【粤开策略周观点】从三季报看后市配置方向

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.y kzq.com 1 / 14 证券研究报告 | 策略深度 投资策略研究 【粤开策略周观点】从三季报看后市配置方向 2023年10月22日 投资要点 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-83755578 邮箱：chenmengjie@y kzq.com 研究助理：程嘉仪 邮箱：chengjiay i@y kzq.com 近期报告 《【粤开策略周观点】“一带一路”盛会在即，关注顺周期和成长板块—投资策略研究》2023-10-15 《【粤开策略周观点】如何看待四季度的投资风格》2023-10-09 《【粤开策略周观点】以史为鉴，持股过节》2023-09-24 《【粤开策略周观点】政策验证期，把握市场筑底布局时机》2023-09-17 《【粤开策略】震荡市中公募基金下调股票仓位，超配政策支持方向》2023-09-11 大势研判 本周（10月16日-10月20日）A股受到国内外多重因素影响，延续下行态势，主要股指中科创50和上证指数相对抗跌。本周沪指跌破3000点，创今年来新低，科创50、上证指数相对抗跌，周跌幅为3.35%和3.40%。从盘面上来看，本周金融和稳定风格相对占优，新能源车及芯片行业表现活跃，石油煤炭在地缘冲突加剧和一带一路会议催化下相对抗跌。 股市资金面，本周交投情绪低迷，日均成交额再度跌破8000亿元。多地特殊再融资债券发行以及北上资金大幅流出对A股流动性造成一定影响。本周北上资金大幅净流出超240亿元，连续六个交易日净流出。行业方面，北上逆势加仓汽车行业，净流入超10亿元，同时公用事业、美容护理、家用电器、房地产行业也获得北上资金青睐，而其重仓行业医药生物、食品饮料、电力设备被大幅减持。 宏观数据方面，10月18日公布的9月多项经济数据延续修复态势，三季度GDP增长4.9%，超出市场预期；9月社会消费品零售总额同比增长5.5%，环比上升0.9pct，社零增速继续回升，居民消费受到节假日的提振，餐饮消费是主要贡献项；投资数据受到地产开发拖累，楼市托底政策效果有待验证。 从行业景气度来看，当前进入三季报密集披露期，市场更加聚焦业绩验证情况，我们通过对已披露的三季报业绩、工业企业利润、一致预期盈利数据的梳理，当前TMT、顺周期的地产链、电力设备、服务消费行业景气度持续上修，三季报盈利情况有望超预期。 当前经济数据已出现明显修复，市场尚未对基本面进行充分定价，虽然短期A股受到一定外围因素扰动，市场情绪面的修复需要一定时间，但随着宏观经济的持续改善，基本面积极因素在逐步积聚，当前建议跟踪基本面的边际变化以及增量政策情况，后市配置方面可以关注： 一、业绩景气上修的行业。进入三季报密集披露期，景气度指标有效性将有所提升，市场更加聚焦业绩验证，重点关注行业景气度持续上修的TMT、地产链、电力设备、服务消费，三季报盈利情况有望超预期。 二、顺周期的价值和地产链。在之前的报告中我们曾梳理过在四季度的投资风格上，价值风格占优概率更大，当前盈利触底回升趋势已基本确定，政策面和基本面同时对顺周期行业形成支撑。 三、有政策支持的科技板块。在产业催化及政策扶持下新能源车、TMT相关板块具有结构性投资机会，业绩方面已出现持续改善，如AI、华为概念、新能源等领域。 策略深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.y kzq.com 2 / 14 行业三季报景气度前瞻 1、各行业三季报业绩成色 截至2023年10月20日，A股中已有535家企业披露了三季报或业绩预告，业绩披露率达10.11%（剔除无中报的公司），对比已披露业绩预告的上市企业三季度和半年度净利润情况，占比超76%的企业三季度实现盈利增速改善（以三季报净利润同比增长率为准，若尚未披露三季报则选取预告净利润同比增速上限和下限的平均值），同时已披露业绩的A股上市公司23Q3净利润增速中位数为31.61%，环比提升0.66个百分点（23H1数据选取相同样本公司），A股盈利出现触底反弹迹象。 从行业来看，三季报盈利高增行业为社会服务、房地产、建筑装饰、公用事业、电力设备、交通运输，净利润同比增速中位数分别为95.95%、90.00%、85.00%、70.28%、65.32%、51.41%。从边际变化角度来看，23Q3盈利增速较23H1环比大幅提升的行业为房地产、建筑装饰、公用事业、钢铁、轻工制造、传媒、电力设备，增速均提升超15个百分点，行业景气度显著上修。 2、各行业景气度前瞻 由于截至本周五A股三季报披露率为10.11%，处于较低水平，因此我们同时选取了月度工业企业数据和一致预期盈利的边际变化两个指标对各行业进行梳理，上述两个指标具有一定前瞻意义，可以对各行业的景气度进行更全面地刻画。 统计局的工业企业利润月度数据更为高频，可以用来观察截至8月底18个具有代表性的工业行业景气度情况，作为各行业三季报业绩情况的补充。从景气度绝对值维度来看，电力、电气机械、铁路船舶、通用设备行业1-8月利润总额均呈现双位数增长，处于较高景气区间。从边际变化维度来看，截至2023年8月较二季度末利润累计增速修复的工业行业共有11个，其中黑色金属、纺织业、农副食品、电力、TMT、有色金属的利润累计增速提升显著，相关板块的三季报盈利情况有望边际改善。 分析师一致预期盈利增速的调整能够提供一些增量信息，反映未来行业景气度的边际变化。基于预期盈利增速的调整幅度，申万一级行业中商贸零售、综合、美容护理、房地产业绩有望超预期，近一个月预期净利润增速上调幅度居前，市场释放看多信号。同时，传媒、计算机、美容护理、纺织服饰业绩均处于高景气区间，预计2023年全年净利润增速在100%以上。 风险提示 经济复苏不及预期、政策效果不及预期、地缘政治冲突超预期。 OAjXbWkWfUoXwWlZbWjZcX8OcMbRmOrRtRmPiNqRoOlOpNsRaQoOvMxNnRzQxNrNmO 策略深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.y kzq.com 3 / 14 目 录 一、各行业三季报业绩成色 ...................................................................................................................................4 二、各行业景气度前瞻 ..........................................................................................................................................5 三、大势研判 ........................................................................................................................................................8 四、市场回顾 ........................................................................................................................................................8 （一）市场表现 ..............................................................................................................................................8 （二）资金流向 ............................................................................................................................................ 10 五、近期重要事件一览 ........................................................................................................................................ 11 六、风险提示 ...................................................................................................................................................... 12 图表目录 图表1： 各上市板三季报及预告披露情况 ......................................................................................................4 图表2： 申万一级行业三季报及业绩预告情况 ...............................................................................................5 图表3： 各行业工业企业利润增速变化情况 ...................................................................................................6 图表4： 一致预期净利润全年增速（%） .......................................................................................................7 图表5： 细分行业预期景气度排名 .................................................................................................................7 图表6： 本周A股主要指数涨跌表现.............................................................................................................9 图表7： 本周主要国际市场指数涨跌（%）....................................................................................................9 图表8： 近期市场风格指数表现情况（%）....................................................................................................9 图表9： 本周前五大热门行业换手率走势 ......................................................................................................9 图表10： 本周申万一级行业表现及估值 ............................................................