银行行业周报：经营稳健、不良同比下行，银行估值有望持续回升

证券研究报告 行业研究 2023年10月22日 本期内容提要: 10月20日，国家金融监督管理总局召开2023年三季度银行业保险业数据信息新闻发布会。三季度末，银行保险机构经营和监管指标合理，服务实体经济质效不断增强。 银行业资产端规模平稳增长，重点支持普惠小微等重点领域。截至2023年第三季度末，银行业金融机构总资产409.8万亿元，同比增长9.5%；人民币贷款新增19.75万亿元，同比多增1.58万亿元。信贷投放结构优化，服务重点领域及薄弱环节持续增强。企业端，中长期贷款同比增长17%，信用贷款同比增长21.8%，均高于各项贷款平均增速。1）普惠小微层面，普惠型小微企业贷款新增4.8万亿元，同比多增9754亿元；贷款平均利率同比下降0.47pct。民营企业贷款新增6.7万亿元，同比多增6836亿元；贷款平均利率同比下降0.32pct。2）持续加大金融支持科技创新和绿色领域，三季度末高技术制造业贷款同比增长22.5%，数字经济核心产业贷款同比增长22.8%；目前银行业金融机构绿色融资余额增速超过30%。居民端，重点改善民生及社保领域，按揭贷款中92.5%为首套房贷款，住房租赁贷款同比增长77.7%。 张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008联系电话：13126655378邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 廖紫苑银行业分析师执业编号：S1500522110005联系电话：16621184984邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 防范化解金融风险，加大不良资产处置力度。三季度末，商业银行不良贷款率1.61%，同比下降0.05pct；拨备覆盖率207.9%，同比上升2.4pct。不良率下行反映了监管持续增强金融风险抵御能力，对不良认定严格、多渠道处置不良资产。此外，中小金融机构风险化解也在途中，推动地方党委政府制定实施中小金融机构改革化险方案、推进农信社管理体制改革。推动建立房地产市场平稳健康发展，未来相关政策或进一步加码。金融支持上，截至三季度末，房地产开发贷款展期余额同比增长183%，商业银行开立保函置换预售监管资金余额同比增长80%。随着政策持续落实、金融支持力度加大、重点领域金融风险有序防范化解，我们预计，未来房地产政策有望进一步加码，或以结构性改善政策为主。长期来看，房地产领域有望健康平稳发展。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 现阶段建议配置银行板块。当前银行PB(LF)为0.55x左右，息差下行、风险因素等的扰动在估值中已有体现，我们认为：1）高股息特征确定性较强，2022年上市银行分红总额超5800亿元，其中国有大行分红超4000亿元，当前配置银行股股息收益相对稳定。2）中特估+国企改革大背景下，银行股通常作为防御性板块，建议在Q4配置。3）政策加码有望扭转经济预期，银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行β行情的触发点，政策利好银行基本面修复、地产、城投风险有望逐步化解。总体来看，随着利好政策陆续落地，房地产风险缓释预期增强，银行资产质量预计边际改善，存款利率多次调降减轻息差成本压力，企业信心恢复动力或有提升，多种因素 有望贡献银行板块估值反弹。 ➢投资建议： 政策空间有望打开，稳复苏环境中寻找优质银行修复机会。当前息差或有收窄压力，LPR重定价以及新发放贷款收益率偏低等因素在估值中已有体现。三季度以来信贷投放节奏放缓，仍需期待实体经济需求全面恢复，下一步可重点关注普惠小微、涉农业务等的业绩释放点。我们认为，下阶段可重点关注：1）关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，宁波银行、齐鲁银行、常熟银行，瑞丰银行。3）风险缓释可期有望带来估值修复、活跃资本市场下具备财富管理优势的招商银行等。 ➢上周高频数据跟踪： ➢银行板块整体跑赢沪深300。上周（10.16-10.20）A股市场呈现整体下降趋势，上证综指下降至2,983.06点附近。银行板块整体跑赢沪深300，上周银行板块指数（申万一级）跌幅为-2.49%，跑赢沪深300指数（-4.17 %）1.68个百分点。上周行业指数整体下降，涨跌幅前五的行业为煤炭、非银金融、纺织服饰、石油石化和公用事业，周涨跌分别为-0.83%、-1.18%、-1.42%、-1.64%和-2.25%。跌幅前五的行业为通信、医药生物、计算机、电子和传媒，周涨跌幅分别为-7.35%、-6.88%、-6.24%、-5.92%和-5.87%。 ➢银行板块表现分化。上周（10.16-10.20）A股市场银行股涨跌幅前五分别为瑞丰银行（0.73%）、渝农商行（-0.48%）、中国银行（-0.76%）、浙商银行（-0.80%）、青岛银行（-1.16%）。跌幅前五分别为平安银行（-3.64%）、上海银行（-3.37%）、宁波银行（-3.29%）、浦发银行（-3.24%）、兰州银行（-3.24%）。 ➢截至10月20日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的0.89%、0.81%、5.67%，相较于2023年年初，邮储银行、农业银行和招商银行分别变动-1.61pct、-0.01pct和-5.12pct。 ➢银行间流动性跟踪：上周（10.16-10.20）国股银票转贴现利率有升有降。2023年10月20日，国股银票转贴现利率：1个月为1.70 %，较前一周上升6BP；3个月为0.70 %，较前一周上升18BP；6个月为1.23 %，较前一周下降7BP。 ➢国股银票转贴现利率跟踪：上周（10.16-10.20）存款类机构质押式回购加权利率整体上升。2023年10月20日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.94 %，较前一周上升20 BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为2.31 %，较前一周上升43BP；国债质押式回购加权利率GC001较前一周上升98BP，GC007较前一周上升87BP。 ➢银行资本工具跟踪：上周（10.16-10.20）银行资本工具到期收益率整体上升。2023年10月20日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.84 %、3.43%和3.44 %，较前一周分别变动13BP、14BP、4BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率 分别为2.91 %、3.52 %、3.60%，较前一周分别变动12BP、7BP、2BP。 ➢商业银行同业存单跟踪：上周（10.16-10.20）同业存单发行利率有升有降。2023年10月20日，1个月期2.23 %，3个月期2.52 %，6个月期2.61%，相较于前一周分别变动6BP、9BP、8BP。从6M同业存单发行利率来看，股份行、城商行分别是2.50%、2.65%。 ➢上周（10.16-10.20），同业存单收益率整体上升。2023年10月20日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为2.37%、2.45%、2.54%、2.55%，相较于前一周分别变动20BP、14BP、10BP、8BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别变动13BP、12BP、9BP至2.53%、2.54%、2.58%。 ➢风险因素：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等。 目录 一、银行板块行情跟踪.......................................................................................................................6二、重点数据跟踪...............................................................................................................................72.1国股银票转贴现利率跟踪.....................................................................................................72.2银行资本工具跟踪.................................................................................................................92.3商业银行同业存单跟踪.........................................................................................................9三、行业及公司动态跟踪.................................................................................................................113.1行业重要新闻跟踪...............................................................................................................113.2重点公司跟踪......................................................................................................................12四、投资建议.....................................................................................................................................12五、风险因素.....................................................................................................................................12 图目录 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%）............................................................................................................6图2：上周银行板块整体下降.................................................................................................................................6图3：北上资金持股银行市值占其流通A股(%)...............................................................................................7图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动...........................................................................................7图5：近十个交易日北上资金持股招商银行变动.........................................................................