策略周报：静待转机：A股3000点之下的历史经验与应对策略

静待转机：A股3000点之下的历史经验与应对策略 —策略周报 投资要点 ▌核心要点 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn 海外美债上行和国内政策担忧是A股失守3000点的主因。当前A股底部信号已较为明确，下行空间有限，前8次沪指失守3000点后跌幅均值在6%以内。触底企稳还需外部掣肘缓和、国内支撑强化和增量资金入市的配合，关注后续美债走势、国内经济修复成色和救市政策力度，震荡磨底后反弹可期。 ▌A股为何再破3000点？ 本轮A股再破3000点是内外因素叠加的结果：海外较为动荡，巴以冲突持续升级，美债升破5%，市场避险情绪升温；国内经济虽有修复，但力度偏弱，且全年GDP目标完成无虞，市场担心政策预期落空。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌A股是否已经见底？ 1、《IPO审核或阶段性收紧，指数下行部分次新股开始活跃》2023-10-222、《十月次周三支新股均首日破发，转融券业务优化或提振板块投资情绪》2023-10-153、《中美利差倒挂收窄，成长风格较为受益》2023-10-15 A股底部信号不断显现：美债高位筑顶，外部进一步压制有限；国内经济修复，支撑逐步强化。后续重点关注美债走势、国内经济修复成色和救市政策力度。 ▌A股何时才能企稳？ A股企稳要满足以下三个条件，至少是其中之一：1）外部掣肘缓和：美债顶部确认，巴以冲突可控；2）国内支撑强化：经济延续修复，降低市场担忧；3）增量资金入市：类平准基金进场，市场信心修复。 ▌A股策略如何应对？ 结合前8次沪指失守3000点的历史经验来看，平均49天后确认低点，后续跌幅均值在6%以内，30个交易日内触底企稳的概率较高。当前A股底部信号较为明确，静待以上三大转机，A股触底反弹。 ▌微观交易：内外恐慌情绪均有升温 国内50隐波大幅上行，海外VIX指数快速上行，内外恐慌均有升温。公募基金新发规模、偏股型基金可用现金均在下降，流动性困境亟待破局。 ▌投资日历：关注美国经济韧性和欧央行决议 下周重点关注美国地产消费和三季度GDP数据，及之后美联储官员口风。10月欧央行议息决议引发全球关注，暂停加息 的概率较大，但是巴以冲突带来的不确定性仍需警惕。 ▌风险提示 （1）美联储鹰派加息（2）巴以冲突升级（3）政策不及预期 正文目录 1、A股为何再破3000点？..................................................................51.1、外因：美债破5%加剧外资流出......................................................51.2、内因：DDM三因子均表现不佳.......................................................62、A股是否已经见底？.....................................................................92.1、外部冲击已有定价：美债上冲支撑相对有限..........................................92.2、国内支撑逐步强化：政策发力叠加经济修复..........................................103、A股何时才能企稳？.....................................................................133.1、外部掣肘减弱：美债顶部确认，巴以冲突缓和........................................133.2、国内支撑强化：经济延续修复，盈利预期提升........................................133.3、增量资金入市：平准基金落地，破解流动性困局......................................134、A股策略如何应对？.....................................................................144.1、历史经验：前8次沪指失守3000点后多在30个交易日触底企稳.........................144.2、前景展望：静待三大因素助力A股触底回升..........................................165、市场复盘：整体大幅下行.................................................................176、情绪总览：交投活跃度降温，恐慌情绪升温.................................................196.1、交投活跃度：市场交投情绪大幅下降................................................196.2、恐慌：国内反转上行，国外延续恶化................................................196.3、内资：基金新发规模、偏股型基金可用现金均小幅下降................................207、资金行业选择：内外资分歧加剧...........................................................218、下周投资日历...........................................................................229、风险提示...............................................................................22 图表目录 图表1：美债收益率上行，北向资金流出压力加大...........................................6图表2：名义利率已降至低位区间.........................................................7图表3：全A（非金融、石油石化）归母净利润TTM同比增速已持续下滑9个季度................7图表4：实际利率持续高企至历史高位.....................................................8图表5：中美利差倒挂幅度持续扩大.......................................................8图表6：风险溢价震荡上行，风险偏好较为低迷，低波红利高位盘整...........................9图表7：全A盈利预期延续下滑，但跌势渐缓...............................................10图表8：工业企业盈利下行压力渐缓，去库存已接近尾声.....................................10图表9：10年期美债收益率延续上行.......................................................11图表10：M2-社融剪刀差持续收窄，但仍为正（%）..........................................11图表11：融资余额小幅增加..............................................................11图表12：北上资金大幅净流出............................................................11 图表13：wind全A ERP持续高企.........................................................12图表14：A股估值处于低位水平..........................................................12图表15：融资交易占比向下突破-1σ后见底回升............................................12图表16：近十年上证指数跌破3000点后走势...............................................15图表17：3000点失守日至触底企稳日的A股行情走势........................................15图表18：触底企稳后的A股行情走势......................................................16图表19：宽基指数涨跌幅（%）...........................................................17图表20：申万行业涨跌幅（%）...........................................................17图表21：行业估值水平..................................................................18图表22：PE&PB静态估值................................................................18图表23：成交额与换手率变化趋势........................................................19图表24：50隐波大幅上行...............................................................20图表25：VIX指数大幅上行..............................................................20图表26：偏股型基金新发规模小幅下降....................................................20图表27：偏股型基金可用现金小幅下降....................................................20图表28：内外资分歧与共识（单位：亿元）................................................21图表29：下周全球宏观日历一览..........................................................22 周五A股失守3000点，时隔近一年再破3000点，自5月高点跌幅已超过10%，深证成指、创业板指等更是创下3年半来新低。A股内外压制何时缓和？本次3000点保卫战能否成功？A股策略该如何应对？本周策略观点将围绕以上市场关注的内容展开。 1、A股为何再破3000点？ 本轮A股再破3000点是内外因素叠加的结果，特别是海外较为动荡，巴以冲突持续升级，市场避险情绪升温。同时美债抛售加剧，长债利率陡升，10年期美债收益率一度突破5%大关，引发市场流动性担忧。国内三季度经济虽有修复，但力度尚不足以扭转市场情绪。且全年GDP目标完成无虞，引发市场对年内政策力度不及预期的担忧。 1.1、外因：美债破5%加剧外资流出 从外部来看，飙升的美债是A股的主要压制。近期全球权益市场都不太平静，美欧日韩股市均有调整，特别是纳指连续三天大跌，