【粤开策略】震荡市中公募基金下调股票仓位，超配政策支持方向

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 16 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略】震荡市中公募基金下调股票仓位，超配政策支持方向 2023年09月11日 投资要点 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-83755578 邮箱：chenmengjie@ykzq.com 研究助理：程嘉仪 邮箱：chengjiayi@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略周观点】缩量调整阶段，关注两条主线》2023-08-13 《【粤开策略周观点】市场震荡筑底期，把握高景气行业的确定性》2023-08-20 《【粤开策略周观点】四箭齐发，布局金九银十》2023-08-27 《【粤开策略周观点】简析北上锚定效应，布局“金九银十”吃饭行情》2023-09-03 《【粤开策略周观点】政策持续发力，市场筑底修复》2023-09-10 公募基金规模保持增长，债券型基金贡献增量 本篇就基金中报进行解读，并且详细剖析权益类基金的配置情况，以期对后市行业布局起到指导作用。 从整体来看，尽管2023Q2主要宽基指数均呈现震荡下跌，2023年二季度公募基金资产净值仍保持增长态势，达到27.69万亿元，较一季度仍增加9947.80亿元，环比提升3.73%，总体公募资产规模上仍保持增长，主要由债券型基金产品贡献了增量，其中可转换债券型、短期纯债型和被动指数型债券基金资产净值分别环比上升28.85%、28.63%和16.23%。 公募基金发行已触及历史冰点，随着政策底的夯实，利空因素充分释放后市场情绪有望在下半年回暖，发行热度将随之触底回升。2023年二季度公募基金整体发行规模延续下行态势，较一季度环比下降8.42%，季度发行份额处于历史低位（近十年16.92%分位点），但单只基金的平均发行份额有所上升，体现出在当前不确定性加大的市场环境下，投资者在挑选基金产品时更加趋同。 权益类基金中报情况分析 1. 业绩表现：产品分化明显，小盘和价值风格基金表现占优 2023Q2全部A股涨跌幅中位数为-2.75%，前值为6.48%，出现明显调整，主动权益类基金产品中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型的二季度业绩中位数为-3.80%、-4.10%、-2.20%，由于市场风格轮动快以及结构性行情的特点，基金产品间的业绩分化也十分明显。 从基金产品的风格来看，各风格基金指数都在今年二季度经历了不同程度的回调，但除大盘和成长风格基金指数以外均跑赢整体市场，其中小盘和价值风格相对占优，小盘和价值风格型基金指数在2023Q2分别实现涨跌幅1.45%和、-0.59%。 2. 资产规模：整体出现下滑，净赎回规模扩大 2023年二季度主动权益类基金产品规模出现下降，较一季度减少6.30%，其中灵活配置型基金资产净值的下滑幅度较大，为6.86%。新发权益类基金自5月持续走低，已处于历史冰点，这主要与5月开始披露的经济数据低于市场预期有关，A股出现了大幅调整，投资者避险情绪持续升温。 主动权益类基金在2023Q2的股票仓位均有不同程度的回落。具体来看，二季度普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的股票持仓比例为89.61%、87.83%、77.89%，分别环比下降1.10pct、1.36pct、1.11pct，仓位均较一季度出现下降，主动基金管理人在资产配置上趋于谨慎。 3. 行业配置：偏好成长风格，超配政策支持方向 在风格和行业配置方面，我们主要关注2023Q2主动权益类基金在各板块的加 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 16 仓和超配情况。我们将超配比例定义为基金对某一行业的股票持仓占比与该行业在A股的总流通市值占比的差值，通过超配比例来测算增配情况可以剔除价格因素的影响。 2023Q2主动权益类基金管理人持仓更加偏好成长风格，2023Q2的绝对配置比例以及超配比例边际变化两个维度均排在首位，这也与TMT相关板块的景气度持续改善、交易活跃度处于历史高位的表现一致。 从行业配置变动角度来看，相较2023Q1,通信、电子、汽车、家用电器行业的配置比例提升较为明显，同时这四个行业板块较全A市场的超配比例也出现较大提升；减持比例排名居前的行业为食品饮料、交通运输、有色金属、基础化工，并且前三个行业的超配比例也出现下调，超配比例更好的刻画了管理人的主动调仓行为。由于二季度市场对经济修复预期较为悲观，消费出行板块出现了减持现象，增持了有政策支持的行业，并且被主动权益类基金增持的行业板块大多收益率占优。 4. 个股配置：重仓股更加分散，通信获得青睐 2023Q2市场出现震荡调整的背景下，主动权益类基金的重仓股数量环比增加，但重仓股市值出现明显下滑。从2023Q2前10、前20、前50重仓股的持仓市值占比来看，持仓集中度较一季度减少0.58pct、0.63pct、0.69pct，持仓集中度延续自2022年三季度的下滑态势，股票配置更为分散。 2023年二季度前20大重仓股主要集中在大消费领域，其中通信行业中的中兴通讯、中际旭创，电子行业中北方华创，医药生物行业中恒瑞医药的市值规模排名较一季度有较大提升，提升名次均在20名及以上。中兴通讯和晶澳科技为前10大重仓新进个股，偏好明显向TMT转移，而一些核心资产被减持，主要集中在食品饮料及医药行业，山西汾酒、爱尔眼科、海康威视、洋河股份、隆基绿能、紫金矿业退出前20排名。主动权益类基金的重仓股更加分散体现了公募资金当前对个股的投资分歧加大，但对TMT主题、估值处于历史低位的行业机会有较为一致的观点。 后市展望 综合来看，二季度A股市场总体处于存量博弈状态，出现较明显的“跷跷板”行情，5月开始前期热度持续较高的TMT相关板块出现回调，但公募基金仍逆势加仓通信行业，人工智能相关细分领域的长期投资价值凸显。 