538 信用减值损失 -19 0 0 0 其他长期投资 89 91 94 99 资产减值损失 1 2 2 1 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 -1 -1 -1 固定资产 319 678 1,038 1,399 投资收益 12 10 10 10 在建工程 242 342 342 242 其他收益 34 30 30 30 无形资产 40 41 41 40 营业利润 211 370 526 718 其他非流动资产 273 277 279 280 营业外收入 1 0 0 0 非流动资产合计 964 1,428 1,793 2,061 营业外支出 2 1 1 1 资产合计 3,009 4,684 6,805 9,599 利润总额 210 369 525 717 短期借款 36 1,144 1,819 2,268 所得税 6 18 26 36 应付票据 558 650 1,043 1,698 净利润 204 351 499 681 应付账款 652 904 1,400 2,186 少数股东损益 1 0 0 0 预收款项 0 81 31 59 归属母公司净利润 203 351 499 681 合同负债 335 80 122 187 NOPLAT 201 346 520 720 其他应付款 33 33 33 33 EPS（摊薄） 0.56 0.97 1.37 1.87 一年内到期的非流动负债 9 9 9 9 其他流动负债 128 193 281 403 主要财务比率 流动负债合计 1,751 3,094 4,738 6,843 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 50 100 180 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 20.1% 59.2% 52.8% 52.5% 其他非流动负债 74 74 74 74 EBIT增长率 941.3% 75.9% 50.2% 38.5% 非流动负债合计 74 124 174 254 归母公司净利润增长率 578.0% 72.9% 42.2% 36.5% 负债合计 1,825 3,218 4,912 7,097 获利能力 归属母公司所有者权益 1,186 1,468 1,895 2,505 毛利率 31.4% 32.3% 32.1% 31.1% 少数股东权益 -3 -3 -3 -3 净利率 7.3% 7.9% 7.3% 6.6% 所有者权益合计 1,184 1,465 1,892 2,502 ROE 17.2% 24.0% 26.4% 27.2% 负债和股东权益 3,009 4,684 6,805 9,599 ROIC 25.8% 15.8% 16.0% 17.0% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 60.7% 68.7% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 10.1% 87.1% 105.8% 101.2% 经营活动现金流 686 -60 590 1,173 流动比率 1.2 1.1 1.1 1.1 现金收益 263 403 637 897 速动比率 0.9 0.8 0.8 0.8 存货影响 41 -318 -573 -643 营运能力 经营性应收影响 41 -340 -374 -653 总资产周转率 0.9 1.0 1.0 1.1 经营性应付影响 239 425 839 1,469 应收账款周转天数 64 55 54 52 其他影响 102 -231 61 103 应付账款周转天数 117 93 90 90 投资活动现金流 -161 -445 -516 -518 存货周转天数 105 83 89 88 资本支出 -242 -516 -476 -436 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.56 0.97 1.37 1.87 其他长期资产变化 81 71 -40 -82 每股经营现金流 1.89 -0.17 1.62 3.23 融资活动现金流 -275 1,091 631 416 每股净资产 3.26 4.04 5.21 6.89 借款增加 -20 1,158 725 529 估值比率 股利及利息支付 -538 -555 -529 -922 P/E 29 17 12 9 股东融资 291 0 0 0 P/B 5 4 3 2 yUgUaXjZrUaXfZpX8Z9X8OaO7NnPnNmOoNjMmNoOfQmOnO9PmNmMMYsRyRMYnRwP 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 其他影响 -8 488 435 809 EV/EBITDA 349 223 142 101 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的