复盘A股历史上几次市场大底的情况，遵循“政策底—基金底—市场底”的传导顺序，当前政策底已被确立，基金发行情况已处于历史冰点，按照历史经验虽然市场情绪扭转略有滞后，当前市场磨底期的特征已较为明显，多数公募基金经理对下半年市场的修复保持乐观。 在后市布局上短期建议关注稳增长、扩内需政策持续加码的领域，传统“金九银十”消费旺季下，汽车、电子、家电等品类值得关注，叠加节假日的临近，餐饮酒旅等服务型消费将得到提振；长期视角下，建议关注顺应国家产业发展导向的行业，如人工智能、数字经济等成长细分板块，将受益于长期支持政策，并且经历了前期大幅调整后已凸显投资价值。 风险提示 经济复苏不及预期、政策落地效果不及预期、数据统计误差。 8ZmOpM9YpXoMrVnOtRnO9PaObRoMpPoMmPfQrRyRjMrQqR7NrQtNMYoMtMwMnRmR 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 16 目 录 一、公募基金规模保持增长，债券型基金贡献增量 ...................................................... 4 （一）各类基金资产规模情况 .................................................................... 4 （二）新发基金情况 ............................................................................ 6 二、权益类基金中报情况分析 ........................................................................ 7 （一）业绩表现：产品分化明显，小盘和价值风格基金表现占优 ...................................... 7 （二）资产规模：整体出现下滑，净赎回规模扩大 .................................................. 8 （三）行业配置：偏好成长风格，超配政策支持方向 ............................................... 10 （四）个股配置：重仓股更加分散，通信获得青睐 ................................................. 12 三、后市展望 ..................................................................................... 14 图表目录 图表1： 公募基金规模变化及环比增速 ............................................................ 4 图表2： 23Q2各类公募基金产品规模变化 ......................................................... 4 图表3： 公募基金资产配置（%） ................................................................. 5 图表4： 公募基金发行情况（季度） .............................................................. 6 图表5： 23Q2各类新发基金情况 ................................................................. 7 图表6： 2023年Q2主动权益类基金收益率中位数 .................................................. 7 图表7： 今年以来各风格基金指数行情走势 ........................................................ 8 图表8： 主动权益类基金资产规模变化情况 ........................................................ 8 图表9： 主动权益类基金净申赎情况 .............................................................. 9 图表10： 主动权益类基金股票仓位变化 .......................................................... 10 图表11： 2023Q2主动权益类基金风格配置 ....................................................... 10 图表12： 2023Q2风格持仓较全A的超配比例变化 ................................................. 10 图表13： 主动权益类基金对申万一级行业的持仓比例变化 .......................................... 11 图表14： 申万二级行业中超配比例排名前十 ...................................................... 12 图表15： 申万二级行业中超配比例排名后十 ...................................................... 12 图表16： 重仓股市值占比变化 .................................................................. 12 图表17： 2023Q2主动权益类基金的前二十大重仓股 .......................................